资本项目自由化与金融安全的政治 29 情况持续恶化。愤怒的民众包围了总统官邸，德拉鲁阿总统只好宣布辞职。为了躲开愤怒的 民众，他乘着直升机逃离了总统官邸。 反对党成员、阿根廷参议院主席做了临时总统。两天过后，阿根廷国会推选圣路易斯省 的省长罗德里格斯·萨阿(Rodriguez Saá)为总统。萨阿上台后随即宣布无力偿付930亿美元的 债务。这是全球经济史上数额最高的一次债务违约。但是，阿根廷的游行和示威仍旧持续。 萨阿在上任一周后就被迫宣布辞职。此时，阿根廷众议院议长接替萨阿做了临时总统。骚乱 仍在继续，2002年1月1日，阿根廷国会召开两院大会，推选了在1999年总统竞选中败北的正 义党候选人爱德华多·杜阿尔德(Eduardo Duhalde)为阿根廷总统。自2001年12月20日德拉鲁 阿总统宣布辞职至2002年1月1日杜阿尔德就任新总统，短短12天内，阿根廷五易总统。阿根 廷的骚乱与恐慌来源于其金融危机与货币危机。 近二十年来，金融危机频繁发生，金融安全已成为世界各国国家安全的重要内容。1994 年墨西哥爆发了金融危机；1997年到1998年亚洲爆发了金融危机；1998年，俄罗斯爆发了卢布 危机：1999年，巴西出现金融危机：2001年阿根廷和土耳其爆发了金融危机。世界各地的金融 危机常常和经济危机、政治危机相伴随。 事实上，面对全球金融危机，各国政府所负担的成本是有很大差异的。在亚洲金融危机 期间，亚洲国家遭受了重大损失。统治印度尼西亚长达三十余年的苏哈托政权垮台。在亚洲 国家遭遇危机的同时，大规模的资金却流向美国，催生了美国新一轮经济和互联网产业的成 长。在2008年，由美国引发的次贷危机席卷全球，冰岛宣布破产；而美国却成为在危机中最先 恢复的国家。不仅如此，在2008年金融危机期间，美国政府能以较低的利率从世界各地借来 大量的资金。在普通民众看来，在大动荡时期，美元才是最安全的货币。在2010年春，金融泡 沫破灭的时候，投资者涌向美国，纷纷购买美国国债，使得美国政府借款成本进一步降低。] 为什么同样遇到金融危机，国家之间需要承受的成本有如此大的差异？为何美国抵御金 融危机，捍卫国家金融安全的能力要比其他国家强很多？本文试图展示：美国庞大的市场容 量构成了一项重要的政治权力，让美国在资本项目自由化的同时，享有比其他国家更多的选 项，因此能更好地捍卫金融安全。 二、“三元悖论”与美国的特权 我们知道国际货币和金融存在“三元悖论”(Impossible Trinity),即流动资本、固定汇率以 及自主的货币政策三者不能同时实现，一个国家最多只能在三项政策目标里面选择两项。例 如，在1981年，法国在欧洲货币体系下选择了固定汇率。法国政府需要实施扩张的货币政策， 因此降低了利率。由于法国允许国际资本自由流动，利率的降低使得国际投资者抛售法郎而 购买其他国家的货币。资本流出导致法国外汇市场失衡，对法郎的需求减少，法郎面临贬值 的压力。此时法国为了维系固定汇率，需要减少法郎的供给，提高利率，因此让其扩张的货币 政策失效；或者法国放弃固定汇率，来保持其货币政策的自主性。因此，在允许资本流动的情 况下，法国要么选择浮动汇率，要么选择自主的货币政策。三项目标只能选择两项。这是传 统经济学教科书给大家提供的答案。因为教科书假定所有国家是同质的。事实上，在这三项 NORTHEAST ASIA FORUM ?1994-2016 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http://www.cnki.netNORTHEAST ASIA FORUM 资本项目自由化与金融安全的政治 2016年第5期 总第127期 No.5，2016 Total No.127 情况持续恶化。愤怒的民众包围了总统官邸，德拉鲁阿总统只好宣布辞职。为了躲开愤怒的 民众，他乘着直升机 逃离了总统官邸。 反对党成员、阿根廷参议院主席做了临时总统。两天过后，阿根廷国会推选圣路易斯省 的省长罗德里格斯·萨阿（Rodríguez Saá）为总统。萨阿上台后随即宣布无力偿付 930 亿美元的 债务。这是全球经济史上数额最高的一次债务违约。但是，阿根廷的游行和示威仍旧持续。 萨阿在上任一周后就被迫宣布辞职。此时，阿根廷众议院议长接替萨阿做了临时总统。骚乱 仍在继续，2002 年 1 月 1 日，阿根廷国会召开两院大会，推选了在 1999 年总统竞选中败北的正 义党候选人爱德华多·杜阿尔德（Eduardo Duhalde）为阿根廷总统。自 2001 年 12 月 20 日德拉鲁 阿总统宣布辞职至 2002 年 1 月 1 日杜阿尔德就任新总统，短短 12 天内，阿根廷五易总统。阿根 廷的骚乱与恐慌来源于其金融危机与货币危机。 近二十年来，金融危机频繁发生，金融安全已成为世界各国国家安全的重要内容。1994 年墨西哥爆发了金融危机；1997 年到 1998 年亚洲爆发了金融危机；1998 年，俄罗斯爆发了卢布 危机；1999 年，巴西出现金融危机；2001 年阿根廷和土耳其爆发了金融危机。世界各地的金融 危机常常和经济危机、政治危机相伴随。 事实上，面对全球金融危机，各国政府所负担的成本是有很大差异的。在亚洲金融危机 期间，亚洲国家遭受了重大损失。统治印度尼西亚长达三十余年的苏哈托政权垮台。在亚洲 国家遭遇危机的同时，大规模的资金却流向美国，催生了美国新一轮经济和互联网产业的成 长。在 2008 年，由美国引发的次贷危机席卷全球，冰岛宣布破产；而美国却成为在危机中最先 恢复的国家。不仅如此，在 2008 年金融危机期间，美国政府能以较低的利率从世界各地借来 大量的资金。在普通民众看来，在大动荡时期，美元才是最安全的货币。在 2010 年春，金融泡 沫破灭的时候，投资者涌向美国，纷纷购买美国国债，使得美国政府借款成本进一步降低。［2］ 为什么同样遇到金融危机，国家之间需要承受的成本有如此大的差异？为何美国抵御金 融危机，捍卫国家金融安全的能力要比其他国家强很多？本文试图展示：美国庞大的市场容 量构成了一项重要的政治权力，让美国在资本项目自由化的同时，享有比其他国家更多的选 项，因此能更好地捍卫金融安全。 二、“三元悖论”与美国的特权 我们知道国际货币和金融存在“三元悖论”（Impossible Trinity），即流动资本、固定汇率以 及自主的货币政策三者不能同时实现，一个国家最多只能在三项政策目标里面选择两项。例 如，在 1981 年，法国在欧洲货币体系下选择了固定汇率。法国政府需要实施扩张的货币政策， 因此降低了利率。由于法国允许国际资本自由流动，利率的降低使得国际投资者抛售法郎而 购买其他国家的货币。资本流出导致法国外汇市场失衡，对法郎的需求减少，法郎面临贬值 的压力。此时法国为了维系固定汇率，需要减少法郎的供给，提高利率，因此让其扩张的货币 政策失效；或者法国放弃固定汇率，来保持其货币政策的自主性。因此，在允许资本流动的情 况下，法国要么选择浮动汇率，要么选择自主的货币政策。三项目标只能选择两项。这是传 统经济学教科书给大家提供的答案。因为教科书假定所有国家是同质的。事实上，在这三项 29