GEEM全球智库半月谈 全球治理 亚洲金融的未来:如何应对人口结构变化与基础设施需求 DingDing, w. Raphael Lam, Shanaka J. peiris/文李想/编译 导读:近几十年来,亚洲面临着人口结构变迁与基础设施投资需求这两个重大挑战。本文作 者认为,通过金融深化和金融一体化,亚洲的金融部门可以在应对这两个挑战的过程中扮演 重要角色。在强调金融发展的好处的同时,也提出了这一过程中应注意的问题。编译如下 1、人口结构变迁 在过去的半个世纪里,亚洲经历了人口结构的变迁,而且各国表现各异 方面,工业经济体大多都面临人口老龄化的问题,老年抚养比自1980年以来已 上升4-21个百分点,日本、韩国和香港尤为显著。另一方面,除泰国和中国之 外的新兴经济体,老龄化趋势并不明显,在接下来的几十年可以继续享受人口红 利。在这些国家,劳动人口增加一般都伴随着人均收入的增加,但人均收入达到 定水平时,将不再随劳动人口上升而上升。 人口结构变化可能从以下几个方面影响经济体:第一,影响劳动参与率,从 而影响增长潜力;第二,对于老龄化国家来说,退休金和其他养老支出将给财政 支出带去很大压力;第三,人们倾向于在退休时期减少储蓄,将造成总储蓄的下 降,投资也会受到影响,而投资和储蓄一起将会影响资本流动和金融市场;第四, 由于老年人口更喜欢风险低的投资,资本回报率会随风险偏好的改变而变化,金 融产品结构也会随之变化 人口结构影响到资本流动和金融市场的渠道之一是总储蓄。之前有硏究表明 在1960-2012年间,国内储蓄率随抚养比(65岁以上老人及14岁以下儿童占 总人口的比例)下降而上升(见图1),本文作者的回归结果也显示,这一负相 关关系在发达经济体更为显著。而且,人均收入和私人信贷需求对国内储蓄的影 响都是非线性的 此外,人口结构变化会影响金融部门发展,而后者是决定储蓄的关键因素之 。对于中国和亚洲的工业化国家来说,老龄化降低了风险偏好程度,家户需要 回报率更为稳定的、更定制化的财富管理产品和服务。而对于仍有人口红利的高 增长和高储蓄国家而言,金融部门的发展和创新有助于将储蓄引导至回报更高并 且更具多样性的金融产品上。这些经济体内的金融摩擦和借贷限制可能会鼓励预 防性储蓄,从而増加国内储蓄水平,而金融一体化和金融深化可以通过提供更多 的高回报储蓄选择,来降低类似的限制和预防性储蓄动机。因此,对于处于不同 发展阶段、拥有不同金融市场环境的经济体来说,金融发展对经济的影响会有所 不同。8 CEEM 全球智库半月谈 全球治理 亚洲金融的未来：如何应对人口结构变化与基础设施需求 Ding Ding, W. Raphael Lam, Shanaka J. Peiris/文 李想/编译 导读：近几十年来，亚洲面临着人口结构变迁与基础设施投资需求这两个重大挑战。本文作 者认为，通过金融深化和金融一体化，亚洲的金融部门可以在应对这两个挑战的过程中扮演 重要角色。在强调金融发展的好处的同时，也提出了这一过程中应注意的问题。编译如下： 1、人口结构变迁 在过去的半个世纪里，亚洲经历了人口结构的变迁，而且各国表现各异。一 方面，工业经济体大多都面临人口老龄化的问题，老年抚养比自 1980 年以来已 上升 4-21 个百分点，日本、韩国和香港尤为显著。另一方面，除泰国和中国之 外的新兴经济体，老龄化趋势并不明显，在接下来的几十年可以继续享受人口红 利。在这些国家，劳动人口增加一般都伴随着人均收入的增加，但人均收入达到 一定水平时，将不再随劳动人口上升而上升。 人口结构变化可能从以下几个方面影响经济体：第一，影响劳动参与率，从 而影响增长潜力；第二，对于老龄化国家来说，退休金和其他养老支出将给财政 支出带去很大压力；第三，人们倾向于在退休时期减少储蓄，将造成总储蓄的下 降，投资也会受到影响，而投资和储蓄一起将会影响资本流动和金融市场；第四， 由于老年人口更喜欢风险低的投资，资本回报率会随风险偏好的改变而变化，金 融产品结构也会随之变化。 人口结构影响到资本流动和金融市场的渠道之一是总储蓄。之前有研究表明， 在 1960-2012 年间，国内储蓄率随抚养比（65 岁以上老人及 14 岁以下儿童占 总人口的比例）下降而上升（见图 1），本文作者的回归结果也显示，这一负相 关关系在发达经济体更为显著。而且，人均收入和私人信贷需求对国内储蓄的影 响都是非线性的。 此外，人口结构变化会影响金融部门发展，而后者是决定储蓄的关键因素之 一。对于中国和亚洲的工业化国家来说，老龄化降低了风险偏好程度，家户需要 回报率更为稳定的、更定制化的财富管理产品和服务。而对于仍有人口红利的高 增长和高储蓄国家而言，金融部门的发展和创新有助于将储蓄引导至回报更高并 且更具多样性的金融产品上。这些经济体内的金融摩擦和借贷限制可能会鼓励预 防性储蓄，从而增加国内储蓄水平，而金融一体化和金融深化可以通过ᨀ供更多 的高回报储蓄选择，来降低类似的限制和预防性储蓄动机。因此，对于处于不同 发展阶段、拥有不同金融市场环境的经济体来说，金融发展对经济的影响会有所 不同