GEEM全球智库半月谈 世界热点 新兴市场动荡:我们忽视了什么? Kristin Forbes文黄杨荔/编译 导读:美联储提出的(资产购买规模)“削减”政策一直以来被视为近期新兴市场资本外流 的起因。本文则认为,全球经济增长前景和不确定性才是引发新兴市场动荡更重要的因 素。尽管危机可能同时影响不同国家,然而随着时间推移,投资者开始根据各国的基本面 鉴别其内部市场。国内投资者的重要性增加,对市场起着潜在的稳定作用。在金融危机」 中,国内投资者的“紧缩”可抵消外国投资者撤资的影响。编译如下: 新兴市场正经历动荡,将美联储视为祸首的看法呼声最高一一更为紧缩的 美国货币政策导致外国投资者从新兴市场撤资,引发货币贬值、股票下跌和借 贷成本上升。这些调整将减缓经济增长,增加某种危机爆发的风险。 该说法在2013年春季被广泛接受,当时,美联储官员关于削减美国国债购 买的提议引发了市场尖锐的反应。然而,12月18日美联储正式宣布启动削减 方案时,新兴市场货币与汇率的反响却很平淡(见图1)。 对“削减政策的提出”与“削减政策的启动”截然不同的反应暗示着,上 述关于导致近期新兴市场动荡原因的简单说法忽视了某些重要的因素。本文加 入了三项重要的考虑: 全球经济增长与不确定性 国家分化 国内投资者 图1“削减政策提出”与“削减政策启动”对汇率的影响 Taper Tal Taper Start May 1, 2013 to June 30, 2013 N。v23.2013 to Dec23,2013 注:汇率为本币兑美元比率,负值意味着贬值 66 CEEM 全球智库半月谈 世界热点 新兴市场动荡：我们忽视了什么？ Kristin Forbes/文 黄杨荔/编译 导读：美联储提出的（资产购买规模）“削减”政策一直以来被视为近期新兴市场资本外流 的起因。本文则认为，全球经济增长前景和不确定性才是引发新兴市场动荡更重要的因 素。尽管危机可能同时影响不同国家，然而随着时间推移，投资者开始根据各国的基本面 鉴别其内部市场。国内投资者的重要性增加，对市场起着潜在的稳定作用。在金融危机 中，国内投资者的“紧缩”可抵消外国投资者撤资的影响。编译如下： 新兴市场正经历动荡，将美联储视为祸首的看法呼声最高——更为紧缩的 美国货币政策导致外国投资者从新兴市场撤资，引发货币贬值、股票下跌和借 贷成本上升。这些调整将减缓经济增长，增加某种危机爆发的风险。 该说法在 2013 年春季被广泛接受，当时，美联储官员关于削减美国国债购 买的提议引发了市场尖锐的反应。然而，12 月 18 日美联储正式宣布启动削减 方案时，新兴市场货币与汇率的反响却很平淡（见图 1）。 对“削减政策的提出”与“削减政策的启动”截然不同的反应暗示着，上 述关于导致近期新兴市场动荡原因的简单说法忽视了某些重要的因素。本文加 入了三项重要的考虑：  全球经济增长与不确定性；  国家分化；  国内投资者。 图 1“削减政策提出”与“削减政策启动”对汇率的影响 注：汇率为本币兑美元比率，负值意味着贬值