代理问题理论 由于委托代理关系,代理人的目标经常会偏离所有 者的目标,即作为代理人的经营者不仅可能在正常经 过程中产生对委托人的道德风险和相对 择,而且在实施并购时可 动机:①追求规模的增加,哭 位和权力是企业规模的函数8②展现他不经常 管理才能和技能,:③分散避免被账 于上述动机,经营 会不考李人的 而不适当地运用置现 人控制代理斗的机制有部量制/控 两个方面。其中,内部制包股东 理者的补偿合同:外部 经理市场约束和接管市场的束等。这里,场的◼ 4、代理问题理论 ◼ ——由于委托代理关系，代理人的目标经常会偏离所有 者的目标，即作为代理人的经营者不仅可能在正常经营 过程中产生对委托人的道德风险和相对于委托人的逆向 选择，而且在实施并购时可能存在与委托人不尽相同的 动机：①追求规模的增加，因为他们的报酬、津贴、地 位和权力是企业规模的函数；②展现他们不经常使用的 管理才能和技能；③分散风险及避免被收购 ◼ ——由于上述动机，经营者可能会不考虑委托人的目标 而不适当地运用闲置现金，尽管并购的净现值可能为负 值。 ◼ ——委托人控制代理斗争的机制有内部控制和外部控制 两个方面。其中，内部控制包括股东——管理者联盟策略和管 理者的补偿合同；外部控制包括产品市场约束、股票市场约束、 经理市场约束和接管市场约束等。这里，市场接管约束被认为是 对经营者实施外部控制的最后手段