随着生产社会化程度的提高,早期企业那种靠个人投资与管理越来越适应不了社会发展 的需要,随着交易范围的扩大及资本的不断积累,企业的规模也随之扩大。于是,由资本所 有者完全独立控制企业的经营活动越来越受到所有者所具有的精力、专业知识、时间、组织 协调能力的局限性的限制。当所有者不能在进行风险决策的同时又圆满地从事上述活动时, 就可能去委托专业人员代理执行监控企业的职能,这时便产生了委托代理关系 ( Principal- agent)。委托代理关系被定义为一种契约关系。在这种契约下,一个或一些人(委 托人)授权另一个人(代理人)为实现委托人的利益而从事某些活动,其中包括授予代理人 某些决策权力。 典型的委托代理关系只是在股份公司,尤其是股票上市公司中才成为普遍的现象。资本 所有权与控制完全分离的上市公司的产权结构具有以下特征:(1)投资者资本的自由转移 (2)股东承担有限责任:(3)公司具有独立的法人资格;(4)经营控制权高度集中。法律 规定股东是公司的所有者,拥有剩余索取权,享有经营利润,并承担有限责任。 可以说,委托代理关系产生的首要原因是资本所有权与控制权的分离。但是,代理关系 并不必然导致代理问题( agency problem)。代理问题的核心是动力问题。如果代理人的效用 函数与委托人的效用函数完全一致,则不会引发代理问题。因此,代理问题的产生还依赖于 另一个条件,即代理人与委托人的效用函数的不一致性 10、代理成本包括哪些内容?如何降低代理成本? 由于委托人与代理人目标函数的不一致性,这就很难避免代理人利用委托人的授权从事 与委托人的根本利益不相一致的活动,从而导致委托人利益的损失。这种损失便被视为所有 权与控制权分离下的“代理成本”,它包括:(1)向代理人支付的薪金、资金等费用:(2 代理人为追求非货币物品所导致的企业成本上升和利润减少:(3)由代理人的决策与委托人 利润最大化的最佳决策之间存在的差异所导致的企业效率的损失 为了降低代理成本,委托人就需要通过契约关系和对代理人行为的密切监督来约束代理 人的那些有悖于委托人利益的活动。问题是这种契约关系及监督规则能否适应环境的不确定 性,这将直接影响约束成本的大小。如果不能在契约关系中充分考虑到环境的各种可能变动, 那么为代理人规定一般的行为规则或决策程序就会限制代理人的经营活动,使代理人丧失适 应无法预料的未来的不确定性。契约关系中确定的约束规则越是完整、明晰,代理人的选择 空间就越是狭窄,企业行为就越僵化,可能丧失的获利机会就会越多。因此,为了有效地通 过契约关系从外部约束代理人的经营行为,契约双方必须掌握足够的信息,能预见到环境的 各种可能变化。信息理论告诉我们,收集、传输、贮存、整理信息是需要费用的,信息需求 越大,信息费用就越高。在信息不对称和不确定性环境下,若要获取真实和充分的信息不仅 是困难的,而且代价常常是很高的。此外,通过谈判传递信息、起草合约和签约还要支付谈 判费用:为保证契约的履行,还需要支付对双方行为进行调查、监督和检测的执行费用。以 上这些旨在规范代理人经营行为的交易费用,以及代理人的经营行为受限制而产生的效率损 失被统称为约束成本。在不确定性环境下,必然存在正值的约束成本,且随不确定性程度的 增长,约束成本也相应增加 一般来说,契约越是完整、明晰,越能约束代理人的机会主义行为,代理成本就越低 但也会带来更高的约束成本。代理成本和约束成本之间存在此消彼长的替代关系。这种替代 关系就有可能使委托人在它们之间进行选择,调整约束强度。如果约束成本大于代理成本, 宁可放松约束:反之,当约束成本低于代理成本时,就会强化约束。理性的委托人将在约束 成本在边际上等于代理成本的水平上实现对代理人的外部约束均衡,这一均衡调整过程将使 约束成本和代理成本之和达到最小化。这个最小化的约束成本和代理成本之和也可以称之为 代理成本,它是在所有权与控制权相分离时,委托代理人经营的交易成本。代理成本的大小 显然与监督和约束的难易程度及委托人与代理人利益的一致程度有关。监督越容易,利益越7 随着生产社会化程度的提高，早期企业那种靠个人投资与管理越来越适应不了社会发展 的需要，随着交易范围的扩大及资本的不断积累，企业的规模也随之扩大。于是，由资本所 有者完全独立控制企业的经营活动越来越受到所有者所具有的精力、专业知识、时间、组织 协调能力的局限性的限制。当所有者不能在进行风险决策的同时又圆满地从事上述活动时， 就可能去 委托 专业人 员代理 执行监 控企 业的职 能，这 时便产 生了 委托代 理关系 （Principal-agent）。委托代理关系被定义为一种契约关系。在这种契约下，一个或一些人（委 托人）授权另一个人（代理人）为实现委托人的利益而从事某些活动，其中包括授予代理人 某些决策权力。 典型的委托代理关系只是在股份公司，尤其是股票上市公司中才成为普遍的现象。资本 所有权与控制完全分离的上市公司的产权结构具有以下特征：（1）投资者资本的自由转移； （2）股东承担有限责任；（3）公司具有独立的法人资格；（4）经营控制权高度集中。法律 规定股东是公司的所有者，拥有剩余索取权，享有经营利润，并承担有限责任。 可以说，委托代理关系产生的首要原因是资本所有权与控制权的分离。但是，代理关系 并不必然导致代理问题（agency problem）。代理问题的核心是动力问题。如果代理人的效用 函数与委托人的效用函数完全一致，则不会引发代理问题。因此，代理问题的产生还依赖于 另一个条件，即代理人与委托人的效用函数的不一致性。 10、代理成本包括哪些内容？如何降低代理成本？ 由于委托人与代理人目标函数的不一致性，这就很难避免代理人利用委托人的授权从事 与委托人的根本利益不相一致的活动，从而导致委托人利益的损失。这种损失便被视为所有 权与控制权分离下的“代理成本”，它包括：（1）向代理人支付的薪金、资金等费用；（2） 代理人为追求非货币物品所导致的企业成本上升和利润减少；（3）由代理人的决策与委托人 利润最大化的最佳决策之间存在的差异所导致的企业效率的损失。 为了降低代理成本，委托人就需要通过契约关系和对代理人行为的密切监督来约束代理 人的那些有悖于委托人利益的活动。问题是这种契约关系及监督规则能否适应环境的不确定 性，这将直接影响约束成本的大小。如果不能在契约关系中充分考虑到环境的各种可能变动， 那么为代理人规定一般的行为规则或决策程序就会限制代理人的经营活动，使代理人丧失适 应无法预料的未来的不确定性。契约关系中确定的约束规则越是完整、明晰，代理人的选择 空间就越是狭窄，企业行为就越僵化，可能丧失的获利机会就会越多。因此，为了有效地通 过契约关系从外部约束代理人的经营行为，契约双方必须掌握足够的信息，能预见到环境的 各种可能变化。信息理论告诉我们，收集、传输、贮存、整理信息是需要费用的，信息需求 越大，信息费用就越高。在信息不对称和不确定性环境下，若要获取真实和充分的信息不仅 是困难的，而且代价常常是很高的。此外，通过谈判传递信息、起草合约和签约还要支付谈 判费用；为保证契约的履行，还需要支付对双方行为进行调查、监督和检测的执行费用。以 上这些旨在规范代理人经营行为的交易费用，以及代理人的经营行为受限制而产生的效率损 失被统称为约束成本。在不确定性环境下，必然存在正值的约束成本，且随不确定性程度的 增长，约束成本也相应增加。 一般来说，契约越是完整、明晰，越能约束代理人的机会主义行为，代理成本就越低， 但也会带来更高的约束成本。代理成本和约束成本之间存在此消彼长的替代关系。这种替代 关系就有可能使委托人在它们之间进行选择，调整约束强度。如果约束成本大于代理成本， 宁可放松约束；反之，当约束成本低于代理成本时，就会强化约束。理性的委托人将在约束 成本在边际上等于代理成本的水平上实现对代理人的外部约束均衡，这一均衡调整过程将使 约束成本和代理成本之和达到最小化。这个最小化的约束成本和代理成本之和也可以称之为 代理成本，它是在所有权与控制权相分离时，委托代理人经营的交易成本。代理成本的大小 显然与监督和约束的难易程度及委托人与代理人利益的一致程度有关。监督越容易，利益越