美国的制造业PMI指数持续处于高度景气水平。从最近20年的数据来看,2014 年秋季的制造业PMI指数,仅次于2004年中期和2011年初,甚至还高于1999年 后期的水平。此外,美国非制造业PMI指数也在持续复苏中,目前已经恢复到了 危机以来的最高水平,大致相当于2007年后期的水平。将美国制造业、非制造业 PMI进行加权,得到综合的PMI指数,则可以发现,2014年秋季的综合PMI指数, 是近10年当中的次高点水平,仅次于2004年中期的表现。从就业指标来看,美 国失业率已经从2009年末接近10%的水平,成功的下降到了2014年2季度接近 6%的水平;与此同时,非农就业岗位空缺数量上升至近10年来的最高点(470万)。 从上述各项指标来看,美国经济复苏势头强劲。虽然其在1季度经济受到了 冷冬的影响,但是2季度增速强劲反弹至4.6%,进入3季度以来各项指标延续稳 健增长势头。预计2014年下半年GDP増速较2季度略有回落,但仍将保持3%左右 的增速。而且,根据IMF的预测,在2015至2017年的三年间,美国经济增速还 将继续维持在3%左右的水平。而根据 Feldstein(2010)、《美国总统经济报告》 (2012)从供给面的测算,两者给出的测算结果分别认为:2010年至2019年美国 潜在增速为2.6%,2011年至2022为潜在增速2.5%(曹永福,2012)。 在这种背景下,美联储稳定增长和就业的压力下降,稳定通胀任务的重要性 上升。因此,匪E的缩减和退出时机越来越近。2014年8月20日,美联储公布的7 月份联储市场公开委员会(FOMC)会议纪要、8月22日联储主席耶伦在杰克逊霍 尔的演讲内容,以及9月16日-17日的FOMC结果,均透露美国将稳步退出非 常规的量化宽松政策,实现货币政策的正常化,而且进入加息周期后的紧缩步伐 可能快于预期。在近期市场上,美国三个月期的远期利率也显示:2015年至2017 年这三个年度中,三个月期利率的上升幅度将分别接近1个百分点。也就是说 市场预期美国的三个月期利率,将从目前的接近零利率状态,提高到2017年3% 左右的水平。这也正是市场对QE退出做出预期的一种体现。如果在3年内,美国 3个月期利率真的上升接近3个百分点,那么无疑,这将对国际资本流动格局造成 重大的影响,一些新兴经济体将不可避免的被卷入其中 其次,发达国家的总需求将出现不同程度的复苏或企稳,新兴经济体的外部 需求环境将进一步有所改善。如前所述,作为全球贸易中的最大进口国,美国经 济的复苏强劲将对其他国家的经济起到一定的拉动作用。5 美国的制造业 PMI 指数持续处于高度景气水平。从最近 20 年的数据来看，2014 年秋季的制造业 PMI 指数，仅次于 2004 年中期和 2011 年初，甚至还高于 1999 年 后期的水平。此外，美国非制造业 PMI 指数也在持续复苏中，目前已经恢复到了 危机以来的最高水平，大致相当于 2007 年后期的水平。将美国制造业、非制造业 PMI 进行加权，得到综合的 PMI 指数，则可以发现，2014 年秋季的综合 PMI 指数， 是近 10 年当中的次高点水平，仅次于 2004 年中期的表现。从就业指标来看，美 国失业率已经从 2009 年末接近 10%的水平，成功的下降到了 2014 年 2 季度接近 6%的水平；与此同时，非农就业岗位空缺数量上升至近 10 年来的最高点（470 万）。 从上述各项指标来看，美国经济复苏势头强劲。虽然其在 1 季度经济受到了 冷冬的影响，但是 2 季度增速强劲反弹至 4.6%，进入 3 季度以来各项指标延续稳 健增长势头。预计 2014 年下半年 GDP 增速较 2 季度略有回落，但仍将保持 3%左右 的增速。而且，根据 IMF 的预测，在 2015 至 2017 年的三年间，美国经济增速还 将继续维持在 3%左右的水平。而根据 Feldstein（2010）、《美国总统经济报告》 （2012）从供给面的测算，两者给出的测算结果分别认为：2010 年至 2019 年美国 潜在增速为 2.6%，2011 年至 2022 为潜在增速 2.5%（曹永福，2012）。 在这种背景下，美联储稳定增长和就业的压力下降，稳定通胀任务的重要性 上升。因此，QE 的缩减和退出时机越来越近。2014 年 8 月 20 日，美联储公布的 7 月份联储市场公开委员会（FOMC）会议纪要、8 月 22 日联储主席耶伦在杰克逊霍 尔的演讲内容，以及 9 月 16 日-17 日的 FOMC 结果，均透露美国将稳步退出非 常规的量化宽松政策，实现货币政策的正常化，而且进入加息周期后的紧缩步伐 可能快于预期。在近期市场上，美国三个月期的远期利率也显示：2015 年至 2017 年这三个年度中，三个月期利率的上升幅度将分别接近 1 个百分点。也就是说， 市场预期美国的三个月期利率，将从目前的接近零利率状态，提高到 2017 年 3% 左右的水平。这也正是市场对 QE 退出做出预期的一种体现。如果在 3 年内，美国 3 个月期利率真的上升接近 3 个百分点，那么无疑，这将对国际资本流动格局造成 重大的影响，一些新兴经济体将不可避免的被卷入其中。 其次，发达国家的总需求将出现不同程度的复苏或企稳，新兴经济体的外部 需求环境将进一步有所改善。如前所述，作为全球贸易中的最大进口国，美国经 济的复苏强劲将对其他国家的经济起到一定的拉动作用