影响债券利率的另一因素是流动性。具有流动性的资产能够在需要的时候迅速而又及时 有效地兑换为现金。越具有流动性的资产,越易被投资者接受。流动性较低的债券利率将会 相对高于流动性较高的债券利率。流动性越低,利率越髙;流动性越高,利率越低 券利率风险和股票价格风险 1、债券利率风险。在市场利率剧烈波动的时期,主要投资于长期债券会比集中投资于货 币市场遭受更大的价格波动风险:投资于票面利率较低的债券比票面利率较高的债券更可能 遭受市场利率风险。 债券价格与债券收益呈反方向变动。债券价格越高,收益率越低;债券价格月底,收益 率越高。当债券票面利率一定,而金融市场收益率发生变化时,期限越长的债券的价格波动 幅度越大。同时,债券期限越长,债券价格的边际变动率越小。当债券期限一定,相同幅度 的市场收益率变化并不导致相同幅度的债券价格的变化。收益率变化导致的价格变化是不对 称的。市场收益率下降引起的价格上升幅度大与相同幅度的收益率上升所引起的价格下跌。 债券期限不变,市场收益率一定,债券票面利率越高,则市场收益率发生变化时,债券价格 变化率越小。 2、股票价格风险。 当市场收益率下降时,普通股票收益率也会减小,则股票价格上升:当市场收益率上涨 时,股票收益率也随之上涨,股票价格下跌 有效期间。 有效期间是指现金从一种投资中流出的预期加权平均时间 有效到期日是指这样一段时间,在这段时间里,投资者收到的现金量有相对较高的市场 价值。有效到期日的公式如下: P=∑C,1+y) 有效期间的计算如下: C1(1)/1+y) DUR ∑C(1+y) 有效期间的特性。 1、有效期间通常短于期限,但折扣债券或零息债券例外。无论市场收益率在何种水平, 债券有效期间都随着期限的增加而增加。 2、有效期间与当前市场收益率呈负相关。当当前市场年收益率增加时,现金流量的当前 市场价值变小,有效期间变小。 3、有效期间与票面利率呈负相关关系,因为高利债券提供大比例现金流量早于低利率债 券。 四、利率风险与利率期货。 1、利率期货。利率期货合约时就一向价格取决于利率水平的资产所订立的标准期货合 同。利率期货按利率期限的不同分为长期利率期货和短期利率期货两类。 2、利率期货套期保值。可使用多头套期保值或空头套期保值。 多头套期保值是指交易这买入期货合约,它可以在合约交割日按约定价格实际买如证券 期货,也可以选择在交割日前卖出同等数量的期货合约而结清头寸。多头套期保值通常应用 于投资者预期市场利率将要下降时 空头套期保值是指交易者卖出期货合约,它必须在交割日按合约约定的价格卖出证券现 货,亦可通过购入与在手的合约相同商品、相同交割月份的另一手合约而将头寸结清。假若 利率上升,空头套期保值将会使交易者得利 3、利率期货风险。利率预期是套期保值的关键环节,利率预期的准确性决定了风险管影响债券利率的另一因素是流动性。具有流动性的资产能够在需要的时候迅速而又及时 有效地兑换为现金。越具有流动性的资产，越易被投资者接受。流动性较低的债券利率将会 相对高于流动性较高的债券利率。流动性越低，利率越高；流动性越高，利率越低。 一、 券利率风险和股票价格风险。 1、债券利率风险。在市场利率剧烈波动的时期，主要投资于长期债券会比集中投资于货 币市场遭受更大的价格波动风险；投资于票面利率较低的债券比票面利率较高的债券更可能 遭受市场利率风险。 债券价格与债券收益呈反方向变动。债券价格越高，收益率越低；债券价格月底，收益 率越高。当债券票面利率一定，而金融市场收益率发生变化时，期限越长的债券的价格波动 幅度越大。同时，债券期限越长，债券价格的边际变动率越小。当债券期限一定，相同幅度 的市场收益率变化并不导致相同幅度的债券价格的变化。收益率变化导致的价格变化是不对 称的。市场收益率下降引起的价格上升幅度大与相同幅度的收益率上升所引起的价格下跌。 债券期限不变，市场收益率一定，债券票面利率越高，则市场收益率发生变化时，债券价格 变化率越小。 2、股票价格风险。 当市场收益率下降时，普通股票收益率也会减小，则股票价格上升；当市场收益率上涨 时，股票收益率也随之上涨，股票价格下跌。 二、有效期间。 有效期间是指现金从一种投资中流出的预期加权平均时间。 有效到期日是指这样一段时间，在这段时间里，投资者收到的现金量有相对较高的市场 价值。有效到期日的公式如下： t t N t P C /(1 y) 1 0 =  + = 有效期间的计算如下： t t N t t t N t C y C t y DUR /(1 ) ( )/(1 ) 1 1 + + =   = = 有效期间的特性。 1、有效期间通常短于期限，但折扣债券或零息债券例外。无论市场收益率在何种水平， 债券有效期间都随着期限的增加而增加。 2、有效期间与当前市场收益率呈负相关。当当前市场年收益率增加时，现金流量的当前 市场价值变小，有效期间变小。 3、有效期间与票面利率呈负相关关系，因为高利债券提供大比例现金流量早于低利率债 券。 四、利率风险与利率期货。 1、利率期货。利率期货合约时就一向价格取决于利率水平的资产所订立的标准期货合 同。利率期货按利率期限的不同分为长期利率期货和短期利率期货两类。 2、利率期货套期保值。可使用多头套期保值或空头套期保值。 多头套期保值是指交易这买入期货合约，它可以在合约交割日按约定价格实际买如证券 期货，也可以选择在交割日前卖出同等数量的期货合约而结清头寸。多头套期保值通常应用 于投资者预期市场利率将要下降时。 空头套期保值是指交易者卖出期货合约，它必须在交割日按合约约定的价格卖出证券现 货，亦可通过购入与在手的合约相同商品、相同交割月份的另一手合约而将头寸结清。假若 利率上升，空头套期保值将会使交易者得利。 3、利率期货风险。利率预期是套期保值的关键环节，利率预期的准确性决定了风险管