略,可以得出我国A股市场在短周期内表现出反转效应的结论 并且从图还可看到,反转效应的收益率变化规律表现出一致性,在持有期为五周是,构 造的赢家组合R与输家组合R1o间收益率差值最大,即反转效应收益最大 (二)赢家与输家组合的收益比较 考虑到我国对于卖空机制的限制,投资组合中的卖空输家组合Ro难以实现,故分别分 析赢家组合R1与输家组合R10的收益率 图2:赢家组合收益率变化 0.32 0.3 0.28 0.26 0.24 0.22 0.2 12 3456789101112 图3:输家组合收益率变化 0.5 0.4 0.2 0.1 10 3456789101112 从图中可以看出,无论形成期为多久,赢家组合的收益率都有共同的变化趋势,输家组 合收益率也表现出共同的变化趋势。无论输家组合或是赢家组合都表现出正的收益率。该收 益率为绝对收益率,可以比较该收益率与市场收益率的大小来判断其相对收益率水平 赢家组合表现为短期内的收益率下降,之后逐渐上升。输家组合则表现出短期内的收益 上升,之后逐渐有下降趋势。但输家组合的收益率仍然高于嬴家组合。 (三)根据收益率与换手率双重分组结果 考虑到短期内股票价格的变化可能与我国A股市场换手率特征有关,故而加入换手率指略，可以得出我国 A 股市场在短周期内表现出反转效应的结论。 并且从图还可看到，反转效应的收益率变化规律表现出一致性，在持有期为五周是，构 造的赢家组合 R1 与输家组合 R10 间收益率差值最大，即反转效应收益最大。 （二）赢家与输家组合的收益比较 考虑到我国对于卖空机制的限制，投资组合中的卖空输家组合 R10 难以实现，故分别分 析赢家组合 R1 与输家组合 R10 的收益率。 图 2：赢家组合收益率变化 图 3：输家组合收益率变化 从图中可以看出，无论形成期为多久，赢家组合的收益率都有共同的变化趋势，输家组 合收益率也表现出共同的变化趋势。无论输家组合或是赢家组合都表现出正的收益率。该收 益率为绝对收益率，可以比较该收益率与市场收益率的大小来判断其相对收益率水平。 赢家组合表现为短期内的收益率下降，之后逐渐上升。输家组合则表现出短期内的收益 上升，之后逐渐有下降趋势。但输家组合的收益率仍然高于赢家组合。 （三）根据收益率与换手率双重分组结果 考虑到短期内股票价格的变化可能与我国 A 股市场换手率特征有关，故而加入换手率指