涨跌幅制度与市场效率9 同时，为实证研究涨跌幅限制的影响，我们对价格达到涨跌幅限制的股票和 未达到（或接近）涨跌幅限制的股票进行分组比较。我们将考察样本分为三组： I组：收盘价达到涨跌幅限制(10%)的股票： II组：收盘涨幅或跌幅在9%至10%之间（不包括10%）： III组：收盘涨幅或跌幅在8%至9%之间（不包括9%）。 我们将基于A、B组和I、II、III组分组数据，实证考察涨跌幅制度对股价 波动性、流动性和价格发现的影响。 3.3描述性统计 表1和表2是2000年以来沪市A股（不含ST股票，下同）达到涨跌停的总 体情况。从中可以看出，无论从日中最高（低）价还是从收盘价看，涨停的次数 均远远大于跌停的次数：而且，日中达到涨停后收盘仍维持涨停的概率，也远大 于日中跌停后收盘仍维持跌停的概率。这说明，涨跌幅制度更多地是限制了股价 上涨，而不是下跌。 表1沪市A股（不含ST股票）达到涨跌幅度次数 收盘涨跌停 日中涨跌停 交易 挂牌股 涨停 跌停 合计 涨停 跌停 合计 天数 票数 2000 1440 231 1671 2304 519 2823 239 559 2001 813 165 978 1139 396 1535 240 637 2002 840 265 1105 1330 560 1890 237 705 2003 415 164 579 779 443 1222 241 772 2004 751 324 1075 1422 861 2283 243 831 2005 970 539 1509 1862 1527 3389 242 829 平均 872 281 1153 1473 718 2190 240 722 数据来源： 根据沪市交易数据统计。 表2沪市A股（不含ST股票）日中涨跌停后收盘仍在涨跌停的概率 日中涨停后收盘仍维持涨停 日中跌停后收盘仍维持跌停 2000 62.50% 44.51% 2001 71.38% 41.67% 2002 63.16% 47.32% 2003 53.27% 37.02%涨跌幅制度与市场效率 9 同时，为实证研究涨跌幅限制的影响，我们对价格达到涨跌幅限制的股票和 未达到（或接近）涨跌幅限制的股票进行分组比较。我们将考察样本分为三组： I 组：收盘价达到涨跌幅限制（10％）的股票； II 组：收盘涨幅或跌幅在 9%至 10%之间（不包括 10%）； III 组：收盘涨幅或跌幅在 8%至 9%之间（不包括 9%）。 我们将基于 A、B 组和 I、II、III 组分组数据，实证考察涨跌幅制度对股价 波动性、流动性和价格发现的影响。 3.3 描述性统计 表 1 和表 2 是 2000 年以来沪市 A 股（不含 ST 股票，下同）达到涨跌停的总 体情况。从中可以看出，无论从日中最高（低）价还是从收盘价看，涨停的次数 均远远大于跌停的次数；而且，日中达到涨停后收盘仍维持涨停的概率，也远大 于日中跌停后收盘仍维持跌停的概率。这说明，涨跌幅制度更多地是限制了股价 上涨，而不是下跌。 表 1 沪市 A 股（不含 ST 股票）达到涨跌幅度次数 收盘涨跌停 日中涨跌停 交易 挂牌股 涨停 跌停 合计 涨停 跌停 合计 天数 票数 2000 1440 231 1671 2304 519 2823 239 559 2001 813 165 978 1139 396 1535 240 637 2002 840 265 1105 1330 560 1890 237 705 2003 415 164 579 779 443 1222 241 772 2004 751 324 1075 1422 861 2283 243 831 2005 970 539 1509 1862 1527 3389 242 829 平均 872 281 1153 1473 718 2190 240 722 数据来源：根据沪市交易数据统计。 表 2 沪市 A 股(不含 ST 股票)日中涨跌停后收盘仍在涨跌停的概率 日中涨停后收盘仍维持涨停 日中跌停后收盘仍维持跌停 2000 62.50% 44.51% 2001 71.38% 41.67% 2002 63.16% 47.32% 2003 53.27% 37.02%