内容摘要 权证发行人一般是投资银行或者证养公司，他们面临的主要风险类型可分为 市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险。通过分析备兑权证发 行人的整个发行和管理环节，包括产品设计、发行上市、做市商交易、持续发售 或者创设、行权等，发现市场风险、流动性风险和模型风险是其中最主要的风险。 对绝大多数权证发行人，Delta避险是唯一可行的交易和风险管理策略。常 见的Delta避险方式有固定时间间隔避险、按Delta容许度来避险以及按照效用 最大化策略来避险等，以Delta避险结合Gamma、Vega避险，可以有效地规避 发行权证的市场风险。流动性风险包括资产的流动性风险和现金流风险，必须对 其进行必要的预测和防范。由于权证发行业务相当依赖于定价模型和波动率预 测，这会导致可观的模型风险。备兑权证发行人风险管理的基础在于，必须构建 一个高效、完整的风险管理系统，为风险管理战略的确定和实施提供可靠的保障。 保证备兑权证业务的稳定发展，除了严格有效的内部风险管理外，来自外部 的市场监管极为重要。按照巴塞尔协议的要求，完整的市场监管框架主要包括三 个基本支柱：资本充足性要求、监管检查和市场纪律。对于净资本计算我国目前 采用的是扣减法，但这种计算方法的缺陷是没有考虑投资组合风险分散的效果。 在备兑权证的风险管理中，发行人会通过各种方法对权证空头部位进行风险对 冲，如果将避险头村与权证部分分开考虑，分别计提风险准备，那么无疑会高估 资本计提量。随着证养公司衍生产品业务的不断发展，用VR等内部模型法进 行风险资本计量更为合理。 通过对海外权证市场监管相关制度的分析，我们认为建立内地权证市场监管 制度，一方面可以沿袭目前已有的制度基础，另一方面应该在备兑权证发行人资 格管理以及市场信息被露等方面进行详细规划。内容摘要 权证发行人一般是投资银行或者证券公司，他们面临的主要风险类型可分为 市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险。通过分析备兑权证发 行人的整个发行和管理环节，包括产品设计、发行上市、做市商交易、持续发售 或者创设、行权等，发现市场风险、流动性风险和模型风险是其中最主要的风险。 对绝大多数权证发行人，Delta 避险是唯一可行的交易和风险管理策略。常 见的 Delta 避险方式有固定时间间隔避险、按 Delta 容许度来避险以及按照效用 最大化策略来避险等，以 Delta 避险结合 Gamma、Vega 避险，可以有效地规避 发行权证的市场风险。流动性风险包括资产的流动性风险和现金流风险，必须对 其进行必要的预测和防范。由于权证发行业务相当依赖于定价模型和波动率预 测，这会导致可观的模型风险。备兑权证发行人风险管理的基础在于，必须构建 一个高效、完整的风险管理系统，为风险管理战略的确定和实施提供可靠的保障。 保证备兑权证业务的稳定发展，除了严格有效的内部风险管理外，来自外部 的市场监管极为重要。按照巴塞尔协议的要求，完整的市场监管框架主要包括三 个基本支柱：资本充足性要求、监管检查和市场纪律。对于净资本计算我国目前 采用的是扣减法，但这种计算方法的缺陷是没有考虑投资组合风险分散的效果。 在备兑权证的风险管理中，发行人会通过各种方法对权证空头部位进行风险对 冲，如果将避险头村与权证部分分开考虑，分别计提风险准备，那么无疑会高估 资本计提量。随着证券公司衍生产品业务的不断发展，用 VaR 等内部模型法进 行风险资本计量更为合理。 通过对海外权证市场监管相关制度的分析，我们认为建立内地权证市场监管 制度，一方面可以沿袭目前已有的制度基础，另一方面应该在备兑权证发行人资 格管理以及市场信息披露等方面进行详细规划