附件1： 国际市场上证券公司从事直接投资业务的实践 1.在国外成熟市场上，直接投资业务是证券公司重要的业务领城和利润来 源。 华尔街著名投资银行高盛公司长期以来一直活跃于直接投资领域，历史悠 久。1983年，高盛开始通过其银行业务和经纪业务客户的渠道，进行有选择的 长期股票投资。大部分的早期投资获得了巨大的成功，从1986年开始，高盛与 客户建立合伙投资关系，使其客户也能参与高盛的投资。1991年，高盛建立直 接投资部，负责在全球范围内管理其私营企业股份及夹层投资活动。至2004年 初，高盛建立的投资机构达到十个，资金总额超过170亿美元。 1986年以来，高盛共向全球480多个公司投资购买价值110多亿美元的股 份。高盛通过参与所投资企业的战略性决策以及运营理念的制定过程，创造了 大量的价值。高盛的投资目标规模从一亿美元至三亿美元不等，主要集中于美 洲、欧洲和亚洲的投资机会。此外，高盛还选择恰当的机会，以非控股方式投 资于小型的公司，其中包括对科技类公司的风险投资。 据年报披露，高盛在2005年的直接投资净收入高达22.3亿美元，占公司全 部收入9.0%。 美国另一大投资银行摩根士丹利也通过下属直接投资部负责对经营性企业 做长期的投资业务，现管理大约共100亿美元的资金。这笔资金来自于摩根士 丹利、公司员工及其它机构与个人投资者。自80年代中期至今在全世界范围内 已投资了100多家公司。投资领域涵盖制造业、医疗服务业、通讯和能源等多 个行业。其2004年的直接投资收益约为2.48亿美元，占资产管理业务税前收 益8.27亿美元的30%，占全部业务税前收益68.18亿美元的3.64%。 2.国际市场上从事直接投资业务的主要机构类型。 在组织形式上，国外从事直接投资业务的机构大致有三种：一是私人资本， 二是企业附属的直接投资公司，三是由专业机构管理的直接投资基金。 1)私人资本。由于私人资本具有决策简便、制约较少、敢于冒险、勇于创 新的特点，在直接投资发展初期，私人资本占有极其重要的地位。随着直接投 资的发展，非组织化的私人资本受规模、连续性、稳定性等限制，难以适应直 接投资“组合投资、分散风险”特征对大规模资金的需求。 2)企业附属的直接投资公司。控股公司和大型工商企业等开始利用自有资 本设立附属的直接投资公司，直接投资的发展进入第二阶段。企业附属的直接 投资公司一般在投资中具有一定的目的性和选择性，且投资决策缺乏独立性， 投资往往集中于一些与企业发展有关的特定行业领域，难以适应直接投资全面 和进一步发展的需要。目前，国际上设立直接投资公司的企业主要以信息产业 的跨国公司居多，包括Intel、DeII、IBM、Oracle、Cisco、Microsoft、Motorola 以及Creative等。 3)专业机构管理的直接投资基金。20世纪40年代以来，为了克服上述两 种形式直接资本的局限性，由大型投资银行等专业机构管理的直接投资资本一 一直接投资基金出现，直接投资业务的发展进入了新阶段。直接投资基金按照 “集合出资、专家管理、收益共享、风险共担”的原则运作，在资金规模、投 资方向、投资组合以及连续性、稳定性和制度保障等方面取得极大突破，同时 也在投资回报、风险承受和投资决策等方面受到了一些约束，但从总体的成本 55 附件 1： 国际市场上证券公司从事直接投资业务的实践 1．在国外成熟市场上，直接投资业务是证券公司重要的业务领域和利润来 源。 华尔街著名投资银行高盛公司长期以来一直活跃于直接投资领域，历史悠 久。1983 年，高盛开始通过其银行业务和经纪业务客户的渠道，进行有选择的 长期股票投资。大部分的早期投资获得了巨大的成功，从 1986 年开始，高盛与 客户建立合伙投资关系，使其客户也能参与高盛的投资。1991 年，高盛建立直 接投资部，负责在全球范围内管理其私营企业股份及夹层投资活动。至 2004 年 初，高盛建立的投资机构达到十个，资金总额超过 170 亿美元。 1986 年以来，高盛共向全球 480 多个公司投资购买价值 110 多亿美元的股 份。高盛通过参与所投资企业的战略性决策以及运营理念的制定过程，创造了 大量的价值。高盛的投资目标规模从一亿美元至三亿美元不等，主要集中于美 洲、欧洲和亚洲的投资机会。此外，高盛还选择恰当的机会，以非控股方式投 资于小型的公司，其中包括对科技类公司的风险投资。 据年报披露，高盛在 2005 年的直接投资净收入高达 22.3 亿美元，占公司全 部收入 9.0%。 美国另一大投资银行摩根士丹利也通过下属直接投资部负责对经营性企业 做长期的投资业务，现管理大约共 100 亿美元的资金。这笔资金来自于摩根士 丹利、公司员工及其它机构与个人投资者。自 80 年代中期至今在全世界范围内 已投资了 100 多家公司。投资领域涵盖制造业、医疗服务业、通讯和能源等多 个行业。其 2004 年的直接投资收益约为 2.48 亿美元，占资产管理业务税前收 益 8.27 亿美元的 30%，占全部业务税前收益 68.18 亿美元的 3.64%。 2．国际市场上从事直接投资业务的主要机构类型。 在组织形式上，国外从事直接投资业务的机构大致有三种：一是私人资本， 二是企业附属的直接投资公司，三是由专业机构管理的直接投资基金。 1）私人资本。由于私人资本具有决策简便、制约较少、敢于冒险、勇于创 新的特点，在直接投资发展初期，私人资本占有极其重要的地位。随着直接投 资的发展，非组织化的私人资本受规模、连续性、稳定性等限制，难以适应直 接投资“组合投资、分散风险”特征对大规模资金的需求。 2）企业附属的直接投资公司。控股公司和大型工商企业等开始利用自有资 本设立附属的直接投资公司，直接投资的发展进入第二阶段。企业附属的直接 投资公司一般在投资中具有一定的目的性和选择性，且投资决策缺乏独立性， 投资往往集中于一些与企业发展有关的特定行业领域，难以适应直接投资全面 和进一步发展的需要。目前，国际上设立直接投资公司的企业主要以信息产业 的跨国公司居多，包括 Intel、Dell、IBM、Oracle、Cisco、Microsoft、Motorola 以及 Creative 等。 3）专业机构管理的直接投资基金。20 世纪 40 年代以来，为了克服上述两 种形式直接资本的局限性，由大型投资银行等专业机构管理的直接投资资本— —直接投资基金出现，直接投资业务的发展进入了新阶段。直接投资基金按照 “集合出资、专家管理、收益共享、风险共担”的原则运作，在资金规模、投 资方向、投资组合以及连续性、稳定性和制度保障等方面取得极大突破，同时 也在投资回报、风险承受和投资决策等方面受到了一些约束，但从总体的成本