理的结果 基差风险。基差是指在某一时间期货合约价格预期标的资产现值之差价。若想通过保值 使得期货市场收益可以恰巧抵销现货市场损失,则必须对基差加以准确的预期并相应地调整 保值的规模。但是现货市场收益率和期货市场收益率并不是完全保持一致的,于是就产生了 基差风险。 五、利率风险与期权。金融创新给投资者带来的另一种规避利率风险的保值工具是利率 期权。常用的利率期权有互换期权、利率上限、利率下限期权及其组合利率上下限期权 1、当投资者面临利率风险时,期权就是一种有效的保值方式。假若投资者投种持有 定数量的某种证券,当市场利率下降时,投资者持有的证券价格将会上升,这对投资者来说 并不构成损失:然而,若市场利率上升,则会导致投资者手中持有的证券下跌,此时投资者 面临利率下跌所引起的收益减少的风险。在这种情况下,可以通过看迭期权加以规避风险 投资者购买一份国债看跌期权,假若市场利率确实上升,国债价格将会下降,面对这种 情况,投资者可以选择执行它所购买的国债期权合约赋予它的权利,按照敲定价卖出国债期 货。利用期权合约,在国债期货市场上,以低于敲定价的市场价买入国债现货,在以高于市 场价格的敲定价卖出,则可用来部分或全部抵消由于市场利率上升使投资者所持证券价格下 跌所带来的损失。 2、利率上限与利率下限。利率上限是一种特殊的期权,它是用来保护浮动利率借款人 免受利率上涨风险的一种风险管理工具。按照合约,如果到时市场利率超过了上限,利率上 限合约的出售者必须向合约持有人补偿市场实际利率与利率上限的差额,从而保证合约持有 人实际付出的利率不超过合约规定的上限。同理,一个有远期浮动利息收入的人可以按照相 同的条款买进利率下限,以保证他的收入 3、利率上下限。如果把利率上限和利率下限加以组合,便可以得到一种双向保护的利率风 险防范工具一一利率上下限。即,企业在买入一个上限合约的同时再卖出一个利率下限合 约。企业一方面通过利率上限固定期未来利率成本,另一方面通过出售利率下限合约获得潜 在收入,从而降低购买利率上限的成本。相反,企业也可以根据其未来的利息收入来卖出上 限合约,并同时卖如下显赫越,从而既稳定未来收入,又降低合约购买费用 六、利率风险与互换 互换是指两个或两个以上当事人之间自行达成协议,在约定的时间内交换现金流的一种 场外交易方式。利率互换是指在货币互换业务迅猛发展的基础上创新的、在交换各方面只涉 及一种货币的不同利率债权或债务的一种转换。利率互换的基础实际上是交换各方在各自所 在市场、品种等方面拥有相对比较优势,所以互换的实质是建立在比较优势基础上的利益的 互换。利率互换的具体形式有利率互换、固定利率货币互换、货币息票互换、基准利率互 换、卡特尔互换、互换期权等等理的结果。 基差风险。基差是指在某一时间期货合约价格预期标的资产现值之差价。若想通过保值 使得期货市场收益可以恰巧抵销现货市场损失，则必须对基差加以准确的预期并相应地调整 保值的规模。但是现货市场收益率和期货市场收益率并不是完全保持一致的，于是就产生了 基差风险。 五、利率风险与期权。金融创新给投资者带来的另一种规避利率风险的保值工具是利率 期权。常用的利率期权有互换期权、利率上限、利率下限期权及其组合利率上下限期权。 1、当投资者面临利率风险时，期权就是一种有效的保值方式。假若投资者投种持有一 定数量的某种证券，当市场利率下降时，投资者持有的证券价格将会上升，这对投资者来说 并不构成损失；然而，若市场利率上升，则会导致投资者手中持有的证券下跌，此时投资者 面临利率下跌所引起的收益减少的风险。在这种情况下，可以通过看迭期权加以规避风险。 投资者购买一份国债看跌期权，假若市场利率确实上升，国债价格将会下降，面对这种 情况，投资者可以选择执行它所购买的国债期权合约赋予它的权利，按照敲定价卖出国债期 货。利用期权合约，在国债期货市场上，以低于敲定价的市场价买入国债现货，在以高于市 场价格的敲定价卖出，则可用来部分或全部抵消由于市场利率上升使投资者所持证券价格下 跌所带来的损失。 2、利率上限与利率下限。利率上限是一种特殊的期权，它是用来保护浮动利率借款人 免受利率上涨风险的一种风险管理工具。按照合约，如果到时市场利率超过了上限，利率上 限合约的出售者必须向合约持有人补偿市场实际利率与利率上限的差额，从而保证合约持有 人实际付出的利率不超过合约规定的上限。同理，一个有远期浮动利息收入的人可以按照相 同的条款买进利率下限，以保证他的收入。 3、利率上下限。如果把利率上限和利率下限加以组合，便可以得到一种双向保护的利率风 险防范工具——利率上下限。即，企业在买入一个上限合约的同时再卖出一个利率下限合 约。企业一方面通过利率上限固定期未来利率成本，另一方面通过出售利率下限合约获得潜 在收入，从而降低购买利率上限的成本。相反，企业也可以根据其未来的利息收入来卖出上 限合约，并同时卖如下显赫越，从而既稳定未来收入，又降低合约购买费用。 六、利率风险与互换。 互换是指两个或两个以上当事人之间自行达成协议，在约定的时间内交换现金流的一种 场外交易方式。利率互换是指在货币互换业务迅猛发展的基础上创新的、在交换各方面只涉 及一种货币的不同利率债权或债务的一种转换。利率互换的基础实际上是交换各方在各自所 在市场、品种等方面拥有相对比较优势，所以互换的实质是建立在比较优势基础上的利益的 互换。利率互换的具体形式有利率互换、固定利率货币互换、货币息票互换、基准利率互 换、卡特尔互换、互换期权等等