第1期秦璇陈煜方军雄:女性高管与公司劳动投资效率31 回归系数a1显著小于0,表明更多的女性高管对劳动投资效率具有提升作用;相反 则表明更多的女性高管对劳动投资效率具有损害作用 同时参考现有文献( Kwarbai和 Akinpelu,2016;向显湖和李永焱,2004;张德茗 和董耀平,2015; Adler,2001),我们在模型(1)中加入一系列控制变量,具体变量名 称和定义见表1。我们推测,企业自身的特征会影响劳动投资效率,当企业规模更大 时,人浮于事的可能性相对更大,劳动投资非效率情况可能更严重;速动比例更高 经营性现金流占总资产比例更高、可操纵性应计利润更低时,公司的经菅状况应该 更好,劳动投资效率可能相应更高。资本收益率更高,一方面说明公司整体的运菅 情况可能更好,预示更高的劳动投资效率;另一方面也可能使公司偏离主业而带来 负效应,因而与劳动投资效率的关系不确定。产权性质与劳动投资效率的关系也待 检验,一方面国有企业超额雇员的情况更严重,可能导致劳动投资效率更低;而另一 方面民营企业可能因为相关资源和配套设施更不完善,而导致劳动投资效率更低 此外,本文在模型中控制了行业和年度哑变量。 表1研究变量名称与定义 类型 变量名称 变量定义 因变量 ABSAB NET HⅠRE劳动投资效率,模型(2)回归残差取绝对值 FEMALE M 女性高管占全部高管的比例 自变量 FEMALE CEO 哑变量,董事长为女性时取1,否则为0 SIZE 公司总资产取自然对数 LEV 资产负债率,负债/总资产 QUICK 速动比率,(流动资产一存货)/流动负债 CASHHOLDING 现金持有量/总资产 OCF 经营活动现金流量/总资产 ROA 资产报酬率,营业利润/总资产 MB 市值账面比,市场价值/账面价值 控制变量AC 业绩匹配的操控性应计利润绝对额 CAPEX 资本性支出比率,资本性支出/总资产比例 BH 哑变量,同时发行B股或H殷时取1,否则为0 PRIVATE 哑变量,非国有上市公司取1,否则为0 OWNERSHIP 第一大股东持股比例 INDEP 独立董事/董事总数 AGE 公司上市年限的对数 R MINDEX 樊纲和王小鲁市场化指数,按照0~1标准化３１ 回归系数α１ 显著小于０,表明更多的女性高管对劳动投资效率具有提升作用;相反, 则表明更多的女性高管对劳动投资效率具有损害作用. 同时参考现有文献(Kwarbai和 Akinpelu,２０１６;向显湖和李永焱,２００４;张德茗 和董耀平,２０１５;Adler,２００１),我们在模型(１)中加入一系列控制变量,具体变量名 称和定义见表１.我们推测,企业自身的特征会影响劳动投资效率,当企业规模更大 时,人浮于事的可能性相对更大,劳动投资非效率情况可能更严重;速动比例更高、 经营性现金流占总资产比例更高、可操纵性应计利润更低时,公司的经营状况应该 更好,劳动投资效率可能相应更高.资本收益率更高,一方面说明公司整体的运营 情况可能更好,预示更高的劳动投资效率;另一方面也可能使公司偏离主业而带来 负效应,因而与劳动投资效率的关系不确定.产权性质与劳动投资效率的关系也待 检验,一方面国有企业超额雇员的情况更严重,可能导致劳动投资效率更低;而另一 方面民营企业可能因为相关资源和配套设施更不完善,而导致劳动投资效率更低. 此外,本文在模型中控制了行业和年度哑变量. 表１ 研究变量名称与定义 类型 变量名称 变量定义 因变量 ABSAB_NET_HIRE 劳动投资效率,模型(２)回归残差取绝对值 自变量 FEMALE_M 女性高管占全部高管的比例 FEMALE_CEO 哑变量,董事长为女性时取１,否则为０ 控制变量 SIZE 公司总资产取自然对数 LEV 资产负债率,负债/总资产 QUICK 速动比率,(流动资产－存货)/流动负债 CASHHOLDING 现金持有量/总资产 OCF 经营活动现金流量/总资产 ROA 资产报酬率,营业利润/总资产 MB 市值账面比,市场价值/账面价值 ACCCFP 业绩匹配的操控性应计利润绝对额 CAPEX 资本性支出比率,资本性支出/总资产比例 BH 哑变量,同时发行 B股或 H 股时取１,否则为０ PRIVATE 哑变量,非国有上市公司取１,否则为０ OWNERSHIP 第一大股东持股比例 INDEP 独立董事/董事总数 AGE 公司上市年限的对数 R_MINDEX 樊纲和王小鲁市场化指数,按照０~１标准化 第１期 秦 璇 陈 煜 方军雄:女性高管与公司劳动投资效率