10第一部分导论 China-ubce 载 个问题是:大多数家庭的投资组合能力有限,不能覆盖范围广泛的所有证券,购买多 家不同公司一两股股票的佣金和交易成本非常之高。显然,购买股票和债券的更经济 合算的做法是大笔购买,这种情况为许多投资公司的共同基金提供了获利的机会。 表1-6金融机构平衡表① (单位:10亿美元) 金额比例(%) 负债与净值 金额比例(%) 设备与建筑物 3.1 存款 3462 土地 共同基金股份 有形资产合计 3.6 人寿保险准备金 金融资产 养老准备金 465 27.0 存款与现金 2.1货币市场证券 政府债券 20.6 债券与抵押债券 1589 公司债券 1924 抵押债券 2311 13.4 负债合计 15971 92.6 消费信贷 5.2 其他贷款 1803 公司权益 3310 其他 2471 金融资产合计16625 净值 总计 总计 ①由于循环小数的原因,纵行相加可能与总计有出入 资料来源:1945~1994年美国经济资产负债表,联邦储备系统委员会,1995年6月 共同基金将许多小投资者资金集小成大,从而获得大笔交易的优势,投资者按他 们的投资额在共同基金中所占的比例拥有共同基金的所有权。这种机制解决了小投资 者的问题,使他们愿意向共同基金的操作者支付管理费。共同基金是投资俱乐部或合 作社发展的必然结果,在这种投资俱乐部或合作社中,投资者们集中资金并协力合作 基金成立一个吸收许多小投资者的公司,进而成为一个代表投资者利益的投资代理机 构。优势仍然是其规模性,由于规模大,共同基金就能够提供有价值的服务并获得可 观的利润 投资公司也能为大投资者设计特定目标的投资组合。相比较,共同基金占领的是 零售市场。共同基金与投资公司的主要区别是共同基金的投资理念是吸引大量客户。 有些投资公司运作“混合基金”,将不同客户相同目标的钱并入一个“微型共同基金”, 并按照这些客户的共同偏好进行管理。我们将在第4章详细讨论投资公司 投资者所享受的服务的增值也可用规模经济来解释。通讯业务、数据库、经纪业 的调研服务无不证明,通过少数代理人收集信息并对其研究,再将信息卖给广大用户 是最佳方式。这种代理机构自然应运而生。投资者当然需要信息,但由于本身操作的 资金很少,自己收集信息就很不经济。这样,赚钱的机会就来了:由一个公司为许多 用户提供这种服务并收取费用 1.4.2投资银行 正如规模经济和专业化为金融中介创造获利机会一样,它们也为那些向企业提供 专门服务的公司创造盈利的机会。我们前面谈到过公司通过向公众出售股票债券等证 券来大量筹资。但公司不会经常做这些业务,而专事此类活动的投资银行性质的企业 能够以低于筹资公司内部证券发行部门的成本提供服务 一些投资银行如美林公司( Merrill lynch)、索罗门兄弟公司( Salomon brothers) 或高盛公司( Goldman, Sachs)建议发行公司按证券发行、市场条件、合理利率定价。个问题是：大多数家庭的投资组合能力有限，不能覆盖范围广泛的所有证券，购买多 家不同公司一两股股票的佣金和交易成本非常之高。显然，购买股票和债券的更经济 合算的做法是大笔购买，这种情况为许多投资公司的共同基金提供了获利的机会。 表1-6 金融机构平衡表① （单位：1 0亿美元） 资 产 金 额 比 例（%） 负债与净值 金 额 比 例（%） 有形资产 负债 设备与建筑物 5 2 8 3 . 1 存款 3 462 2 0 . 1 土地 9 9 0 . 6 共同基金股份 1 564 9 . 1 有形资产合计 6 2 8 3 . 6 人寿保险准备金 4 7 8 2 . 8 金融资产 养老准备金 4 651 2 7 . 0 存款与现金 3 6 4 2 . 1 货币市场证券 1 150 6 . 7 政府债券 3 548 2 0 . 6 债券与抵押债券 1 589 9 . 2 公司债券 1 924 11 . 2 其他 3 078 1 7 . 8 抵押债券 2 311 1 3 . 4 负债合计 15 971 9 2 . 6 消费信贷 8 9 4 5 . 2 其他贷款 1 803 1 0 . 4 公司权益 3 310 1 9 . 2 其他 2 471 1 4 . 3 金融资产合计 16 625 9 6 . 4 净值 1 281 7 . 4 总计 17 252 1 0 0 . 0 总计 17 252 1 0 0 . 0 ① 由于循环小数的原因，纵行相加可能与总计有出入。 资料来源：1 9 4 5 ~ 1 9 9 4年美国经济资产负债表，联邦储备系统委员会， 1 9 9 5年6月。 共同基金将许多小投资者资金集小成大，从而获得大笔交易的优势，投资者按他 们的投资额在共同基金中所占的比例拥有共同基金的所有权。这种机制解决了小投资 者的问题，使他们愿意向共同基金的操作者支付管理费。共同基金是投资俱乐部或合 作社发展的必然结果，在这种投资俱乐部或合作社中，投资者们集中资金并协力合作。 基金成立一个吸收许多小投资者的公司，进而成为一个代表投资者利益的投资代理机 构。优势仍然是其规模性，由于规模大，共同基金就能够提供有价值的服务并获得可 观的利润。 投资公司也能为大投资者设计特定目标的投资组合。相比较，共同基金占领的是 零售市场。共同基金与投资公司的主要区别是共同基金的投资理念是吸引大量客户。 有些投资公司运作“混合基金”，将不同客户相同目标的钱并入一个“微型共同基金”， 并按照这些客户的共同偏好进行管理。我们将在第 4章详细讨论投资公司。 投资者所享受的服务的增值也可用规模经济来解释。通讯业务、数据库、经纪业 的调研服务无不证明，通过少数代理人收集信息并对其研究，再将信息卖给广大用户 是最佳方式。这种代理机构自然应运而生。投资者当然需要信息，但由于本身操作的 资金很少，自己收集信息就很不经济。这样，赚钱的机会就来了：由一个公司为许多 用户提供这种服务并收取费用。 1.4.2 投资银行 正如规模经济和专业化为金融中介创造获利机会一样，它们也为那些向企业提供 专门服务的公司创造盈利的机会。我们前面谈到过公司通过向公众出售股票债券等证 券来大量筹资。但公司不会经常做这些业务，而专事此类活动的投资银行性质的企业 能够以低于筹资公司内部证券发行部门的成本提供服务。 一些投资银行如美林公司（Merrill lynch）、索罗门兄弟公司（Salomon Brothers） 或高盛公司（Gddman, Sachs）建议发行公司按证券发行、市场条件、合理利率定价。 10 第一部分 导环境论 下载