山东大学博士学位论文 两种现象。一方面，当股票市场过度投机时，市场就会形成政府 打压市场的政策预期，对宏观政策“行动”保持高度的警惕性和 敏感性，一旦政策干预发生，往往导致股市的恐慌性抛盘，股价 暴跌，并在很长时间内存在着政策“余悸”，形成股价持续性下跌 的局面。另一方面，每当股票市场出现低迷时，市场又会形成“政 策依赖”，期待政府“救市”。一旦利好政策出台，市场又往往出 现股价暴涨行情。第三，中国股票市场宏观政策存在着明显制度 缺陷。一是尚未形成一套规范证券市场健康运作的法律法规体系 和监管制度，宏观政策缺乏连续性和稳定性，临时性政策措施多， 出台频率高，而且宏观政策往往带有明显的功利性，使政策威信 和效率大打折扣。 再次，根据以上问题，本文对中国股票市场宏观政策取向做了 初步探讨。本文认为，实施股票市场宏观政策应当遵循审慎性原 则、稳定性原则、依法监管原则和动态监管原则，并提出建构法 制、监管和自律三个层次的股票市场宏观政策体系。从股票市场 法制建设看，一是应当加强高层次立法建设，增强法律的可操作 性；二是精简部门法规，提高法律制度的权威性；三是避免股票 市场的行政性干预，使政府行为和市场行为统一到依法治市和依 法经营、依法运作上来。从政府监管机制看，一是严格执行股票 发行“核准制”，加强股票发行上市的监管：二是加强股票交易行 为的监管，防止内幕交易、市场操纵、信息误导、欺诈行为的发 生，并实现交易行为监管的连续化、动态化。三是加强证券中介 机构的监管，保证中介机构行为的规范化、合法化。四是加强中 小投资者的市场风险教育和培养机构投资者。从自律监管机制看， 本文认为应当形成以自律组织监管、证券中介机构内部控制和证 券交易所的自律监管三个层次的自律监管体系。 关键词：股票市场政策效应政策效率市场有效性 6山东大学博士学位论文 6 两种现象。一方面，当股票市场过度投机时，市场就会形成政府 打压市场的政策预期，对宏观政策“行动”保持高度的警惕性和 敏感性，一旦政策干预发生，往往导致股市的恐慌性抛盘，股价 暴跌，并在很长时间内存在着政策“余悸”，形成股价持续性下跌 的局面。另一方面，每当股票市场出现低迷时，市场又会形成“政 策依赖”，期待政府“救市”。一旦利好政策出台，市场又往往出 现股价暴涨行情。第三，中国股票市场宏观政策存在着明显制度 缺陷。一是尚未形成一套规范证券市场健康运作的法律法规体系 和监管制度,宏观政策缺乏连续性和稳定性，临时性政策措施多， 出台频率高，而且宏观政策往往带有明显的功利性，使政策威信 和效率大打折扣。 再次，根据以上问题，本文对中国股票市场宏观政策取向做了 初步探讨。本文认为，实施股票市场宏观政策应当遵循审慎性原 则、稳定性原则、依法监管原则和动态监管原则，并提出建构法 制、监管和自律三个层次的股票市场宏观政策体系。从股票市场 法制建设看，一是应当加强高层次立法建设，增强法律的可操作 性；二是精简部门法规，提高法律制度的权威性；三是避免股票 市场的行政性干预，使政府行为和市场行为统一到依法治市和依 法经营、依法运作上来。从政府监管机制看，一是严格执行股票 发行“核准制”，加强股票发行上市的监管；二是加强股票交易行 为的监管，防止内幕交易、市场操纵、信息误导、欺诈行为的发 生，并实现交易行为监管的连续化、动态化。三是加强证券中介 机构的监管，保证中介机构行为的规范化、合法化。四是加强中 小投资者的市场风险教育和培养机构投资者。从自律监管机制看， 本文认为应当形成以自律组织监管、证券中介机构内部控制和证 券交易所的自律监管三个层次的自律监管体系。 关键词：股票市场 政策效应 政策效率 市场有效性