在税前支付,具有冲减税基的作用:而股权融资中,股利是在税后利润中支付的,具有对公 司法人和股份持有者进行“双重征税”的作用。②债券的发行费用较低,特别是在发行可转 换债券时,由于其所具有的期权特征,可以使其发行的债券利率降低。③债券融资还可以锁 定成本,尤其是在预期利率上浮时期,效果更明显。 从控制权看,在债券融资中,公司原有的管理结构基本不受影响:而在股权融资条件下, 公司的管理结构将因新股东的加入而受到很大的影响,导致控制权的分散。 从资本结构看,企业发行可转换债券,或在发行债券时规定可提前赎回债券,有利于企 业调整资本结构,确立负债与资本的合理比例。 (2)债券融资与银行贷款:从融资的主动权看,企业在银行融资,其主动权掌握在银行 手里,如融资方式的选择、融资数量的多少、融资期限的长短,需双方进行长时间的谈判, 最终经银行审核后决定:而在债券融资中,融资方式灵活,各项融资条款基本上由企业自己 决定 从融资成本看,银行贷款利率一般高于债券利率,其融资成本相对较高:若是担保贷款 或贷款按季支付利息,则需要支付的费用更高。而在债券融资中,如存在未来资金成本高的 预期时,债券融资有利于企业锁定资金成本 从资金运用看,债券融资的资金运用相对灵活,可避免银行对企业财务安排的监督 2.债券融资时的市场环境应怎样? 企业要想在金融市场顺利进行债券融资,就必须对目前金融市场的以下因素进行综合分 析 (1)目前银行存款利率水平。只有当日前银行存款利率水平非常低的情况下,企业才能 顺利取得债券融资 (2)债券市场需求情况。根据资产需求理论,关于债券市场需求问题,应当从预期收益 率、风险、流动性以及市场上资金总体情况等几个方面综合考虑。企业债券的预期收益髙于 国债和银行存款,债券市场的风险又小于股票市场,使得债券市场的资金大幅増加;随着债 券市场的不断完善,企业债券的流动性也在加强,所以债券市场需求增加。 (3)企业发债的选择余地增大。1998年以来新发行的企业债券已出现贴现市场的新动向 不同债券之间的利率差异开始出现;期限结构开始向长期转变;记账式发行成为主流。这些 都为择优发行企业债券提供了可选择的空间。 如何进行债券融资决策 企业决策债券融资时,必须首先确立融资策略的目标,然后再围绕具体目标,分别进行 债券筹资规模决策、债券筹资期限决策、债券筹资利率决策、债券淸偿方式选择等。经综合 分析考虑后,确定和执行债券筹资策略。详见本案例的“三、案例分析”。 4.企业发行债券应符合哪些条件、遵循哪些具体规定? 根据我国《企业证券管理条例》第12条规定,企业发行企业债券必须符合下列条件: (1)企业规模达到国家规定的要求 (2)企业财务会计制度符合国家规定 3)具有偿债能力 (4)企业经济效益良好,发行企业债券前连续三年盈利 (5)所筹资金用途符合国家产业政策。 企业经有关方面审核,获准发行企业债券后,在发行债券时还应遵循以下两点原则 (1)企业发行企业债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值 (2)企业债券的利率不得高于银行同期居民储蓄存款利率的40%在税前支付，具有冲减税基的作用；而股权融资中，股利是在税后利润中支付的，具有对公 司法人和股份持有者进行“双重征税”的作用。②债券的发行费用较低，特别是在发行可转 换债券时，由于其所具有的期权特征，可以使其发行的债券利率降低。③债券融资还可以锁 定成本，尤其是在预期利率上浮时期，效果更明显。 从控制权看，在债券融资中，公司原有的管理结构基本不受影响；而在股权融资条件下， 公司的管理结构将因新股东的加入而受到很大的影响，导致控制权的分散。 从资本结构看，企业发行可转换债券，或在发行债券时规定可提前赎回债券，有利于企 业调整资本结构，确立负债与资本的合理比例。 (2)债券融资与银行贷款：从融资的主动权看，企业在银行融资，其主动权掌握在银行 手里，如融资方式的选择、融资数量的多少、融资期限的长短，需双方进行长时间的谈判， 最终经银行审核后决定；而在债券融资中，融资方式灵活，各项融资条款基本上由企业自己 决定。 从融资成本看，银行贷款利率一般高于债券利率，其融资成本相对较高；若是担保贷款 或贷款按季支付利息，则需要支付的费用更高。而在债券融资中，如存在未来资金成本高的 预期时，债券融资有利于企业锁定资金成本。 从资金运用看，债券融资的资金运用相对灵活，可避免银行对企业财务安排的监督。 2．债券融资时的市场环境应怎样? 企业要想在金融市场顺利进行债券融资，就必须对目前金融市场的以下因素进行综合分 析： (1)目前银行存款利率水平。只有当日前银行存款利率水平非常低的情况下，企业才能 顺利取得债券融资。 (2)债券市场需求情况。根据资产需求理论，关于债券市场需求问题，应当从预期收益 率、风险、流动性以及市场上资金总体情况等几个方面综合考虑。企业债券的预期收益高于 国债和银行存款，债券市场的风险又小于股票市场，使得债券市场的资金大幅增加；随着债 券市场的不断完善，企业债券的流动性也在加强，所以债券市场需求增加。 (3)企业发债的选择余地增大。1998 年以来新发行的企业债券已出现贴现市场的新动向； 不同债券之间的利率差异开始出现；期限结构开始向长期转变；记账式发行成为主流。这些 都为择优发行企业债券提供了可选择的空间。 3．如何进行债券融资决策? 企业决策债券融资时，必须首先确立融资策略的目标，然后再围绕具体目标，分别进行 债券筹资规模决策、债券筹资期限决策、债券筹资利率决策、债券清偿方式选择等。经综合 分析考虑后，确定和执行债券筹资策略。详见本案例的“三、案例分析”。 4．企业发行债券应符合哪些条件、遵循哪些具体规定? 根据我国《企业证券管理条例》第 12 条规定，企业发行企业债券必须符合下列条件： (1) 企业规模达到国家规定的要求； (2) 企业财务会计制度符合国家规定； (3) 具有偿债能力； (4) 企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利； (5) 所筹资金用途符合国家产业政策。 企业经有关方面审核，获准发行企业债券后，在发行债券时还应遵循以下两点原则： (1)企业发行企业债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值； (2)企业债券的利率不得高于银行同期居民储蓄存款利率的 40%