中国企业海外上市市盈率比较研究 内容提要 本报告通过对2000~2006年中国上市公司在境内外市场市盈率的比较分析， 研究了我国企业境外上市的估值效果。实证结果发现： 1.中国上市公司在境内市场的市盈率水平高于境外市场，显示出中国上市公 司在境内市场存在“本土溢价”；相对于本土上市，海外上市没有显示出提升中国企 业股票估值和降低资本成本的效果。 2.中国内地公司在香港主板市场的市盈率水平高于香港本地上市公司，显示 香港投资者对中国企业的偏好，中国内地企业在香港上市的估值高于香港本地上 市公司，其资本成本低于香港本地上市公司。香港市场对中国内地上市公司的估 值具有较好的持续性，除2000年外，2001~2006年均给予中国公司估值溢价。 3.新加坡主板市场给予中国内地公司的市盈率显著低于新加坡本地上市公 司，显示新加坡市场对本地企业的“本土偏好”。中国企业在新加坡上市的估值低于 新加坡本土上市公司，其资本成本高于新加坡本土上市公司。分年度的分析结果 表明，新加坡市场对中国内地公司的估价表现为持续低估。 4.在上海证券市场中，A-H两地上市的公司市盈率并不显著区别于其他A股 公司；而在香港主板市场中，A-H两地上市公司的市盈率高于其他H股。没有证据 表明AH跨境上市的股票显著影响其A股估值，但两地上市的AH股在一定程度上 提升了H股的估值。 关键词：中国企业境外上市市盈率估值效果比较研究 2中国企业海外上市市盈率比较研究 2 内容提要 本报告通过对 2000~2006 年中国上市公司在境内外市场市盈率的比较分析， 研究了我国企业境外上市的估值效果。实证结果发现： 1. 中国上市公司在境内市场的市盈率水平高于境外市场，显示出中国上市公 司在境内市场存在“本土溢价”；相对于本土上市，海外上市没有显示出提升中国企 业股票估值和降低资本成本的效果。 2. 中国内地公司在香港主板市场的市盈率水平高于香港本地上市公司，显示 香港投资者对中国企业的偏好，中国内地企业在香港上市的估值高于香港本地上 市公司，其资本成本低于香港本地上市公司。香港市场对中国内地上市公司的估 值具有较好的持续性，除 2000 年外，2001~2006 年均给予中国公司估值溢价。 3. 新加坡主板市场给予中国内地公司的市盈率显著低于新加坡本地上市公 司，显示新加坡市场对本地企业的“本土偏好”。中国企业在新加坡上市的估值低于 新加坡本土上市公司，其资本成本高于新加坡本土上市公司。分年度的分析结果 表明，新加坡市场对中国内地公司的估价表现为持续低估。 4. 在上海证券市场中，A-H两地上市的公司市盈率并不显著区别于其他A股 公司；而在香港主板市场中，A-H两地上市公司的市盈率高于其他H股。没有证据 表明A-H跨境上市的股票显著影响其A股估值，但两地上市的A-H股在一定程度上 提升了H股的估值。 关键词：中国企业 境外上市 市盈率 估值效果 比较研究