1)1952年由美国著名经济学家哈里·马柯维茨提出，代表作《资产组合选择一投资 的有效分散化》。 2)在投资时，理性投资者权衡风险和收益后实现效用的最大化：在预期收益相同时， 投资者选择风险小的组合：在风险向同时，投资者选择预期收益大的投资组合。 3)最优投资组合的计算方法：“均值一方差”模型、“单因素模型”、“多因素模型”、“资 本资产定价模型”、“套利定价理论”等。 ●国际组合投资的动机 1)获取高收益 (1)各个国家经济发展周期不同，资本的丰裕程度不同，产业发达程度不同，这些差 异决定了各国证券市场的收益也各不相同。 (2)如果外国证券市场无效率，那么外国证券的价格就不能反映全部信息。准确把握 交易时机的投资者可以获得超额利润。 (3)外国证券市场与本国证券市场分割，意味着外国市场的投资者承担证券投资风险 而获得的报酬与本国市场上的投资者不同。如果市场始终被各种壁垒所分隔，那么这些收益 差异就会持续下去，投资者可以始终通过国际证券投资组合获得增值收益。 2)获取风险分散化收益 (1)投资风险可以划分为系统风险和非系统风险两种。系统性风险是由那些影响整个 金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等。这部 分风险不能通过分散投资互相抵消，又称为不可分散风险。非系统性风险是一种与特定公司 或行业相关的风险，它与经济、政治以及其他影响所有金融变量的因素无关，也就是说与整 个市场无关，所以分散投资能够降低非系统性风险，又被称为可分散风险。资产组合理论证 明，资产组合的风险随着组合所包含的证券数量的增加而降低，资产间相关度较低的多元化 资产组合可以有效地降低非系统性风险。全球化进程的日益发展使我们能够利用国外的证 券，将其作为一种可行的更大范围上的分散化途径。 (2)一国国内证券组合投资，一般只能分散本国市场上的非系统性风险，而国际证券 组合投资，不仅可以降低非系统性风险，还可以降低一国投资的系统性风险。 (2)对系统性风险的分散要求各国金融市场的相关程度低，但随着国际证券组合投资 规模的加大，各国金融市场的相关程度越来越高，组合投资分散风险的作用正在减弱。 ●国际组合投资的特殊风险 1)国家风险：投资者进行货币兑换的能力的不确定性。外国政府可能限制甚至完全禁 止货币间的兑换，或者对货币兑换征收各种各样的税负或费用，加大兑换成本：或者该国经 济环境或政治环境发生重大变化，使投资者蒙受损失。 2)汇率风险：浮动汇率制下投资者由于汇率波动而带来的收益不确定性。 3)要想彻底消除国际组合投资所带来的额外风险几乎是不可能的。国家风险可以通过 国际间的投资保护协定、税后饶让协定来解决，但不可能做到完全消除。汇率风险可以通过 在远期外汇市场和外汇衍生产品市场上进行相应的操作来规避，但无法完全消除。 ●国际组合投资渠道 1)在国外证券市场上直接购买外国证券 直接购买外国证券的好处是投资者可以完整地实现自己的投资意图，贯彻自己的投资政 策。但对于投资者而言，这样一种投资在技术层面可能存在一些障碍，例如跨境交易成本过 高、外汇兑换成本加大、对外国证券的信息掌握不充分等。因此，对于个人投资者来讲，直 接购买外国证券是一个综合成本较高的国际组合投资形式，但却是较大规模的投资机构在国 际投资中首选的一种方式。例如，目前就有许多机构投资者通过QFII直接投资于中国证券 市场。1）1952 年由美国著名经济学家哈里•马柯维茨提出，代表作《资产组合选择——投资 的有效分散化》。 2）在投资时，理性投资者权衡风险和收益后实现效用的最大化：在预期收益相同时， 投资者选择风险小的组合；在风险向同时，投资者选择预期收益大的投资组合。 3）最优投资组合的计算方法：“均值—方差”模型、“单因素模型”、“多因素模型”、“资 本资产定价模型”、“套利定价理论”等。 z 国际组合投资的动机 1）获取高收益 （1）各个国家经济发展周期不同，资本的丰裕程度不同，产业发达程度不同，这些差 异决定了各国证券市场的收益也各不相同。 （2）如果外国证券市场无效率，那么外国证券的价格就不能反映全部信息。准确把握 交易时机的投资者可以获得超额利润。 （3）外国证券市场与本国证券市场分割，意味着外国市场的投资者承担证券投资风险 而获得的报酬与本国市场上的投资者不同。如果市场始终被各种壁垒所分隔，那么这些收益 差异就会持续下去，投资者可以始终通过国际证券投资组合获得增值收益。 2）获取风险分散化收益 （1）投资风险可以划分为系统风险和非系统风险两种。系统性风险是由那些影响整个 金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等。这部 分风险不能通过分散投资互相抵消，又称为不可分散风险。非系统性风险是一种与特定公司 或行业相关的风险，它与经济、政治以及其他影响所有金融变量的因素无关，也就是说与整 个市场无关，所以分散投资能够降低非系统性风险，又被称为可分散风险。资产组合理论证 明，资产组合的风险随着组合所包含的证券数量的增加而降低，资产间相关度较低的多元化 资产组合可以有效地降低非系统性风险。全球化进程的日益发展使我们能够利用国外的证 券，将其作为一种可行的更大范围上的分散化途径。 （2）一国国内证券组合投资，一般只能分散本国市场上的非系统性风险，而国际证券 组合投资，不仅可以降低非系统性风险，还可以降低一国投资的系统性风险。 （2）对系统性风险的分散要求各国金融市场的相关程度低，但随着国际证券组合投资 规模的加大，各国金融市场的相关程度越来越高，组合投资分散风险的作用正在减弱。 z 国际组合投资的特殊风险 1）国家风险：投资者进行货币兑换的能力的不确定性。外国政府可能限制甚至完全禁 止货币间的兑换，或者对货币兑换征收各种各样的税负或费用，加大兑换成本；或者该国经 济环境或政治环境发生重大变化，使投资者蒙受损失。 2）汇率风险：浮动汇率制下投资者由于汇率波动而带来的收益不确定性。 3）要想彻底消除国际组合投资所带来的额外风险几乎是不可能的。国家风险可以通过 国际间的投资保护协定、税后饶让协定来解决，但不可能做到完全消除。汇率风险可以通过 在远期外汇市场和外汇衍生产品市场上进行相应的操作来规避，但无法完全消除。 z 国际组合投资渠道 1）在国外证券市场上直接购买外国证券 直接购买外国证券的好处是投资者可以完整地实现自己的投资意图，贯彻自己的投资政 策。但对于投资者而言，这样一种投资在技术层面可能存在一些障碍，例如跨境交易成本过 高、外汇兑换成本加大、对外国证券的信息掌握不充分等。因此，对于个人投资者来讲，直 接购买外国证券是一个综合成本较高的国际组合投资形式，但却是较大规模的投资机构在国 际投资中首选的一种方式。例如，目前就有许多机构投资者通过 QFII 直接投资于中国证券 市场