试卷代号：1030 中央广播电视大学2011一2012学年度第一学期“开放本科”期末考试（开卷） 财务案例研究 试题答案及评分标准 (供参考) 2012年1月 一、单项案例分析题（每题15分，共30分） 1.答：体制原因是传统国有大中型企业的各种弊端的根源，其基本特征是政企不分、经营 低效。正基于此，国企改革始终是我国经济体制改革的一条主线，国有企业改革的目的是使传 统公有制企业成为现代市场经济的微观主体。通过改制重组上市的方式使国有企业快速向市 场经济主体转变，是众多改革方案中最有效的方法。国有企业通过正当地程序或手段对企业 自身进行改造设计，达到上市的要求，并依托逐渐完善的资本市场改进公司的运营机制，通过 资本运作的方式来完善公司治理结构、健全企业的各项制度、选拔并充分激励优秀的经营者。 这个过程其实质就是一个在法律框架下的财务设计与改造过程。而如何通过股票发行来满足 企业的资金需求进而实现可持续发展的目的，如何保证企业募集资金的投向不违背股东们的 意愿和损害股东的利益（主要是中小股东），或者说如何将长期处于国有企业体制下的一块优 质资产转变为现代企业制度下的利润源泉，这些都是改制重组过程中必须时刻考虑的问题，而 且也是成功赢得潜在投资者信任，如期募集所需资金的基本前提。 2.答：从筹资成本看，在债券融资中，债务的利息计人成本，在税前支付，因而它有冲减税 基的作用；而在股权融资中，对公司法人和股份持有人进行“双重纳税”，即股利要从税后盈余 中支付。与股权融资相比，债券的发行费用较低。债券融资还可以锁定成本，尤其是在预期利 率上浮时期，效果明显。从控制权来分析，债券融资不会削弱公司现有股东的相对平衡权力结 构；而在股权融资条件下，公司的管理结构将因新股东的加入而受到很大影响导致控制权分 散。从股东收益分析，如果公司投资回报率高于债券利息率，由于债券融资的成本只是相对固 定利息，使公司以更多地利用外部债务资金来扩大公司规模，则可增加公司每股收益和净资产 收益率，提高股东的收益，即产生“杠杆效应”。当然，债券筹资的缺点也是明显的，诸如，债券 有固定到期日并定期支付利息，因而会增加公司的财务费用和财务风险；债券筹资受到公司资 本结构的限制，也会影响公司的再筹资能力。 二、综合案例分析题（本题70分） 3.参考答案要点（以下答案要点，供评阅教师参考，若学生表述文字不尽一致，但理论相 符，并能自圆其说，也可得分) 答：(1)新沃尔沃的战略规则； (2)新沃尔沃的盈利预测分析： (3)新沃尔沃的长远发展规则（战略）。 255试卷代号 中央广播电视大学 0 11 2 0 2学年度第一学期"开放本科"期末考试(开卷) 财务案例研究试题答案及评分标准 (供参考) 2012 年1 一、单项案例分析题{每题 5分，共 0分) 1.答:体制原因是传统国有大中型企业的各种弊端的根源，其基本特征是政企不分、经营 低效。正基于此，国企改革始终是我国经济体制改革的一条主线，国有企业改革的目的是使传 统公有制企业成为现代市场经济的微观主体。通过改制重组上市的方式使国有企业快速向市 场经济主体转变，是众多改革方案中最有效的方法。国有企业通过正当地程序或手段对企业 自身进行改造设计，达到上市的要求，并依托逐渐完善的资本市场改进公司的运营机制，通过 资本运作的方式来完善公司治理结构、健全企业的各项制度、选拔并充分激励优秀的经营者。 这个过程其实质就是一个在法律框架下的财务设计与改造过程。而如何通过股票发行来满足 企业的资金需求进而实现可持续发展的目的，如何保证企业募集资金的投向不违背股东们的 意愿和损害股东的利益(主要是中小股东) ，或者说如何将长期处于国有企业体制下的一块优 质资产转变为现代企业制度下的利润源泉，这些都是改制重组过程中必须时刻考虑的问题，而 且也是成功赢得潜在投资者信任，如期募集所需资金的基本前提。 2. 成本 债券融资 计 人成本 基的作用;而在股权融资中，对公司法人和股份持有人进行"双重纳税"，即股利要从税后盈余 中支付。与股权融资相比，债券的发行费用较低。债券融资还可以锁定成本，尤其是在预期利 率上浮时期，效果明显。从控制权来分析，债券融资不会削弱公司现有股东的相对平衡权力结 构;而在股权融资条件下，公司的管理结构将因新股东的加入而受到很大影响导致控制权分 散。从股东收益分析，如果公司投资回报率高于债券利息率，由于债券融资的成本只是相对固 定利息，使公司以更多地利用外部债务资金来扩大公司规模，则可增加公司每股收益和净资产 收益率，提高股东的收益，即产生"杠杆效应"。当然，债券筹资的缺点也是明显的，诸如，债券 有固定到期日并定期支付利息，因而会增加公司的财务费用和财务风险;债券筹资受到公司资 本结构的限制，也会影响公司的再筹资能力。 二、综合案例分析题(本题 0分) 3. 案要 点 教 师 若学生表述 但理 符，并能自圆其说，也可得分) 答: (1)新沃尔沃的战略规则; (2) 尔沃 (3) 沃 尔 沃 长远发展规 255