案例分析口 流动资产占用项目，有效的存货管理对公司经营具有举足轻 特钢和武钢股份均存在财务风险，但是从已获利息倍数和周 重的作用。方大特钢由于实施了“以销定产”的存货管理模 转速度上来看，方大特钢的债务偿付能力和存货、应收款周 式，存货周转效率和资金使用效率均得到提升，经营上的优 转速度均好于武钢股份，其在风险防控和运营效率上具备明 势转化为稳定的财务业绩。 显优势，这也是方大特钢连续六年盈利的“秘诀”之一。 钢铁制造企业应处理好产销关系.统筹安排，长远规划 5.建立高财务战略储备，屏蔽杠杆风险。钢铁行业是典 使生产能适应市场的发展变化。企业的质量管理应该强调对 型的资本密集型行业，行业资产负债率高。最近六年中，方大 “顾客与市场”的关注，学习丰田公司的精益生产模式，强调 特钢的平均负债率为68.85%，武钢股份的平均负债率为 准时化生产(T),通过市场需求确定生产程序，实现市场需 63.24%.2016年第一季度，武钢股份负债总额已增至682.17 求与实际生产的平衡管理。 亿元，负债率首次突破70%。同时，两家公司流动负债占期末 3.通过并购重组拓展产业链。要使“差异化”的产品适销 总资产比重均在30%左右，偿债压力较大。 对路，钢铁制造企业可通过并购重组，拓宽产业链，布局上下 因此，在钢铁行业整体下行背景下，企业需要事先做好 游，提升盈利能力。此前.方大特钢已在下游产业链有较多布 安排控制财务风险，降低财务杠杆率，维持良好偿债能力 局，如持有方大特钢汽车悬架集团100%股权.该公司2015年 防范可能出现的债务违约风险。我国钢铁行业平均资产负债 实现净利润4600万元。此外，方大特钢2015年出资2349万元 率已达到70%，正在经历“去产能、去杠杆化”阶段，但适度杠 收购了江西特种汽车有限责任公司60%的股权，通过在下游 杆化对钢铁企业的生存来说是必要的。为此，企业可将足额 汽车行业的布局，方大特钢可以进一步拓宽弹簧扁钢和汽车 的财务战略储备作为一项必要的财务安排，这是危机管理观 板簧的销路，有利于盈利能力的提升。 和杠杆风险意识的最好体现。一方面企业可以继续利用合理 钢铁制造企业通过实施产品“差异化”战略，从追求多元 杠杆“撬动”较多资源，另一方面也可以防控过度举债而引发 化发展转向产业链延伸发展，从追求规模转向追求品种、质 的财务风险。 量、效益，形成以工业材料为主，建材为辅的产品结构，进一 6.民营机制下的钢铁制造企业，具有更强的盈利能力和 步提高产品附加值和产品质量，最终促进钢铁制造企业的财 组织活力。武钢股份与方大特钢产权性质存在明显区别，前 务战略转型。 者是大型央企，后者则在2009年通过改制成为民营企业。作 4.规避“短货长投”，提高资金运营质量，维持良好偿债 为民营钢铁企业，方大特钢具备更为广阔的经营和财务战略 能力。在行业下行周期内，长期资产的投资回报率无法确认 实施空间，具有更强的盈利能力和组织活力。 可能存在预期无法收回投资成本的情况。因此，企业短期负 另外，武钢股份在20122014年间得到了大量政府补 债融得的资金应避免投入到长期资产中。钢铁制造企业需要 贴.但仍然摆脱不了经营困境，可见单纯依靠政府输血无法 实施稳健的投资策略，尽可能规避“短贷长投”，维持良好的 提升企业的经营质量。在行业下行周期内，方大特钢收入增 短期偿债能力，以应对行业风险。 长率降速也慢于武钢股份和行业平均值，显示了其较强的风 流动比率是衡量企业财务稳健性的重要标志，既可以反 险控制能力。方大特钢的“激励市场化”原则的实施使员工的 映企业短期偿债能力，还可以反映其短期债务融资中有多少 薪酬与预定业绩目标挂钩，促进了运营能力的落实与提升， 比例投资于流动资产。最近六年中，方大特钢流动比率稳定 形成了稳定的业绩和较强的存货及应收账款周转能力。而武 在70%左右（详见表3）.武钢股份平均值为53%，两家企业流 钢股份作为典型的国有企业，无法实施较为灵活的薪酬管理 动比例均小于1，营运资本为负，说明企业将流动负债融集的 制度，一定程度上抑制了员工的创造力和活力。 资金投入到长期资产中，一定程度上存在“短贷长投”的现 象，短期债务偿付能力不足，出现了一定的财务风险，这与钢 主要参考文献： 铁制造行业高资金投入的特点有关，但方大特钢在财务稳健 汤谷良.为财务战略“正本清源”[].新理财，2007(1). 性上稍好于武钢股份。 汤谷良，杜菲.试论企业增长盈利风险三维平衡战略管 表3 流动比率对比 理U].会计研究，2004(11). 年份 2010年2011年2012年2013年2014年2015年 周喜杰，方大特钢：钢铁“寒冬”中的一抹绿色[].中国 方大特钢 0.67 0.66 0.75 0.66 0.70 0.67 经贸导刊.2014(25). 武钢殷份0.430.430.490.470.640.70 朱继民，以深化改苹为契机创新财务管理理念为钢铁 另外，企业“实质”上的偿债能力还取决于现金储备、流 工业转型升级提供新的动力一在2014年钢铁行业财务工 动资产状况、资金周转速度等。企业在“零营运资本”情况下， 作座谈会暨财务与价格工业委员会会议上的讲话[U].冶金 可以通过提高运营质量，加快资金周转速度，达到既抵御风 财会，2014(2). 险，又改善效率的“双丰收”局面。从流动比率的角度看，方大 作者单位：对外经济贸易大学国际商学院，北京100029 2016.28 财会月刊，69.口 (C)1994-2019 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http://www.cnki.net2016.28 财会月刊·69·□ 流动资产占用项目，有效的存货管理对公司经营具有举足轻 重的作用。方大特钢由于实施了“以销定产”的存货管理模 式，存货周转效率和资金使用效率均得到提升，经营上的优 势转化为稳定的财务业绩。 钢铁制造企业应处理好产销关系，统筹安排，长远规划， 使生产能适应市场的发展变化。企业的质量管理应该强调对 “顾客与市场”的关注，学习丰田公司的精益生产模式，强调 准时化生产（JIT），通过市场需求确定生产程序，实现市场需 求与实际生产的平衡管理。 3. 通过并购重组拓展产业链。要使“差异化”的产品适销 对路，钢铁制造企业可通过并购重组，拓宽产业链，布局上下 游，提升盈利能力。此前，方大特钢已在下游产业链有较多布 局，如持有方大特钢汽车悬架集团100%股权，该公司2015年 实现净利润4600万元。此外，方大特钢2015年出资2349万元 收购了江西特种汽车有限责任公司60%的股权，通过在下游 汽车行业的布局，方大特钢可以进一步拓宽弹簧扁钢和汽车 板簧的销路，有利于盈利能力的提升。 钢铁制造企业通过实施产品“差异化”战略，从追求多元 化发展转向产业链延伸发展，从追求规模转向追求品种、质 量、效益，形成以工业材料为主，建材为辅的产品结构，进一 步提高产品附加值和产品质量，最终促进钢铁制造企业的财 务战略转型。 4. 规避“短贷长投”，提高资金运营质量，维持良好偿债 能力。在行业下行周期内，长期资产的投资回报率无法确认， 可能存在预期无法收回投资成本的情况。因此，企业短期负 债融得的资金应避免投入到长期资产中。钢铁制造企业需要 实施稳健的投资策略，尽可能规避“短贷长投”，维持良好的 短期偿债能力，以应对行业风险。 流动比率是衡量企业财务稳健性的重要标志，既可以反 映企业短期偿债能力，还可以反映其短期债务融资中有多少 比例投资于流动资产。最近六年中，方大特钢流动比率稳定 在70%左右（详见表3），武钢股份平均值为53%，两家企业流 动比例均小于1，营运资本为负，说明企业将流动负债融集的 资金投入到长期资产中，一定程度上存在“短贷长投”的现 象，短期债务偿付能力不足，出现了一定的财务风险，这与钢 铁制造行业高资金投入的特点有关，但方大特钢在财务稳健 性上稍好于武钢股份。 另外，企业“实质”上的偿债能力还取决于现金储备、流 动资产状况、资金周转速度等。企业在“零营运资本”情况下， 可以通过提高运营质量，加快资金周转速度，达到既抵御风 险，又改善效率的“双丰收”局面。从流动比率的角度看，方大 特钢和武钢股份均存在财务风险，但是从已获利息倍数和周 转速度上来看，方大特钢的债务偿付能力和存货、应收款周 转速度均好于武钢股份，其在风险防控和运营效率上具备明 显优势，这也是方大特钢连续六年盈利的“秘诀”之一。 5. 建立高财务战略储备，屏蔽杠杆风险。钢铁行业是典 型的资本密集型行业，行业资产负债率高。最近六年中，方大 特钢的平均负债率为 68.85%，武钢股份的平均负债率为 63.24%，2016 年第一季度，武钢股份负债总额已增至 682.17 亿元，负债率首次突破70%。同时，两家公司流动负债占期末 总资产比重均在30%左右，偿债压力较大。 因此，在钢铁行业整体下行背景下，企业需要事先做好 安排，控制财务风险，降低财务杠杆率，维持良好偿债能力， 防范可能出现的债务违约风险。我国钢铁行业平均资产负债 率已达到70%，正在经历“去产能、去杠杆化”阶段，但适度杠 杆化对钢铁企业的生存来说是必要的。为此，企业可将足额 的财务战略储备作为一项必要的财务安排，这是危机管理观 和杠杆风险意识的最好体现。一方面企业可以继续利用合理 杠杆“撬动”较多资源，另一方面也可以防控过度举债而引发 的财务风险。 6. 民营机制下的钢铁制造企业，具有更强的盈利能力和 组织活力。武钢股份与方大特钢产权性质存在明显区别，前 者是大型央企，后者则在2009年通过改制成为民营企业。作 为民营钢铁企业，方大特钢具备更为广阔的经营和财务战略 实施空间，具有更强的盈利能力和组织活力。 另外，武钢股份在 2012 ~ 2014 年间得到了大量政府补 贴，但仍然摆脱不了经营困境，可见单纯依靠政府输血无法 提升企业的经营质量。在行业下行周期内，方大特钢收入增 长率降速也慢于武钢股份和行业平均值，显示了其较强的风 险控制能力。方大特钢的“激励市场化”原则的实施使员工的 薪酬与预定业绩目标挂钩，促进了运营能力的落实与提升， 形成了稳定的业绩和较强的存货及应收账款周转能力。而武 钢股份作为典型的国有企业，无法实施较为灵活的薪酬管理 制度，一定程度上抑制了员工的创造力和活力。 主要参考文献： 汤谷良．为财务战略“正本清源”［J］．新理财，2007（1）． 汤谷良，杜菲．试论企业增长 盈利 风险三维平衡战略管 理［J］．会计研究，2004（11）． 周喜杰．方大特钢：钢铁“寒冬”中的一抹绿色［J］．中国 经贸导刊，2014（25）． 朱继民．以深化改革为契机 创新财务管理理念为钢铁 工业转型升级提供新的动力——在2014年钢铁行业财务工 作座谈会暨财务与价格工业委员会会议上的讲话［J］．冶金 财会，2014（2）． 作者单位：对外经济贸易大学国际商学院，北京100029 年份 方大特钢 武钢股份 2010年 0.67 0.43 2011年 0.66 0.43 2012年 0.75 0.49 2013年 0.66 0.47 2014年 0.70 0.64 2015年 0.67 0.70 表 3 流动比率对比 案例分析 □