前言 自从证券市场产生后，证券市场与经济增长的关系即纳入了经济学家的视 野。然而，以现代经济学的工具较系统地研究证券市场与经济增长的关系，则是 近几十年内的事情，特别是到20世纪90年代以后，随着新金融发展理论的产生 和研究的深化，经济学家们开始从不同角度对证券市场发展与经济增长的关系给 予了更为深入、系统地研究。这些研究为我们理解证券市场在经济增长中的作用 提供了一定的理论依据。 随着经济金融化的不断发展，主流经济学中出现了专门研究金融发展与经济 增长关系的较为完整的理论体系，其代表即是W·戈德史密斯(1969)的金融结 构理论、R·I·麦金农(1973)和爱德华·肖(1973)的金融深化理论。金融结 构理论和金融深化理论第一次系统地将金融因素与经济增长的关系纳入了主流 经济学的视野之中，并给予了模型化的研究。其后，为使金融深化理论贴近发展 中国家的实际情况，R·I·麦金农(1991)在原有理论基础上，又进一步提出了 金融控制理论，更为现实地解释发展中国家金融发展与经济增长的关系。 以Kunt和Levine(1993)为代表的经济学家，从功能的角度研究证券市场 与经济增长的关系。在他们看来，证券市场的作用并不体现在股票融资数量上。 对经济增长来说，以股票为代表的证券融资具有较强的变现能力，能够使投资者 以较小的代价转移风险，从而提高了资本的流动和配置效率。C·Mayer(1988) 从证券市场规模、数量的角度讨论了证券市场的作用，认为证券市场直接融资作 用体现在企业的融资结构和证券融资占其总融资的比重上。国内学者田素华 (2001)、李学峰(2002)也从理论上对中国证券市场与经济增长的关系进行了 尝试性的研究，殷醒民和谢洁(2001)的实证研究也证实了我国股票市场发展和 经济增长之间有很强的正相关性。 总之，新金融发展理论从多个角度实证性地研究了证券市场发展对经济增长 的作用，其研究结果证实证券市场的发展对经济增长有一定的促进作用，而且当 一个国家的资本市场发育较成熟、运作较规范时，证券市场与经济增长的相关程 度要强于其资本市场发展的早期阶段。2 前言 自从证券市场产生后，证券市场与经济增长的关系即纳入了经济学家的视 野。然而，以现代经济学的工具较系统地研究证券市场与经济增长的关系，则是 近几十年内的事情，特别是到 20 世纪 90 年代以后，随着新金融发展理论的产生 和研究的深化，经济学家们开始从不同角度对证券市场发展与经济增长的关系给 予了更为深入、系统地研究。这些研究为我们理解证券市场在经济增长中的作用 提供了一定的理论依据。 随着经济金融化的不断发展，主流经济学中出现了专门研究金融发展与经济 增长关系的较为完整的理论体系，其代表即是 W·戈德史密斯（1969）的金融结 构理论、R·I·麦金农（1973）和爱德华·肖（1973）的金融深化理论。金融结 构理论和金融深化理论第一次系统地将金融因素与经济增长的关系纳入了主流 经济学的视野之中，并给予了模型化的研究。其后，为使金融深化理论贴近发展 中国家的实际情况，R·I·麦金农（1991）在原有理论基础上，又进一步提出了 金融控制理论，更为现实地解释发展中国家金融发展与经济增长的关系。 以 Kunt 和 Levine（1993）为代表的经济学家，从功能的角度研究证券市场 与经济增长的关系。在他们看来，证券市场的作用并不体现在股票融资数量上。 对经济增长来说，以股票为代表的证券融资具有较强的变现能力，能够使投资者 以较小的代价转移风险，从而提高了资本的流动和配置效率。 C·Mayer（1988） 从证券市场规模、数量的角度讨论了证券市场的作用，认为证券市场直接融资作 用体现在企业的融资结构和证券融资占其总融资的比重上。国内学者田素华 （2001）、李学峰（2002）也从理论上对中国证券市场与经济增长的关系进行了 尝试性的研究，殷醒民和谢洁（2001）的实证研究也证实了我国股票市场发展和 经济增长之间有很强的正相关性。 总之，新金融发展理论从多个角度实证性地研究了证券市场发展对经济增长 的作用，其研究结果证实证券市场的发展对经济增长有一定的促进作用，而且当 一个国家的资本市场发育较成熟、运作较规范时，证券市场与经济增长的相关程 度要强于其资本市场发展的早期阶段