欧式卖权与美式卖权的价值比较 美式买权与卖权的价楼关系 1.如果榆资产不分红我以诩数相同的美式 Sa-X≤C-P≤S 2.如果资产分红那么我们同以类他地明月美式期 价楼关系 S-D-X≤C-P≤S-Xe Xexp(-rT) x S(o) 公eie e2, 期权投资策略与交易策略 买进买权策略◆令损 权投咨策路的核心是购买持有或者出售棚资 产,期权被用立或者管理资产头寸 期权交易策略的基本工是期权,交易者无意于购 持有或者出售资产 3.交易者与投资者之间没有月确的分界线。因此为 了叙述方便我们律称之为投资者 4.本节我亻以股票期权为例说纶期权的投资策略与交易 策略,结构上 部分在讠论每一种期权投资策 略时,我们重点旌在投资者的动机、头可的风险与 期权到期日的损益状况上 口涉及一个期权的策略 (10) 口涉及两个以上期权的策略 欧式买权多头的损益图 公e xvir. 买进买权策略创令投机 买进买权策略◆投机 1.购买虚值状态的买权与购买实值状态的买权有什么差 2.购买虚值状态的买权的风险更高投机性更强 3.份子 口无风险利率为6% 口股票的市场价格等50美元 口执行价格分别为45美元利 4.执行价较慟为实值买权, 较高的为虚直买 权。考虑两种投资方案 都等100美元 分别购买种期权,并持有到期 eaiE.7 期权 37 欧式卖权与美式卖权的价值比较 价值 Xexp(-rT) X S(0) 期权 38 美式买权与卖权的价格关系 1.如果标的资产不分红，我们可以证明参数相同的美式 买权与卖权满足下述价格关系： 或者， 2.如果标的资产分红，那么我们可以类似地证明美式期 权满足下述价格关系： 0 0 rT S X C P S Xe - - £ - £ - 0 (1 ) rT P p X e - £ - £ - 0 0 rT S D X C P S Xe - - - £ - £ - 期权 39 期权投资策略与交易策略 1.期权投资策略的核心是购买、持有或者出售标的资 产，期权被用来建立或者管理标的资产头寸 2.期权交易策略的基本工具是期权，交易者无意于购 买、持有或者出售标的资产 3.交易者与投资者之间并没有明确的分界线。因此，为 了叙述方便，我们一律称之为投资者 4.本节我们以股票期权为例讨论期权的投资策略与交易 策略，结构上分为两部分。在讨论每一种期权投资策 略时，我们把重点放在投资者的动机、头寸的风险与 期权到期日的损益状况上 q 涉及一个期权的策略 q 涉及两个以上期权的策略 期权 40 买进买权策略��损益图 欧式买权多头的损益图 (10) (5) 0 5 10 15 20 25 30 10 20 30 40 50 60 70 80 S(T) P/L 期权 41 买进买权策略��投机 1.购买虚值状态的买权与购买实值状态的买权有什么差 别？ 2.购买虚值状态的买权的风险更高，投机性更强 3.例子： q 无风险利率为6% q 标的股票的市场价格等于50美元 q 波动率等于30% q 期限为半年 q 执行价格分别为45美元和55美元 4.执行价较低的为实值买权，执行价较高的为虚值买 权。考虑两种投资方案，初始投资都等于100美元， 分别购买这两种期权，并持有到期 期权 42 买进买权策略��投机 (150) (100) (50) 0 50 100 150 200 250 300 40 44 48 52 56 60 64 S(T) P/L X=45 X=55