中信证券的WCC和EVA估计 WACC估计 FCFF折现模型认为,公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现将预期 的未来自由现金流用加权平均资本成本折现到当前价值来计算公司价值,然后减去债券的价 值进而得到股权的价值。即公式可表达为 ∑ FCFF t =l (+WACC) 其中,加权平均资本成本(WACC)为债务资本价值与股本价值之和。其公式表达为: WACC=÷K+"K 其中,总资本价值V=股权资本价值V+债务资本价值V;公司资本股权价值=公司总 价值V净债务;股权资本的权重=V/V=(总股本×股价V;债务资本的权重=Va/; 债务成本K。≡债务税息前成本×(1一有效税率):股权成本(K。),可以根据CAPM模型 K。=r+B(Tm-r)计算。由于自由现金流贴现法的依据是公司的价值等于一段时间预期 的自由现金流和公司的终极价值的现值,若企业往往具有比较稳定的现金流量所以比较适 合采用此类方法 加权平均资本成本(WACC)是公司自有现金流贴现模型的关键指标之一,为说明WACC 的计算过程,在此以我国A股上市公司“中信证券”为例进行说明。根据WACC的计算公式 wACC包括公司股本价值与债务资本价值两部分。为计算股本价值和债务价值,在计算过程 中分以下步骤: (1)计算公司的股本成本K。。 股本成本的计算公式为 K=无风险利率+股票风险溢价 在中国证券市场上,假定无风险利率为3.07%,市场预期回报率为14.64%,同时中信证 券的Beta系数为1.36%,则股权成本K为18.80%,计算过程如下: 股本成本 无风险利率 3.07% +股票风险溢价 15.73% Beta 1.36 X(MrO) 14.64% (2)计算公司的债务成本K 债务成本的计算公式为:1 中信证券的 WACC 和 EVA 估计 一、WACC 估计 FCFF 折现模型认为，公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现,将预期 的未来自由现金流用加权平均资本成本折现到当前价值来计算公司价值，然后减去债券的价 值进而得到股权的价值。即公式可表达为:    n t t t WACC FCFF V 1 (1 ) 其中，加权平均资本成本（WACC）为债务资本价值与股本价值之和。其公式表达为： V V e d WACC K K   V V e d 其中，总资本价值 V ＝股权资本价值 Ve ＋债务资本价值 Vd ；公司资本股权价值=公司总 价值 V -净债务；股权资本的权重＝ Ve /V ＝（总股本×股价）/ V ；债务资本的权重＝ Vd /V ； 债务成本 Kd ＝债务税息前成本×（1－有效税率）；股权成本（ Ke ），可以根据 CAPM 模型 ( ) e f m f K  r   r  r 计算。由于自由现金流贴现法的依据是公司的价值等于一段时间预期 的自由现金流和公司的终极价值的现值，若企业往往具有比较稳定的现金流量,所以比较适 合采用此类方法。 加权平均资本成本（WACC）是公司自有现金流贴现模型的关键指标之一，为说明 WACC 的计算过程，在此以我国 A 股上市公司“中信证券”为例进行说明。根据 WACC 的计算公式， WACC 包括公司股本价值与债务资本价值两部分。为计算股本价值和债务价值，在计算过程 中分以下步骤： (1)计算公司的股本成本 Ke 。 股本成本的计算公式为： Ke =无风险利率+股票风险溢价 在中国证券市场上，假定无风险利率为 3.07%,市场预期回报率为 14.64%，同时中信证 券的 Beta 系数为 1.36%，则股权成本 Ke 为 18.80%，计算过程如下： 股本成本 18.80% 无风险利率 3.07% +股票风险溢价 15.73% Beta 1.36 ×（Rm-Rf） 14.64% (2)计算公司的债务成本 Kd 。 债务成本的计算公式为：