第10页 风险调 整的贴现率模型 在这个模型中,风险因素对贴现|率进|行调 表达式的分母部分包含了对风险的 风险调整的贴现率k卜为无风险收 |(时间为风四烝数《风 价)·k蚪,则k x□ □当P时,4車中卡下上卜 益|的各个阶|段 风险随时间推移以个固定的速率递增 这可 EIX/ 微?稿 0×20=400第 10 页 微?稿? 20× 20= 400 经风险调整的贴现率模型 在 这 个 模 型 中 ， 风 险 因 素 对 贴 现 率 进 行 调 整 ， 使 现 值 表 达 式 的 分 母 部 分 包 含 了 对 风 险 的 考虑。 净 风 险 调 整 的 贴 现 率 k 。 令 i 为 无 风 险 收 益 率（时间价值）；  为风险调整系数（风险溢 价）； k 为经风险调整后的贴现率，则 k =1+ t t n t i E X E NPV (1 ) ( ) ( ) 1 + + = = 当 E(NPV)  C 时，项目可行；反之， 则不可 行 。 由 此 计 算 出 来 的 NPV 值 最 大 的 项 目 就 是 风 险情况下的最佳选择。 风 险 结 构 。 由 于 k 再 项 目 收 益 的 各 个 阶 段 都 不 变 ， 这 就 暗 含 了 一 个 假 设 的 风 险 结 构 ， 即 风 险 随 时 间 推 移 以 一 个 固 定 的 速 率 递 增 。 这 可 以从纯风险调整因子 t 中 看 出 来 。 见 下 式 ： t = = ( ) ( ) ' E NPV E NPV t t t t t t i i k i E X i E X k       + + +  =      + + = + + 1  1 1 1 ( )/(1 ) ( )/(1 ) 有 ：