第三章案例:日本利率市场化进程 1997年4月,日本大藏省正式批准:各商业银行承购的国债可以在持有一 段时间后上市销售。经过17年努力,到1994年10月,日本已放开全部利率 管制,实现了利率完全市场化。来了完成这一艰难而必要的金融自由化过程,日 本大概经历了如下四个阶段 1、放开利率管制的第一步:国债交易利率和发行利率的自由化 日本经济在低利率水平和严格控制货币供应量政策的支持下获得迅速发展 但是,1974年之后,随着日本经济增长速度的放慢,经济结构和资金供需结构 也有了很大的改变,战后初期形成的以"四叠半"(意为狭窄)利率为主要特征的 管制体系已不适应这种经济现状了。日本政府为刺激经济增长,财政攴岀日渐增 选增加,政府成为当时社会资金最主要的需求者。培育和深化非间接金融中介市 场的条件已初步具备。1975年,日本政府为了弥补财政赤字再度发行赤字国债 (第一次是1965年)此后,便一发不可收,国债发行规模愈来愈大。1977年 4月日本政府和日本银行允许国债的自由上市流通。第二年开始了以招标方式来 发行中期国债。这样,国债的发行和交易便首先从中期国债开了利率自由化的先 河。 2、放开利率管制第二步:丰富短期资金市场交易品种 在1978年4月,日本银行允许银行拆借利率弹性化(在此以前,同业拆借 适用于全体交易利率是基于拆出方和拆入方达成一致的统一利率,适用于全体交 易参加者,并于交易的前一天予以明确确定),6月又允许银行之间的票据买卖 (1个月以后)利率自由化。这样,银行间市场利率的自由化首先实现了第三章案例：日本利率市场化进程 1997 年 4 月，日本大藏省正式批准：各商业银行承购的国债可以在持有一 段时间后上市销售。经过 17 年努力，到 1994 年 10 月，日本已放开全部利率 管制，实现了利率完全市场化。来了完成这一艰难而必要的金融自由化过程，日 本大概经历了如下四个阶段： 1、放开利率管制的第一步：国债交易利率和发行利率的自由化 日本经济在低利率水平和严格控制货币供应量政策的支持下获得迅速发展。 但是，1974 年之后，随着日本经济增长速度的放慢，经济结构和资金供需结构 也有了很大的改变，战后初期形成的以"四叠半"（意为狭窄）利率为主要特征的 管制体系已不适应这种经济现状了。日本政府为刺激经济增长，财政支出日渐增 选增加，政府成为当时社会资金最主要的需求者。培育和深化非间接金融中介市 场的条件已初步具备。1975 年，日本政府为了弥补财政赤字再度发行赤字国债 （第一次是 1965 年）。此后，便一发不可收，国债发行规模愈来愈大。1977 年 4 月日本政府和日本银行允许国债的自由上市流通。第二年开始了以招标方式来 发行中期国债。这样，国债的发行和交易便首先从中期国债开了利率自由化的先 河。 2、放开利率管制第二步：丰富短期资金市场交易品种 在 1978 年 4 月，日本银行允许银行拆借利率弹性化（在此以前，同业拆借 适用于全体交易利率是基于拆出方和拆入方达成一致的统一利率，适用于全体交 易参加者，并于交易的前一天予以明确确定），6 月又允许银行之间的票据买卖 （1 个月以后）利率自由化。这样，银行间市场利率的自由化首先实现了