在1983年,许多观察家都声称美元是高估,外汇市场上的美元很快就会下跌。显然这 些人没有到市场上去出售美元,因为美元在持续攀升。当然他们不会毫无根据地乱讲,他们的 话大半是建立在计算的基础上的,所以认定存在着使R(t)恢复至R(t)=1的趋势 理由之 理由之一是贸易壁垒会逐渐趋于无效,因为个人和企业都会寻找各种途径来避开它 们。但这个论点的破绽在于假定了一切一价定律的偏离都是贸易壁垒的结果 价差: 很少有人不相信现实生活中发生国际贸易的事实。贸易从一个目的地流向另一个,要求 有足够的价格差来支付运费、资本成本、保险费和其他费用。这表明在那些从一地到另一地的 单向性贸易中一价定律是不可能实现的。价差是贸易动机所在,单向性贸易要存在,价差就必 然持续存在。价差与商品市场平衡和商品套购机会的缺乏都保持着一致。 比如: 从中东向日本运输石油需要运到日本的油价必须高于同种油在波斯湾科哈格岛的价格 这个较高的价格不仅补偿了运输者的费用而且允许其获得一个合理的经济利润。显然没有理由 要求日本和科哈格岛有同样的油价,我们也无法希望两地之间价格调整存在“长期趋同”的可能。 一些经济学家发现 现实生活中较大的而持久的对一价定律的偏离,而一价定律是购买力平价说问题最少 的一种表示形式 根据通常的规划,购买力平价说并不是理性经济的必然结果 罗尔(Ro) 曾经指出正常的经济最大化行为暗示了实际汇率R(t)是一种无趋势的鞅过程: E[R(t+T/I(M, t)]=R(t) 已知的当前市场信息集为I(Mt),在一切可知信息都有效使用的情况下实际汇率变 动应当是不可预测的。 然而 就像前面所讲的那样,收集信息是有成本的,这表示该公式也要经过一个修订。因为信息 收集是一项耗费很大的事业,那些投资于信息的人也应该偶尔寻找得到投机的机会,而且要足 以维护他们用于各种研究所发生费用的合理性。 由于任何公式都存在偏差 在对实际利率进行预测的时候,也要考虑预测误差的大小。我们用e(t+来表示预测误 差的大小。 这里:c(t+=R(t+T)-R(t) 而且:E[e(t/I(Mt)]=0 这就表明 如果误差方差较大,即便我们正确地预期了实际汇率将保持不变,我们仍然冒着可能 出错的风险 这一证明暗示 在自由浮动汇率条件下,给定了当前的信息,当前的实际汇率应当被看作代表了长期 市场的均衡 购买力平价说的影响: 购买力平价说提出后,在西方理论界引起了很大的反响,直到现在,它仍在外汇理论方 面占有重要地位。然而该学说在理论上也有一些缺陷。 主要的一点: 在购买力平价理论中,决定两国货币汇率的两国相对物价水平用什么来代表?是用一 般物价水平还是用贸易品物价水平? 对这一问题,卡塞尔当年并未给予详尽的说明。 显然在 1983 年，许多观察家都声称美元是高估，外汇市场上的美元很快就会下跌。显然这 些人没有到市场上去出售美元，因为美元在持续攀升。当然他们不会毫无根据地乱讲，他们的 话大半是建立在计算的基础上的，所以认定存在着使 R(t)恢复至 R(t)=1 的趋势。 理由之一： 理由之一是贸易壁垒会逐渐趋于无效，因为个人和企业都会寻找各种途径来避开它 们。但这个论点的破绽在于假定了一切一价定律的偏离都是贸易壁垒的结果。 价差： 很少有人不相信现实生活中发生国际贸易的事实。贸易从一个目的地流向另一个，要求 有足够的价格差来支付运费、资本成本、保险费和其他费用。这表明在那些从一地到另一地的 单向性贸易中一价定律是不可能实现的。价差是贸易动机所在，单向性贸易要存在，价差就必 然持续存在。价差与商品市场平衡和商品套购机会的缺乏都保持着一致。 比如： 从中东向日本运输石油需要运到日本的油价必须高于同种油在波斯湾科哈格岛的价格。 这个较高的价格不仅补偿了运输者的费用而且允许其获得一个合理的经济利润。显然没有理由 要求日本和科哈格岛有同样的油价，我们也无法希望两地之间价格调整存在“长期趋同”的可能。 一些经济学家发现： 现实生活中较大的而持久的对一价定律的偏离，而一价定律是购买力平价说问题最少 的一种表示形式。 根据通常的规划，购买力平价说并不是理性经济的必然结果。 罗尔(Roll)： 曾经指出正常的经济最大化行为暗示了实际汇率 R(t)是一种无趋势的鞅过程： E [ R(t+T) / I (M,t) ] = R(t) 已知的当前市场信息集为 I(M,t)，在一切可知信息都有效使用的情况下实际汇率变 动应当是不可预测的。 然而 就像前面所讲的那样，收集信息是有成本的，这表示该公式也要经过一个修订。因为信息 收集是一项耗费很大的事业，那些投资于信息的人也应该偶尔寻找得到投机的机会，而且要足 以维护他们用于各种研究所发生费用的合理性。 由于任何公式都存在偏差 在对实际利率进行预测的时候，也要考虑预测误差的大小。我们用 e(t+T)来表示预测误 差的大小。 这里: e(t+T)=R(t+T)-R(t) 而且：E [ e(t+T) / I (M,t) ] = 0 这就表明： 如果误差方差较大，即便我们正确地预期了实际汇率将保持不变，我们仍然冒着可能 出错的风险。 这一证明暗示： 在自由浮动汇率条件下，给定了当前的信息，当前的实际汇率应当被看作代表了长期 市场的均衡。 购买力平价说的影响： 购买力平价说提出后，在西方理论界引起了很大的反响，直到现在，它仍在外汇理论方 面占有重要地位。然而该学说在理论上也有一些缺陷。 主要的一点： 在购买力平价理论中，决定两国货币汇率的两国相对物价水平用什么来代表？是用一 般物价水平还是用贸易品物价水平？ 对这一问题，卡塞尔当年并未给予详尽的说明。 显然