·244·第8套第1 山西 建筑 D(NP)=∑ENP·NPV2B. 10%20}-26595.3万元，依此类推，计算出其他26个事件发生 时的净现值。 3.3净现值NPV)的概率 3)求净现值的期望值。 由概率论的中心极限定理可假定NPV服从正态分布，即 NPp~N(H,.则： E(NPU)ENPV:XP NPV1 XA+NPV:XR+ P(NPV 20)=1.P(NPV <0)=1.P(NPL-< +NPmn×P.=26595.30.15+57244.10.12+417730.2 D(NPV) 0.001=22335.7万元· D( 4)净现值的方差 D1NPW-∑ENPm).NP/2B-1676608638万元。 上帽 述基础上考 同行 4.2净现值NPp0的概率 由于NPV围从正态分布有 P(NPVO)=1·P(NPV<O)= 中。为顾日风险收的部分即风险损失为风险投资 1.PNP-EaP业L<0EPY D(NPV 0.29120WP 4.3 业或项目的风险 能力及行 因青 经济风险评价 假设某 一投资者欲对该项目进行投资，该投资者根据项目情 况，并结合行业实际，选取风险投资系数为1.1，则 0=0.7088- 表明投资项目投资价值越大 1.10.2912=0.3884>0,说明该项目对 该投资者来讲是可接受的。 4案例分析 5结语 其项目有三个主要风哈恋量，建设粉济在净收盐和年云黄 成本其估算值分别为80000万元，30000万元和18000万元 不足给出了在 阶段采 项日寿命期为0年智设其中建设投资发生在第一年年初年净 罗 的思路和 及到 收益和年运营成本均发生在各年年末，折现率为10%，三个风险 领建立的风 变量轻专家调杏认为每个变量有三种状态其概率分布如表1所 给出了理论 示。试对该项目进行风险评价 据，从而形成工 平价卫 表1风险变量概率分布 方法对投资而 价时，应特别注意在确定风 变化率 亦量及比可能发生的 概率 +20% 20% 以往类似项目做出准确 的概率 建设投 0.1 时对于不行业线项目风技资可能 误的论。日 选取还有待进一步 参考文献 因每个变量有三种状态，共组成27个财号 评价 数据，表上 11家计秀建设部发有建设项经济评价方法与参第 个分支表示建设投资年净收益，年运营成本同时增加20%的 版[ML.北京：中国计划出版社2006. 情况，以下称为第一事件 [2]王文松，郭建斌现代咨询方法与实务[M.北京：中国计划出 4.1净现值、期望值和方差的计算 1)分别计算各可能事件发生的概率（以第一事件为例） [3]杨华峰，贾增然，张勤.投资项日经济评价[M.北京：中国 这山100 B■0.60.5×0.5=0.15.依此类推.计算出其他26个事 件可能发生的概常， 4]于守法建设项目经济评价方法与参数应用讲座M.北京 2)分别计算各可能发生事件的净现值（以第一事件为例。 中闲计划出版社1995 【5]刘新社，高伟，工程项目利润分析及其对建筑企业经营的启 NPV1=-96000.21600/P/A,10%,20}+36000{P列A 示」1.山西建筑200531(15)230 Proba bility analysis of financial evaluation of investment project and its application MA Yong CHEN Feng AbtraetAnalysis of fnancial evaluation of investment project is advanced and use the risk analysis moe to metrologic the risk of the invest onsraci.Toaninvestment projectthe authorsstthe NPas theatinvestment of onructionntincome and administration as the risk variable it also illustrates the application of probability analysis in financial evaluation of investment proiect with examples. Key words financial evaluation of investment project probability analysis.mothoed application 1994-2008 China Academic Joumal Electronic Publishing House.All rights reserved.http://www.enki.net D ( N PV ) = ∑ n i =1 { E( N PV ) - N PV i} 2 Pi 。 3. 3 净现值 N PV ≥0 的概率 由概率论的中心极限定理可假定 N PV 服从正态分布 , 即 N PV～ N (μ,σ) 。则 : P( N PV ≥0) = 1 - P( N PV < 0) = 1 - P( N PV - E( N PV ) D ( N PV ) < 0 - E( N PV ) D ( N PV ) ) 。 3. 4 投资项目经济风险评价 在上述基础上考虑不同行业或项目投资风险程度的不同 ,把 投资的风险程度以风险投资系数的形式表示并建立风险评价模 型 ,具体模型如下 : QRL = QR - λQL 。 其中 , QRL为项目风险收益综合值; QR 为 N PV ≥0 的部分 , 即风险收益; QL 为 N PV < 0 的部分 ,即风险损失;λ为风险投资 系数 ,表示行业或项目的投资风险程度 ,λ的具体取值可根据不 同行业或项目的风险承受能力及行业平均风险收益水平等因素 确定。QRL可以将项目的风险收益和风险损失有机地结合起来 , 较好地反映了两种不同性质的偏差对投资收益的影响 , QRL越大 , 表明投资项目投资价值越大 ,若 QRL < 0 ,则不具有投资价值。 4 案例分析 某项目有三个主要风险变量 :建设投资、年净收益和年运营 成本 ,其估算值分别为 80 000 万元 ,30 000 万元和 18 000 万元。 项目寿命期为 20 年 ,假设其中建设投资发生在第一年年初 ,年净 收益和年运营成本均发生在各年年末 ,折现率为 10 % ,三个风险 变量经专家调查认为每个变量有三种状态 ,其概率分布如表 1 所 示。试对该项目进行风险评价。 表 1 风险变量概率分布 变化率 概 率 风险变量 + 20 % 估算值 - 20 % 建设投资 0. 6 0. 3 0. 1 年净收益 0. 5 0. 4 0. 1 年运营成本 0. 5 0. 4 0. 1 因每个变量有三种状态 ,共组成 27 个财务评价数据 ,表上第 一个分支表示建设投资、年净收益、年运营成本同时增加 20 %的 情况 ,以下称为第一事件。 4. 1 净现值、期望值和方差的计算 1) 分别计算各可能事件发生的概率(以第一事件为例) 。 P1 = 0. 6 ×0. 5 ×0. 5 = 0. 15 ,依此类推 ,计算出其他 26 个事 件可能发生的概率。 2) 分别计算各可能发生事件的净现值(以第一事件为例) 。 N PV 1 = - 96 000 - 21 600{ P/ A , 10 % ,20} + 36 000{ P/ A , 10 % ,20} = 26 595. 3 万元 ,依此类推 ,计算出其他 26 个事件发生 时的净现值。 3) 求净现值的期望值。 E( N PV ) = ∑ n i =1 N PV i ×Pi = N PV 1 ×P1 + N PV 2 ×P2 + . + N PV n ×Pn = 26 595. 3 ×0. 15 + 57 244. 1 ×0. 12 + .+ 17 730. 2 ×0. 001 = 22 335. 7 万元。 4) 净现值的方差。 D ( NPV) = ∑ n i =1 { E( NPV) - NPVi} 2 Pi = 1 676 608 638 万元。 4. 2 净现值 N PV ≥0 的概率 由于 N PV 服从正态分布 ,则有 : P( N PV ≥0) = 1 - P( N PV < 0) = 1 - P( N PV - E( N PV ) D ( N PV ) < 0 - E( N PV ) D ( N PV ) ) = 1 - φ( - 0. 55) = 1 - 0. 291 2 = 0. 708 8。 4. 3 经济风险评价 假设某一投资者欲对该项目进行投资 ,该投资者根据项目情 况 ,并结合行业实际 ,选取风险投资系数为 1. 1 ,则 : QRL = 0. 708 8 - 1. 1 ×0. 291 2 = 0. 388 4 > 0 ,说明该项目对 该投资者来讲是可接受的。 5 结语 针对过去投资项目经济评价中经常采用的不确定性分析的 不足 ,给出了在项目的投资决策阶段采用概率分析对投资项目进 行评价的思路和方法 ,该方法涉及到了更多的风险变量 ,之后又 在传统概率分析的基础上通过引入风险投资系数建立的风险收 益综合度量模型 ,对不同行业或项目投资是否可行给出了理论依 据 ,从而形成了一个完整的风险评价过程。 在运用该方法对投资项目进行评价时 ,应特别注意在确定风 险变量及其可能发生的状态和相应的概率的过程中一定要结合 以往类似项目做出准确的估计 ,否则就可能得出错误的结论。同 时对于不同行业或项目风险投资系数应如何选取还有待进一步 研究。 参考文献 : [1 ]国家计委 ,建设部发布. 建设项目经济评价方法与参数 (第三 版) [ M ]. 北京 :中国计划出版社 ,2006. [2 ]王文松 ,郭建斌. 现代咨询方法与实务[ M ]. 北京 :中国计划出 版社 ,2003. [3 ]杨华峰 ,贾增然 ,张 勤. 投资项目经济评价[ M ]. 北京 :中国 经济出版社 ,1997. [4 ]于守法. 建设项目经济评价方法与参数应用讲座[ M ]. 北京 : 中国计划出版社 ,1995. [5 ]刘新社 ,高 伟. 工程项目利润分析及其对建筑企业经营的启 示[J ]. 山西建筑 ,2005 ,31 (15) :29230. Probability analysis of f inancial evaluation of investment project and its application MA Yong CHEN Feng Abstract :Analysis of financial evaluation of investment project is advanced ,and use the risk analysis model to metrologic the risk of the invest constraction. To an investment project ,the authors set the N PV as the goal ,set investment of construction ,net income and administration cost as the risk variable ,it also illustrates the application of probability analysis in financial evaluation of investment project with examples. Key words :financial evaluation of investment project ,probability analysis ,mothoed ,application · 442 · 第 33 卷 第 11 期 2 0 0 7 年 4 月 山 西 建 筑