知名、也是投资者最关注的评级指标。很多的投资者几乎是数着星星来进行基金投资的。但 是,从现有的分析看,恰恰是这个指标产生的偏差最大,这主要体现在:晨星总评级的加权 计算方法可能导致误差;不适当的评级基准也会产生系统性误差 (1)即使短期基金和长期基金具有相同的总评星级,也不能把它们的业绩和经营能力等 同起来,因为这两个评级所代表的信息量是不同的。因此,当基金存续期间差异较大时,期 间评级time- special rating)是比总评级 overall rating更有用的指标 (2)晨星的权数计算方法导致了长期基金对业绩变化的非对称反应(评级对业绩改善的 反应较为敏感,但对业绩转坏的反应较迟钝),因此,对于长期基金(存续期超过10年)不 仅应看总评级,还应关注历史上的期间评级及其变化轨迹 (3)对于仅投资某一类基金的投资者来说,基于全体基金样本的总体评级参考意义不大 应该更多关注基于各类基金的单独评级,以避免不当基准引起的系统性误差 银河证券基金研究中心表示,衡量基金业绩有相对和绝对两个角度。相对指标即基金的 净值增长率指标,它与基金在招募说明书中确定的比较基准和公认的市场比较基准进行对比, 以此来衡量基金的相对投资业绩。绝对指标是指从财务经营的角度衡量基金的绝对业绩。按 照《证券投资基金会计核算办法》的规定,反映基金经营成果的指标是基金经营业绩而非净 收益,也不是分红金额。但是目前基金业普遍使用净收益或者是分红金额来反映基金的经营 成果,这是不符合基金会计核算原则的。也就是说,衡量基金业绩的标准不仅包括净收益、 分红金额,还要求基金公司必须具有有效的公司治理结构,强大的投资研究团队以及严密的 风险控制流程。基金的投资收益状况越奷,基金资产的运营效率就越髙,基金的表现就越妤 而投资者实际获得的收益也就越高。但是,如果投资者只凭借一个条件就对一只基金业绩的 好坏做出判断,那投资者犯错误的可能性就会很大。基金的表现好,可能是因为基金经理管 理得好,也可能是因为市场走势非常好,或者是因为投资者承担的风险特别高,所以投资者 需要把单只基金的表现跟多个标准来比较,才能比较公正地评判基金的表现。 目前,在我国基金评级中采用晨星评级的方法的隐患还不是很明显,但随着基金业的发 展,各个基金之间的存续期的差异逐步拉大,且会有更多类型基金(如行业基金)的出现 晨星评级的缺陷会越来越明显。因此,有必要预见性地了解这些缺陷,并在建立我国基金评 价体系中寻求解决这些问题的办法 表2:晨星(中国)对基金业绩进行评价 最近一年风险评价 夏普比率 单位净6月晨星评 基金名称 值(元)级(一年) 1(%)评价晨星风险系 波动幅度 评价最近一年评价 票型基金(45) 09150★★ 1710偏低 华夏回报 09780★★★★ 国泰金鹰增长 0.9980★★★ 1662偏低 0.931偏低 国泰金龙行业精选09850★★★★ 16.81偏低 0.93偏低 1880高 华安180 0.8350★★ 博时价值增长 0940★★ 21.3高 -0.57偏低 博时裕富 高 嘉实成长收益 1.0709★★★★ 18.56中 嘉实增长 1.1170★★★★ 1687偏低4 知名、也是投资者最关注的评级指标。很多的投资者几乎是数着星星来进行基金投资的。但 是，从现有的分析看，恰恰是这个指标产生的偏差最大，这主要体现在：晨星总评级的加权 计算方法可能导致误差；不适当的评级基准也会产生系统性误差。 （1）即使短期基金和长期基金具有相同的总评星级，也不能把它们的业绩和经营能力等 同起来，因为这两个评级所代表的信息量是不同的。因此，当基金存续期间差异较大时，期 间评级(time-special rating)是比总评级(overall rating)更有用的指标。 （2）晨星的权数计算方法导致了长期基金对业绩变化的非对称反应（评级对业绩改善的 反应较为敏感，但对业绩转坏的反应较迟钝），因此，对于长期基金（存续期超过 10 年）不 仅应看总评级，还应关注历史上的期间评级及其变化轨迹。 （3）对于仅投资某一类基金的投资者来说，基于全体基金样本的总体评级参考意义不大， 应该更多关注基于各类基金的单独评级，以避免不当基准引起的系统性误差。 银河证券基金研究中心表示，衡量基金业绩有相对和绝对两个角度。相对指标即基金的 净值增长率指标，它与基金在招募说明书中确定的比较基准和公认的市场比较基准进行对比， 以此来衡量基金的相对投资业绩。绝对指标是指从财务经营的角度衡量基金的绝对业绩。按 照《证券投资基金会计核算办法》的规定，反映基金经营成果的指标是基金经营业绩而非净 收益，也不是分红金额。但是目前基金业普遍使用净收益或者是分红金额来反映基金的经营 成果，这是不符合基金会计核算原则的。也就是说，衡量基金业绩的标准不仅包括净收益、 分红金额，还要求基金公司必须具有有效的公司治理结构，强大的投资研究团队以及严密的 风险控制流程。基金的投资收益状况越好，基金资产的运营效率就越高，基金的表现就越好， 而投资者实际获得的收益也就越高。但是，如果投资者只凭借一个条件就对一只基金业绩的 好坏做出判断，那投资者犯错误的可能性就会很大。基金的表现好，可能是因为基金经理管 理得好，也可能是因为市场走势非常好，或者是因为投资者承担的风险特别高，所以投资者 需要把单只基金的表现跟多个标准来比较，才能比较公正地评判基金的表现。 目前，在我国基金评级中采用晨星评级的方法的隐患还不是很明显，但随着基金业的发 展，各个基金之间的存续期的差异逐步拉大，且会有更多类型基金（如行业基金）的出现， 晨星评级的缺陷会越来越明显。因此，有必要预见性地了解这些缺陷，并在建立我国基金评 价体系中寻求解决这些问题的办法。 表 2：晨星（中国）对基金业绩进行评价 基金名称 单位净 值（元） 6 月晨星评 级（一年） 最近一年风险评价 夏普比率 波动幅度 （%） 评价 晨星风险系 数 评价 最近一年 评价 股票型基金（45） 华夏成长 0.9150 ★★ 17.10 偏低 0.98 中 -0.64 低 华夏回报 0.9780 ★★★★ 16.26 低 0.86 低 -0.05 中 国泰金鹰增长 0.9980 ★★★ 16.62 偏低 0.93 偏低 -0.14 中 国泰金龙行业精选 0.9850 ★★★★ 16.81 偏低 0.93 偏低 -0.02 中 华安创新 0.9390 ★★★ 18.80 高 0.99 中 -0.09 中 华安 180 0.8350 ★★ 17.53 中 1.06 中 -0.71 低 博时价值增长 0.9940 ★★ 21.33 高 1.29 高 -0.57 偏低 博时裕富 0.8120 ★ 19.45 高 1.24 高 -0.93 低 嘉实成长收益 1.0709 ★★★★ 18.56 中 0.93 偏低 0.15 高 嘉实增长 1.1170 ★★★★ 16.87 偏低 0.87 低 0.04 高