① 信达证券 宏观经济 危机的影响多方面 为应对危机，越南采取了紧缩性的货币政策，提高利率，严 格信贷发放。在短期内控制了危机上涨的势头。但是危机的真正 平复还需要时间。一方面，需要通过银行部门的改革控制信贷乃 至通胀的货币源头。另一方面，国有部门的开支规模需要控制与 效率需要提高，以降低信贷发放的压力。 此次危机带来的经济影响主要有这样几点。 一是将加快东亚储备计划的落实。该计划实质是对清迈协议 的延伸与发展，其背景为，亚洲金融危机的爆发昭示单个国家和 地区难以依靠自身的力量防止危机的深化和蔓延，需要加强地区 金融合作。其意义在于当有关国家出现短期资金困难时可以向与 之签有协议的另一国寻求资金援助。东亚储备计划在2008年5月 达成了原则与框架，规定共同外汇储备基金在一个由各国签署、 有法律效力的合约约束下自行运作。同时以此合约为前提，各国 仍有权管理基金中各自名下的外汇储备。但其中，投票权的规定 及具体管理与动用金额并没有明确。如果，越南金融危机进一步 加剧，无论是否出现所涉国家向计划借贷情形，出于安全防范的 考虑，都将加快该计划由原则性规定向可操作性方向转变。中国 韩国与日本是计划主要出资国，计划实施可以在一定程度提高中 国的国际地位。 二是美国近期加息的概率在下降。投机者抛售越南盾，以及 从最近大宗商品市场的撤离，从反面表明美国经济走好的预期在 增强。4月包括ISM非制造业数据的走强和失业救济申请人数等 在内的部分数据与伯南克讲话增强了这种预期。如果这种预期得 到了5月与6月经济数据的支持，美元将因此受益而走强。美元 走强，将缓解本土来自大宗商品的通胀压力，也在一定程度减缓 美联储加息的压力。而保持目前的低利率水平，则有助于美国经 济的进一步复苏。 三是发展中国家的压力在增大。国际游资撤离具有一定外溢 性。当一个国家发生游资撤离行为时，与该国具有类似经济特征 的国家发生游资撤离的概率会迅速提高。需要重点关注的是与越 南有类似高通胀、贸易赤字甚至财政赤字的国家。比如，墨西哥、 土耳其、波兰与韩国。因其通胀水平与贸易赤字。比如，菲律宾， 因其其外资流入的结构中，证券投资与直接投资比重相当。同时 贸易赤字占GDP比5%以上。但有稳定的基础，官方外汇储备占 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供承销业务服务。未经本公司书面 许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 6本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供承销业务服务。未经本公司书面 许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 6 宏观经济 危机的影响多方面 为应对危机，越南采取了紧缩性的货币政策，提高利率，严 格信贷发放。在短期内控制了危机上涨的势头。但是危机的真正 平复还需要时间。一方面，需要通过银行部门的改革控制信贷乃 至通胀的货币源头。另一方面，国有部门的开支规模需要控制与 效率需要提高，以降低信贷发放的压力。 此次危机带来的经济影响主要有这样几点。 一是将加快东亚储备计划的落实。该计划实质是对清迈协议 的延伸与发展，其背景为，亚洲金融危机的爆发昭示单个国家和 地区难以依靠自身的力量防止危机的深化和蔓延，需要加强地区 金融合作。其意义在于当有关国家出现短期资金困难时可以向与 之签有协议的另一国寻求资金援助。东亚储备计划在 2008 年 5 月 达成了原则与框架，规定共同外汇储备基金在一个由各国签署、 有法律效力的合约约束下自行运作。同时以此合约为前提，各国 仍有权管理基金中各自名下的外汇储备。但其中，投票权的规定 及具体管理与动用金额并没有明确。如果，越南金融危机进一步 加剧，无论是否出现所涉国家向计划借贷情形，出于安全防范的 考虑，都将加快该计划由原则性规定向可操作性方向转变。中国 韩国与日本是计划主要出资国，计划实施可以在一定程度提高中 国的国际地位。 二是美国近期加息的概率在下降。投机者抛售越南盾，以及 从最近大宗商品市场的撤离，从反面表明美国经济走好的预期在 增强。4 月包括 ISM 非制造业数据的走强和失业救济申请人数等 在内的部分数据与伯南克讲话增强了这种预期。如果这种预期得 到了 5 月与 6 月经济数据的支持，美元将因此受益而走强。美元 走强，将缓解本土来自大宗商品的通胀压力，也在一定程度减缓 美联储加息的压力。而保持目前的低利率水平，则有助于美国经 济的进一步复苏。 三是发展中国家的压力在增大。国际游资撤离具有一定外溢 性。当一个国家发生游资撤离行为时，与该国具有类似经济特征 的国家发生游资撤离的概率会迅速提高。需要重点关注的是与越 南有类似高通胀、贸易赤字甚至财政赤字的国家。比如，墨西哥、 土耳其、波兰与韩国。因其通胀水平与贸易赤字。比如，菲律宾， 因其其外资流入的结构中，证券投资与直接投资比重相当。同时 贸易赤字占 GDP 比 5％以上。但有稳定的基础，官方外汇储备占