利率市场化的具体含义 中宏网责任编辑：曹冬燕 2001年04月24日中国宏观经济信息网 利率市场化是指利率的决定权交给市场、由市场主体自主决定利率的过程。在利率市场 化条件下，如果市场竞争充分，则任何单一的经济主体都不可能成为利率的单方面制定者， 而只能是利常的接受者 利 至少应该包括如下内容 1金脸交易主体享有利率决定权。金融活动不外平是资金盈余部门和赤字部门之间进 行的资金交易活动。金融交易主体应该有权对其资金交易的规模、价格、偿还期限、担保方 式等具体条款进行讨价还价，讨价还价的方式可能是面谈：L招标，也可能是资金供求双方 在不同家户或者服各提供高之间反复权衡和洗择 ,利率的数量结构 期限结构和风险结构 由市场自发选择。同任何商品交易一有 金融交易同样存在批发与零售的价格差别：与其不同的是，资金交易的价格还应该存在期 差别和风险差别。利率计划当局既无必要也无可能对利率的数量结构、期限结构和风险结构 进行科学准确的测算相反，金融交易的双方应该有权就某一项交易的具体数量（或称规模）、 期限、风险及其具体利率水平达成协议，从而为整个金融市场合成一个具有代表性的利案暂 量结构、期限结构和风险结构 .同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针。显然， 从微观层面上看 市场利率比计划利率档次更多，结构更为复杂，市场利率水平只能根据一种或几种市场交易 量大、为金融交易主体所普遍接受的利率来确定。根据其他国家的经验，同业拆借利率或者 长期国债利率是市场上交易量最大、信息披露最充分从而也是最有代表性的市场利率，它们 成为制定其他一切利率水平的基本标准，也是衡量市场利率水平鞋的基本依据 4.政府（或中央银行）享有间接影响金融资产 利率的权力 利率市场化并不是主张放弃 政府的金融调控，正如市场经济并不排拆政府的宏观调控一样。 但在利率市场化条件下，以 府（或中央银行）对金融的调控只能依靠间接手段，例如通过公开市场操作影响资金供求格 局，从而间接影响利率水平：或者通过调整基准利率影响商业银行资金成本，从而改变市场 利率水平。在金独调控机制局部失灵的情况下，可可对商业银行及其他金独机构的金融行为讲 行话当方式和程府的窗口指导，但这种手段不官用得过多，以免干扰了金种市场木身的 肤序 在上述的内容当中，商业银行对存贷款的定价权是利率市场化也是金融市场化的核心内 容。这是因为价格是市场经济的灵魂：普通商业的价格机制影响的只是一个市场的局部均衡， 而金融市场作为最重要的生产要素市场，其价格机制将会影响到整个社会的资源配置效率， 从微观层面看，商业银行作为经营货币信用业条的特殊企业，定价权是其基本的叔利。沿有 定价权的企 业，其经营成效是其自身所无法控制的外生变量，改善经营也就无从 谈起：对商 业银行而言，其利率风险管理技术就成为无本之木，更重要的是，计划利率将始终是国有银 行缺乏效率的客观理由。而从金融调控的角度看，随着经济周期由计划周期向市场周期转变， 商业银行作为货币改策传导的最重要主体之一，其行为具有越来越强的不可控性，只有在利 率市场化的前提下实施有效的间接金融调控，才能增强商业银行对基础货币调控的敏感度， 对基准利率的敏感度，从而改善宏观金融调控效果。(《金融研究》贺学会)利率市场化的具体含义 中宏网责任编辑：曹冬燕 2001 年 04 月 24 日 中国宏观经济信息网 利率市场化是指利率的决定权交给市场、由市场主体自主决定利率的过程。在利率市场 化条件下，如果市场竞争充分，则任何单一的经济主体都不可能成为利率的单方面制定者， 而只能是利率的接受者。 利率市场化至少应该包括如下内容。 1．金融交易主体享有利率决定权。金融活动不外乎是资金盈余部门和赤字部门之间进 行的资金交易活动。金融交易主体应该有权对其资金交易的规模、价格、偿还期限、担保方 式等具体条款进行讨价还价，讨价还价的方式可能是面谈：L 招标，也可能是资金供求双方 在不同客户或者服务提供商之间反复权衡和选择。 2．利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择。同任何商品交易一样， 金融交易同样存在批发与零售的价格差别；与其不同的是，资金交易的价格还应该存在期限 差别和风险差别。利率计划当局既无必要也无可能对利率的数量结构、期限结构和风险结构 进行科学准确的测算。相反，金融交易的双方应该有权就某一项交易的具体数量(或称规模)、 期限、风险及其具体利率水平达成协议，从而为整个金融市场合成一个具有代表性的利率数 量结构、期限结构和风险结构。 3．同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针。显然，从微观层面上看， 市场利率比计划利率档次更多，结构更为复杂，市场利率水平只能根据一种或几种市场交易 量大、为金融交易主体所普遍接受的利率来确定。根据其他国家的经验，同业拆借利率或者 长期国债利率是市场上交易量最大、信息披露最充分从而也是最有代表性的市场利率，它们 将成为制定其他一切利率水平的基本标准，也是衡量市场利率水平涨跌的基本依据。 4．政府(或中央银行)享有间接影响金融资产利率的权力。利率市场化并不是主张放弃 政府的金融调控，正如市场经济并不排斥政府的宏观调控一样。但在利率市场化条件下，政 府(或中央银行)对金融的调控只能依靠间接手段，例如通过公开市场操作影响资金供求格 局，从而间接影响利率水平；或者通过调整基准利率影响商业银行资金成本，从而改变市场 利率水平。在金融调控机制局部失灵的情况下，可对商业银行及其他金融机构的金融行为进 行适当方式和程度的窗口指导，但这种手段不宜用得过多，以免干扰了金融市场本身的运行 秩序。 在上述的内容当中，商业银行对存贷款的定价权是利率市场化也是金融市场化的核心内 容。这是因为价格是市场经济的灵魂；普通商业的价格机制影响的只是一个市场的局部均衡， 而金融市场作为最重要的生产要素市场，其价格机制将会影响到整个社会的资源配置效率。 从微观层面看，商业银行作为经营货币信用业务的特殊企业，定价权是其基本的权利。没有 定价权的企业，其经营成效是其自身所无法控制的外生变量，改善经营也就无从谈起；对商 业银行而言，其利率风险管理技术就成为无本之木，更重要的是，计划利率将始终是国有银 行缺乏效率的客观理由。而从金融调控的角度看，随着经济周期由计划周期向市场周期转变， 商业银行作为货币政策传导的最重要主体之一，其行为具有越来越强的不可控性，只有在利 率市场化的前提下实施有效的间接金融调控，才能增强商业银行对基础货币调控的敏感度， 对基准利率的敏感度，从而改善宏观金融调控效果。(《金融研究》贺学会)