公告日前10个交易日，加入股票交投较活跃，平均交易量比率MWR均大于1，均值为 1.23(见图4)。在公告日后1周内，股票交投也比较活跃，平均交易量比率MV℉(1,6)全 部大于1，均值为1.15。随后伴随着负异常收益率的出现，从公告日后第7个交易日起，股 票交易有一定的萎缩，MVR均值O.98。统计检验(Wi lcoxon值)发现，公告日前与公告日 后MWR存在差异，并通过了0.O5显著性水平统计检验。 6分 18--20-22--24 ◆一CAARin-CAARout CAARin与CAARout分别指加入与剔除成份股平均累积异常收益率，公告日前后分别累积。 图3深证100指数公告日事件窗加入与剔除股票平均累计异常收益率 1.8 1.6 1.4 1.2 1820A222 0.6 ◆一MVRin一MVRout MVRin与MVRout分别指加入与剔除成份股平均成交量比率。 图4深证100指数公告日事件窗加入与剔除股票平均成交量比率 2.剔除股票的异常收益率与成交量 在调整公告日前10个交易日，剔除成份股波动较大，有较明显的异常收益率，CAAR(-10, -1)为-1.96%，通过了0.1显著性水平检验。市场对剔除股票有一定的预期并做出了反映， 但这种预期没一定的分歧，从而使股价波动较大。 在公告日当天，股价并没有出现预期中的大幅下跌，平均异常收益率AAR为0.78%，通 过了0.05显著性水平检验。公告日后，剔除股票股价出现持续上升趋势，平均累计异常收 益率均为正数，CAAR(0,25)达到最高点为6.18%，从公告日后第3个交易日起，有18个 交易日CAAR通过了0.O1显著性水平检验（图3)。 与加入成份股显著不同，公告日前10个交易日，剔除股票交投较平淡，平均交易量比 88 公告日前 10 个交易日，加入股票交投较活跃，平均交易量比率 MVR 均大于 1，均值为 1.23（见图 4）。在公告日后 1 周内，股票交投也比较活跃，平均交易量比率 MVR（1,6）全 部大于 1，均值为 1.15。随后伴随着负异常收益率的出现，从公告日后第 7 个交易日起，股 票交易有一定的萎缩，MVR 均值 0.98。统计检验（Wilcoxon 值）发现，公告日前与公告日 后 MVR 存在差异，并通过了 0.05 显著性水平统计检验。 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 平均累计异常收益率（%） CAARin CAARout CAARin 与 CAARout 分别指加入与剔除成份股平均累积异常收益率，公告日前后分别累积。 图 3 深证 100 指数公告日事件窗加入与剔除股票平均累计异常收益率 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 平均交易量比率 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 MVRin MVRout MVRin 与 MVRout 分别指加入与剔除成份股平均成交量比率。 图 4 深证 100 指数公告日事件窗加入与剔除股票平均成交量比率 2．剔除股票的异常收益率与成交量 在调整公告日前 10 个交易日，剔除成份股波动较大，有较明显的异常收益率，CAAR（-10， -1）为-1.96%，通过了 0.1 显著性水平检验。市场对剔除股票有一定的预期并做出了反映， 但这种预期没一定的分歧，从而使股价波动较大。 在公告日当天，股价并没有出现预期中的大幅下跌，平均异常收益率 AAR 为 0.78%，通 过了 0.05 显著性水平检验。公告日后，剔除股票股价出现持续上升趋势，平均累计异常收 益率均为正数，CAAR（0，25）达到最高点为 6.18%，从公告日后第 3 个交易日起，有 18 个 交易日 CAAR 通过了 0.01 显著性水平检验（图 3）。 与加入成份股显著不同，公告日前 10 个交易日，剔除股票交投较平淡，平均交易量比