为讨论方便，记公司/管理层的披露决策前后公司的价值变化为△V=V-V。,(1.1)与 (1.2)就可以整合形成一个模型： (1.3)E(a)=E(a'wola'c)+E(a'c)-E(a'oem),E(a'oen)≥0：其中， 在自愿披露环境下，E(a'on)=0,在强制披露环境下，E(a'om）>0。 (13)式中整合的市场估值预期模型表明，不管在自愿披露环境下还是在强制披露环 境下，E(△'△'c)与E(a'c)都是披露之后市场估值变化的重要因素，但这两部分会 随着信息性质的不同而产生不同影响。 4、统计研究假说 下面就结合公司控制结构信息的特点、公司控制结构与公司价值之间的关系，在模型 (1.3)的基础上，讨论公司控制结构披露的市场估值。 用上标“与B分别提示公司控制结构信息披露与未披露带来的相应价值变化，则(1.3) 式可以分别改写为： (1.4a)E(aV)=EVAV )+E(V e) (1.4b) E(V)=E(V)+E(aV)-E(V) 前面的分析表明，E(△张)>E(△')：因为披露行为本身是公司/管理层在“均衡准 则”指导下的决策结果，不管披露的公司控制结构信息对公司价值的市场评估多么不利，从总 体上带来的价值增加（减少）都要高于（低于）不披露控制结构信息带来的价值增加（减少）。 下面来看E(△6△Vc)与E(△V△V)之间的关系。要计算△V与aV的期望 值，不妨假定两个样本：公司披露控制结构导致的市场估值的变化样本A,公司未披露控制 结构导致的市场估值的变化样本B。 A=(aao1,a'2,…,aaJ…,a'ao） B=(aa,ay品2，，a品A,…,aK） 同时，由于函数V=F(cd)是非减函数，因此，在这两个样本中市场估值变化的观 测值可以形成一个非严格的降序排列，且假定排列如下： >7 为讨论方便，记公司/管理层的披露决策前后公司的价值变化为+VVV = 1 0 − ，（1.1）与 （1.2）就可以整合形成一个模型： （1.3） EE E E ( ) + ++ + + V VV V V = +− ( ) info disc disc violen ( ) ( ) ， E 0 (+Vviolen ) ≥ ；其中， 在自愿披露环境下， E 0 ( ) +Vviolen = ，在强制披露环境下， E 0 (+Vviolen ) > 。 （1.3）式中整合的市场估值预期模型表明，不管在自愿披露环境下还是在强制披露环 境下，E( ) + + V V info disc 与 E( ) +Vdisc 都是披露之后市场估值变化的重要因素，但这两部分会 随着信息性质的不同而产生不同影响。 4、统计研究假说 下面就结合公司控制结构信息的特点、公司控制结构与公司价值之间的关系，在模型 （1.3）的基础上，讨论公司控制结构披露的市场估值。 用上标α 与 β 分别提示公司控制结构信息披露与未披露带来的相应价值变化，则（1.3） 式可以分别改写为： （1.4a）EE E ( ) V VV V ( ) info disc disc ( ) α αα α + ++ + = + （1.4b）EE E E ( ) V VV V V ( ) info disc disc violen ( ) ( ) β ββ β + ++ + + = +− 前面的分析表明，E E ( ) V V disc disc ( ) α β + + > ；因为披露行为本身是公司/管理层在“均衡准 则”指导下的决策结果，不管披露的公司控制结构信息对公司价值的市场评估多么不利，从总 体上带来的价值增加（减少）都要高于（低于）不披露控制结构信息带来的价值增加（减少）。 下面来看 E( ) V V info disc α α + + 与 E( V V info disc ) β β + + 之间的关系。要计算 Vinfo β + 与 Vinfo α + 的期望 值，不妨假定两个样本：公司披露控制结构导致的市场估值的变化样本 A，公司未披露控制 结构导致的市场估值的变化样本 B。 ( ) ,1 ,2 , , , ,, ,, VV V V info info info j info J αα α α Α = + + "+ "+ ( ) ,1 ,2 , , , ,, ,, VV V V info info info k info K ββ β β Β = + + "+ "+ 同时，由于函数V F cfdiv = ( ) 是非减函数，因此，在这两个样本中市场估值变化的观 测值可以形成一个非严格的降序排列，且假定排列如下：