求得：预期息税前利润=2500万元 (5分) (3)如果管理层首选举债融资，则举债融资后的每股收益为0.945元，而新项目不上的话， 其每股收益为(1600一3000×10%)×(1一40%)/800=0.975（元），可见，单纯从每股收益角 度，新项目并不能使其提高而是下降，因此项目不可行。 (4分) 或者：要保持原有的每股收益额，则新项目的预期新增息税前收益应大于4000×11% =440万元，而根据判断，实际新增息税前收益为400万元，因此也可判断举债融资不可行。 五、计算分析题(20分) 1.(1)该项目营业现金流量测算表：(5分) 计算项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入 80 80 80 80 80 付现成本 30 35 40 45 50 折旧 20 20 20 20 20 税前利润 30 25 20 15 10 所得税(40%) 12 10 8 6 4 税后净利 18 15 12 9 6 营业现金流量 38 35 32 29 26 则该项目的现金流量计算表为：(5分) 计算项目 0年 1年 2年 3年 4年 5年 固定资产投人 -120 营运资本投入 -20 营业现金流量 38 35 32 29 26 固定资产残值回收 20 营运资本回收 20 现金流量合计 -140 38 35 32 29 66 (2)折现率为12%时，则该项目的净现值可计算为：(5分) NPV=-140+38×0.893+35×0.797+32×0.712+29×0.636+66×0.567 =0.479(万元) 221求得:预期息税前利润=2 500万元 (5分) (3)如果管理层首选举债融资，则举债融资后的每股收益为。. 945元，而新项目不上的话， 其每股收益为(1 600-3 000X100o)X(1-4000)/800=0.995(元)，可见，单纯从每股收益角 度，新项 目并不能使其提高而是下降，因此项目不可行。 (4分) 或者:要保持原有的每股收益额，则新项目的预期新增息税前收益应大于4 000 X 11 = 44。万元，而根据判断，实际新增息税前收益为40。万元，因此也可判断举债融资不可行。 五、计算分析题 (20分) l. (1)该项 目营业现金流量测算表 :(5分) 计算项 目 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 销售收人 80 80 80 80 80 付现成本 30 35 40 45 50 折旧 20 20 20 20 20 税前利润 30 25 20 15 10 所得税<40}) 12 10 8 6 4 税后净利 18 15 12 9 6 营业现金流量 38 35 32 29 26 则该项 目的现金流量计算表为:(5分) 计算项 目 0年 1年 2年 3年 4年 5年 固定资产投人 一 120 营运资本投入 一 20 营业现金流量 38 35 32 29 26 固定资产残值 回收 20 营运资本回收 20 现金流量合计 一 140 38 35 32 29 66 (2)折现率为 12%时，则该项 目的净现值可计算为:(5分) NPV =一 140-l-38 X 0. 893十35 X 0. 797+32 X 0. 712-I-29 X 0. 636十66 X 0. 567 =0. 479(万元 ) 221