其次,我国大部分上市公司的成长性并不高。1995年,绝大部分上市公司的资本收益是 负数,1996年,由于股价不断上涨,上市公司的资本收益增加很多。但是资本收益的增加, 并不是建立在上市公司成长性提高的基础上的。因为从1996年中期业绩公告中可以看出,与 1995年相比,许多上市公司的业绩都出现了滑坡。深市亏损公司从10家扩大到16家,沪市 亏损公司从6家扩大到10家。许多公司由于业绩滑坡幅度较大,中期报告一公布,股价应声 而跌,股民称其为报表炸弹。例如中川国际这家上市公司,在96年4月就发现其对乌干达 电站的投资出现重大问题,但却仍公布95年分红方案为每十股送四股,收益为0.52元,引 起投资者热炒其股票,其股价被炒至十几元。该公司在96年8月底公布的96年中期财务报 告中才承认其投资出现巨额亏损,平均每股亏损0.77元,因此十送四的分红方案被迫取消 消息一出,该公司的股票在两天的时间里,从11.99元狂跌至5.50元,给股东造成巨大的损 我国上市公司分红率不低,成长性不高,而分红水平很低,这是一种不健康的状态。它 促使投资者不重视投资,助长投机,使股市缺乏健康发展的条件。而投资者不重视投资,不 重视分红,又使上市公司逃避必要的监督,不利于上市公司的健康发展。 从以上的分析可以看出,我国上市公司分红水平较低,而且,分红水平低并不是因为上市公司 考虑其发展,为了多积累而造成的。其主要原因在于上市公司股票价格较高,而业绩水平较 低 首先,我国上市公司股票都是通过高溢价方式发行的。面值一元的股票,往往定价6-7元 甚至十几元发行。一级市场的高溢价发行,使二级市场只能在高价区炒作,这不仅提高了投 资者的购股成本,增加了投资风险,而且,由于上市公司钱来得容易,往往不重视生产经营管 理,拿着股东的钱,乱投资,搞投机,使企业业绩水平下降。而业绩水平下降,在前几年可 以通过分红时配股进行掩盖。在95年分红时,一个很突出的现象是通过动用溢价发股而形成 的资本公积金高比例送股来掩盖业绩的不良状况 其次,我国的上市公司,绝大部分仍然是转企不转制,许多公司董事长由上级主管任命 国家股缺乏规范的、人格化的代表,公司中的大股东,一票说了算,公司内部缺乏真正的监 督机制,不尊重社会股东的权益,不思给社会股东合理回报的现象非常普遍。而恰恰是社会 股东通过高溢价购买了公司股票,为公司作出了巨大的奉献,与其他股东相比,得到的回报 却比较低。 再次,上市公司本应是我国企业中的排头兵,但是有许多由国有企业改组的公司,原有 设备就比较落后,本应重视更新改造,提高企业的科技含量。但是企业改组为公司后,虽然 通过发行股票筹集了大量的资金,但不是搞内涵扩大,而是盲目地搞规模扩大,使企业固定 资产无法更新,生产力水平难以提高,极大地影响了公司在市场中的竞争能力,导致公司业 绩不断滑坡。从96年上市公司中期报告中可以看出,公司业绩滑坡的情况已经到了非常严重 的地步,如果今年下半年,这种趋势未能改变,96年上市公司分红水平也将大打折扣。 最后,上市公司与股票市场两层皮,缺乏互相联系、互相制约的内在机制。在健康的股 市中,股票价格主要是由公司的业绩决定的,而股票价格的高低,对公司业绩又起到一种客 观评价的作用。如果公司业绩不好,股票价格降低,投资者因利益受到损害,必然要在公司 内部采取用手投票的方式对公司领导层施加内部压力,或者在股票市场中采取用脚投票的方 式表态,给公司领导层施加外部压力,迫使公司领导层不断努力提高公司的经营水平及业绩 水平,改变公司的形象。而我国的上市公司国家股占大头,社会股东难以施加内部压力。在 股票市场中,投机者占多数,股票价格主要由各种投机因素与题材决定,不能对公司业绩起到 正确的评价作用,上市公司与股市互相脱节,公司亏损,其股票却可以炒出天价。公司业绩 提高,也仅仅是被投机者当作一个借口或炒作题材进行投机。在这种过度投机的情况下,市 场失真,使投资者不重视投资,使上市公司不重视给予股东的投资回报其次，我国大部分上市公司的成长性并不高。1995 年，绝大部分上市公司的资本收益是 负数，1996 年，由于股价不断上涨，上市公司的资本收益增加很多。但是资本收益的增加， 并不是建立在上市公司成长性提高的基础上的。因为从 1996 年中期业绩公告中可以看出，与 1995 年相比，许多上市公司的业绩都出现了滑坡。深市亏损公司从 10 家扩大到 16 家,沪市 亏损公司从 6 家扩大到 10 家。许多公司由于业绩滑坡幅度较大，中期报告一公布，股价应声 而跌，股民称其为报表炸弹。例如中川国际这家上市公司，在 96 年 4 月就发现其对乌干达一 电站的投资出现重大问题，但却仍公布 95 年分红方案为每十股送四股，收益为 0.52 元，引 起投资者热炒其股票，其股价被炒至十几元。该公司在 96 年 8 月底公布的 96 年中期财务报 告中才承认其投资出现巨额亏损，平均每股亏损 0.77 元，因此十送四的分红方案被迫取消。 消息一出，该公司的股票在两天的时间里,从 11.99 元狂跌至 5.50 元，给股东造成巨大的损 失。 我国上市公司分红率不低，成长性不高，而分红水平很低，这是一种不健康的状态。它 促使投资者不重视投资，助长投机，使股市缺乏健康发展的条件。而投资者不重视投资，不 重视分红，又使上市公司逃避必要的监督，不利于上市公司的健康发展。 从以上的分析可以看出，我国上市公司分红水平较低,而且,分红水平低并不是因为上市公司 考虑其发展，为了多积累而造成的。其主要原因在于上市公司股票价格较高，而业绩水平较 低。 首先，我国上市公司股票都是通过高溢价方式发行的。面值一元的股票，往往定价 6--7 元， 甚至十几元发行。一级市场的高溢价发行，使二级市场只能在高价区炒作，这不仅提高了投 资者的购股成本，增加了投资风险，而且,由于上市公司钱来得容易,往往不重视生产经营管 理，拿着股东的钱，乱投资，搞投机，使企业业绩水平下降。而业绩水平下降，在前几年可 以通过分红时配股进行掩盖。在 95 年分红时，一个很突出的现象是通过动用溢价发股而形成 的资本公积金高比例送股来掩盖业绩的不良状况。 其次,我国的上市公司，绝大部分仍然是转企不转制,许多公司董事长由上级主管任命。 国家股缺乏规范的、人格化的代表，公司中的大股东，一票说了算，公司内部缺乏真正的监 督机制，不尊重社会股东的权益，不思给社会股东合理回报的现象非常普遍。而恰恰是社会 股东通过高溢价购买了公司股票，为公司作出了巨大的奉献，与其他股东相比，得到的回报 却比较低。 再次，上市公司本应是我国企业中的排头兵，但是有许多由国有企业改组的公司，原有 设备就比较落后，本应重视更新改造，提高企业的科技含量。但是企业改组为公司后，虽然 通过发行股票筹集了大量的资金，但不是搞内涵扩大，而是盲目地搞规模扩大，使企业固定 资产无法更新，生产力水平难以提高，极大地影响了公司在市场中的竞争能力，导致公司业 绩不断滑坡。从 96 年上市公司中期报告中可以看出，公司业绩滑坡的情况已经到了非常严重 的地步，如果今年下半年，这种趋势未能改变，96 年上市公司分红水平也将大打折扣。 最后，上市公司与股票市场两层皮，缺乏互相联系、互相制约的内在机制。在健康的股 市中，股票价格主要是由公司的业绩决定的，而股票价格的高低，对公司业绩又起到一种客 观评价的作用。如果公司业绩不好，股票价格降低，投资者因利益受到损害，必然要在公司 内部采取用手投票的方式对公司领导层施加内部压力，或者在股票市场中采取用脚投票的方 式表态，给公司领导层施加外部压力，迫使公司领导层不断努力提高公司的经营水平及业绩 水平，改变公司的形象。而我国的上市公司国家股占大头，社会股东难以施加内部压力。在 股票市场中,投机者占多数,股票价格主要由各种投机因素与题材决定，不能对公司业绩起到 正确的评价作用，上市公司与股市互相脱节，公司亏损，其股票却可以炒出天价。公司业绩 提高，也仅仅是被投机者当作－个借口或炒作题材进行投机。在这种过度投机的情况下，市 场失真，使投资者不重视投资，使上市公司不重视给予股东的投资回报