「Special Articles本刊特稿」 证券交易印花税的理论分歧 与国际经验启示 ◆徐为人 内容提要印花税的历史沿革表明印花税是以快速获取财政收入为目的、以流转环节 的行为税为形式的隐性财富税，现代证券交易印花税理论大都采用以税收调控职能为 依据的托宾税为理论基础。然而33年来的各国税收实践和实证分析逐步否定了托宾 的理论构想.现在包括国际货币基金组织和联合国社会发展研究会在内的主要国际组 织已形成了一致的政策结论交易印花税没有抑制金融市场波动的调控作用，却会阻 碍各国金融市场的健康发展。今天世界金融市场税制改革大趋势是取消和调降资本市 场印花税，增强本国在国际金融市场的竞争力。本文提出应以转型经济的基本国情为 出发点，借鉴国际印花税制改革的三条经验，促进我国资本市场的长期健康发展。 关键词：证券交易印花税托宾理论改革趋势市场调控 2007年第四季度以后中国资本市场在外部经济环有征税范围广、税源分散、征收成本低廉等特点而得 境、内在体制矛盾和市场管理机制缺陷的三重因素共 到政府青睐。如英国2001年所得税的征收成本是 同作用下出现了衰退，股票市场一片萧条，半年零七1.56%，为各税种之最，而印花税的成本仅有0.09%， 天下探幅度竞高达51.16%，震荡幅度之大，溃跌速 为诸税种最低。尽管有征管成本低的优势，但印花税 度之快为美国次贷危机以来乃至上世纪90年代以后 在经济上的负面作用使得各国在近年来的税收实践中 世界主要资本市场发展历史上所罕见，虚弱的中国资 大幅度减小了其征收范围。即使在印花税曾经普遍征 本市场已无力自我恢复，市场失灵，急需政府调控。 收的英国，除了股票和证券转让、无记名票据发行以 2008年二季度，就在资本市场问题开始通过影响投资 及某些涉及产权转让交易的税目外，绝大多数印花税 融资机制和企业投资利润向实体经济蔓延之时，监管 税目现今都己被取消。 部门果断出手，合理地调降了证券交易印花税，市场 传统印花税基本的含义是通过对经济活动和经济 也迅速做出了积极回应，4月24日，沪深股市喷发出 交往中书立的凭证加贴完税凭证（税花）而征收的税 久违的热情，沪深两市涨幅超过9.29%和9.59%，涨 收，但现代各国的印花税己不再需要实物型税票，所 幅超过实行涨跌幅限制以来的2002年的“6·24”历 以很多国家都用“交易税”来取代“印花税”这一旧 史最高行情。调降印花税决策不但是政府作为负责任 称，或者用“交易印花税”这一承前启后称谓冠之。 的管理者在市场市失灵之时做出的应时之策，也是理 本文以下所涉及的印花税概念主要是指政府对金融市 论正确、举措科学的长远之计，因为调降印花税顺应 场的各种虚拟金融资产（包括外汇、债券、股票及其 了世界证券市场印花税制改革的趋势，有利于保护和 衍生品)在交易流转环节的买卖征收的证券交易税。 培养税基，有助于提升中国资本市场的国际竞争力。 二、证券市场印花税的理论分歧与案例实证 一、印花税的实质 各国引入印花税的基本目的主要是为了增加财政 就印花税性质而论，虽然在形式上是流转税和行 收入。2004年7月印度引入证券交易税，当时股市的 为税，但在本质上又是一种隐性财富税。印花税因具 日交易量是1000亿卢比，征收0.15%的交易税后可 3 (税务研究》2008.5总第276期3 《税务研究》2008.5 总第276期 「Special Articles 本刊特稿」 证券交易印花税的理论分歧 与国际经验启示 ◆ 徐为人 2007年第四季度以后中国资本市场在外部经济环 境、内在体制矛盾和市场管理机制缺陷的三重因素共 同作用下出现了衰退，股票市场一片萧条，半年零七 天下探幅度竟高达51.16%，震荡幅度之大，溃跌速 度之快为美国次贷危机以来乃至上世纪90年代以后 世界主要资本市场发展历史上所罕见，虚弱的中国资 本市场已无力自我恢复，市场失灵，急需政府调控。 2008年二季度，就在资本市场问题开始通过影响投资 融资机制和企业投资利润向实体经济蔓延之时，监管 部门果断出手，合理地调降了证券交易印花税，市场 也迅速做出了积极回应， 4月24日，沪深股市喷发出 久违的热情，沪深两市涨幅超过9.29%和9.59%，涨 幅超过实行涨跌幅限制以来的2002年的“6·24”历 史最高行情。调降印花税决策不但是政府作为负责任 的管理者在市场市失灵之时做出的应时之策，也是理 论正确、举措科学的长远之计，因为调降印花税顺应 了世界证券市场印花税制改革的趋势，有利于保护和 培养税基，有助于提升中国资本市场的国际竞争力。 一、印花税的实质 就印花税性质而论，虽然在形式上是流转税和行 为税，但在本质上又是一种隐性财富税。印花税因具 有征税范围广、税源分散、征收成本低廉等特点而得 到政府青睐。如英国2001 年所得税的征收成本是 1.56%，为各税种之最，而印花税的成本仅有0.09%， 为诸税种最低。尽管有征管成本低的优势，但印花税 在经济上的负面作用使得各国在近年来的税收实践中 大幅度减小了其征收范围。即使在印花税曾经普遍征 收的英国，除了股票和证券转让、无记名票据发行以 及某些涉及产权转让交易的税目外，绝大多数印花税 税目现今都已被取消。 传统印花税基本的含义是通过对经济活动和经济 交往中书立的凭证加贴完税凭证（税花）而征收的税 收，但现代各国的印花税已不再需要实物型税票，所 以很多国家都用“交易税”来取代“印花税”这一旧 称，或者用“交易印花税”这一承前启后称谓冠之。 本文以下所涉及的印花税概念主要是指政府对金融市 场的各种虚拟金融资产（包括外汇、债券、股票及其 衍生品）在交易流转环节的买卖征收的证券交易税。 二、证券市场印花税的理论分歧与案例实证 各国引入印花税的基本目的主要是为了增加财政 收入。2004年7月印度引入证券交易税，当时股市的 日交易量是1 000亿卢比，征收0.15%的交易税后可 内容提要：印花税的历史沿革表明印花税是以快速获取财政收入为目的、以流转环节 的行为税为形式的隐性财富税，现代证券交易印花税理论大都采用以税收调控职能为 依据的托宾税为理论基础。然而33年来的各国税收实践和实证分析逐步否定了托宾 的理论构想。现在包括国际货币基金组织和联合国社会发展研究会在内的主要国际组 织已形成了一致的政策结论：交易印花税没有抑制金融市场波动的调控作用，却会阻 碍各国金融市场的健康发展。今天世界金融市场税制改革大趋势是取消和调降资本市 场印花税，增强本国在国际金融市场的竞争力。本文提出应以转型经济的基本国情为 出发点，借鉴国际印花税制改革的三条经验，促进我国资本市场的长期健康发展。 关键词：证券交易印花税 托宾理论 改革趋势 市场调控