采取缩容上市的办法,减少公司的总股本,待上市后,利用分红,通过资本公积金高比例送 股的办法再将股本进行扩充。这种作法,既节约了本省上市的计划额度,又应付了股东的分 红需要。纯粹是一种钻政策空子,欺騙股东的行为。证监会已下发文件对缩股上市的作法进 行制止。同时,证监会于96年7月25日颁布了《关于规范上市公司行为若干问题的通知》 该《通知》第四条规定:上市公司的送股方案必须将以利润派送红股和以公积金转增股本予 以明确区分,并在股东大会上分别作出决议,分项披露,不得将二者均表述为送红股。这 规定具有重要的意义。它严格区分了以送股方式分红的内容,为规范上市公司的分红行为创 造了条件。但是我们应当看到,由于我国上市公司绝大部分都是通过高溢价发行的股票,致 使公司形成了大量的资本公积金。有些公司,资本公积金大于公司股本几倍,公司中这种大 量资本公积金的存在,为高比例送股提供了条件。如果不加控制地让公司随意送股 将会扰乱市场交易。因此有必要对资本公积金的数量以及转增资本的比例进行控制 上市公司分红水平分析 我国上市公司分红水平如何,是一个需要认真研究的问题。为了考察我国上市公司分红 水平,我们对上市公司1995年的分红方案进行了分析,分析的范围包括1995年底以前在深 沪两地上市的公司。分析的对象仅限于各上市公司中的A股分红方案,不涉及B股及H股的 分红方案。 到1995年底为止,深市共有上市公司127家,沪市为184家。其中,深市有9家公司因 95年亏损而不分红,有2家公司利润转存下年分配。沪市有6家公司因95年亏损而不分红 有30家公司利润转存下年分配。以上公司不在分析之列 如果将上市公司的分红额与不同指标进行比较,可以显示出不同的分红水平。下面将95 年深沪两市与上市公司分红有关的指标平均数值列表如下: (表略) ①平均市价为投资者平均投资于每一股的投资水平,投资时的交易费用忽略不计。 ②以送股公司总数为分母计算。 ③以派息公司总数为分母计算。数值为扣税后数值 ④以95年全部上市公司总数为分母计算,只送股的公 司分红额按每送1股相当于派息1元折算。只派息的公司派息额即为分红额,又送股 又派息的公司,其分红额等于送股折算金额加上派息额 从上表可以看出: 1.深市平均每股收益略低于沪市,而平均每股净资产略高于沪市,因此,深市净资产收 益率低于沪市1.36个百分点 2.深市平均每股送股数量、平均每股派息额和每股分红额均略高于沪市 3.如果将平均每股分红额与平均每股收益进行比较,考察在收益中分红所占比例(分红 率),两个市场均为67%左右,水平比较一致,如果加入派息时扣税部分,两个市场分红率 均为70-80%左右,说明我国上市公司收益中,分红部分所占比例较高 4.如果将平均每股分红额与面值比较,可以看出,以面值平均购买原始股或以一元为单 位折股的公股具有较高的投资价值。其投资收益率,深市为16.3%,沪市为17.93%,两采取缩容上市的办法，减少公司的总股本，待上市后，利用分红，通过资本公积金高比例送 股的办法再将股本进行扩充。这种作法，既节约了本省上市的计划额度，又应付了股东的分 红需要。纯粹是一种钻政策空子，欺骗股东的行为。证监会已下发文件对缩股上市的作法进 行制止。同时，证监会于 96 年 7 月 25 日颁布了《关于规范上市公司行为若干问题的通知》， 该《通知》第四条规定：上市公司的送股方案必须将以利润派送红股和以公积金转增股本予 以明确区分，并在股东大会上分别作出决议，分项披露，不得将二者均表述为送红股。这一 规定具有重要的意义。它严格区分了以送股方式分红的内容，为规范上市公司的分红行为创 造了条件。但是我们应当看到，由于我国上市公司绝大部分都是通过高溢价发行的股票，致 使公司形成了大量的资本公积金。有些公司，资本公积金大于公司股本几倍，公司中这种大 量资本公积金的存在，为高比例送股提供了条件。如果不加控制地让公司随意送股， 将会扰乱市场交易。因此有必要对资本公积金的数量以及转增资本的比例进行控制。 上市公司分红水平分析 我国上市公司分红水平如何，是一个需要认真研究的问题。为了考察我国上市公司分红 水平，我们对上市公司 1995 年的分红方案进行了分析，分析的范围包括 1995 年底以前在深 沪两地上市的公司。分析的对象仅限于各上市公司中的 A 股分红方案，不涉及 B 股及 H 股的 分红方案。 到 1995 年底为止，深市共有上市公司 127 家，沪市为 184 家。其中，深市有 9 家公司因 95 年亏损而不分红，有 24 家公司利润转存下年分配。沪市有 6 家公司因 95 年亏损而不分红， 有 30 家公司利润转存下年分配。以上公司不在分析之列。 如果将上市公司的分红额与不同指标进行比较，可以显示出不同的分红水平。下面将 95 年深沪两市与上市公司分红有关的指标平均数值列表如下： (表略) 注： ①平均市价为投资者平均投资于每一股的投资水平，投资时的交易费用忽略不计。 ②以送股公司总数为分母计算。 ③以派息公司总数为分母计算。数值为扣税后数值。 ④以 95 年全部上市公司总数为分母计算，只送股的公 司分红额按每送 1 股相当于派息 1 元折算。只派息的公司派息额即为分红额，又送股 又派息的公司，其分红额等于送股折算金额加上派息额。 从上表可以看出： 1．深市平均每股收益略低于沪市，而平均每股净资产略高于沪市，因此，深市净资产收 益率低于沪市 l．36 个百分点。 2．深市平均每股送股数量、平均每股派息额和每股分红额均略高于沪市。 3．如果将平均每股分红额与平均每股收益进行比较，考察在收益中分红所占比例（分红 率），两个市场均为 67％左右，水平比较一致，如果加入派息时扣税部分，两个市场分红率 均为 70－80％左右，说明我国上市公司收益中，分红部分所占比例较高。 4．如果将平均每股分红额与面值比较，可以看出，以面值平均购买原始股或以一元为单 位折股的公股具有较高的投资价值。其投资收益率，深市为 16．3％，沪市为 17．93％，两