后广发证券 投资策略周刊 其三：蓝筹股可以获得更高的溢价？ “5.30”以来，市场风格指数表现发生转换，在基金的大规模建仓下， 蓝筹股表现强劲。截止到上周末，绩优股、高价股和低PE股自“5.30”以 来分别上涨了41.28%、33.12%和27.83%，而微利股、亏损股和低价股则分 别下挫了18.23%、11.31%和10.91%，大幅度落后于大盘，这其中不乏成长 性良好的超跌股。 我们不否认蓝筹股可以获得适度的溢价，但近一段时间以来，蓝筹股 特别是大盘蓝筹股得到了过分的追捧，资金推动型特征明显。从估值和成 长性的角度，我们再次提醒投资者理性的对待目前的蓝筹股特别是大盘蓝 筹股的行情（见8月13日《对大盘蓝筹股乐观预期背后的现实》）。 图9：蓝筹股的行情显现资金推动型特征 图10：“5.30”以来蓝筹股得到了过多的追捧 大盘股相数 一境优股据数 一新增基会开户数 口“5.30”以来市场风格指数漆联幅 (20日移动平均) 50% 6000 140000 5000 120000 4000 100000 80000 3000 60000 10 2000 40000 1000 20000 0 -10 -20 0-1000 数据来源：wind资讯，广发证券发展研究中心 数据来源：wind资讯，广发证券发展研究中心 谨慎乐观的看待当前的市场 强劲的经济增长、较快的本币升值与企业景气持续高位是我们继续看 好A股的主要原因。从目前中国股市的实际情况来看，虽然资产重估的过 程还未结束，5000，点或许只是中途的一处驿站。但在资金推动型特征明显 而漠视估值快速上涨的现实的时候，我们提醒投资者注意市场蕴涵的风险 在逐渐加大。 投资策略上，我们建议投资者防御为主，分散化投资于估值水平合理、 成长性良好的二、三线股票，以及具备明确资产注入预期的个股，回避涨 幅过快的大盘蓝筹股。虽然大盘蓝筹股可能在资金的推动下继续上涨，但 风险也是正在累积。此外，在市场过快的上涨过程中，投资者可以逐步减 持持有的股票。 PAGE 5 2007-08-27PAGE 5 2007-08-27 投资策略周刊 其三：蓝筹股可以获得更高的溢价？ “5.30”以来，市场风格指数表现发生转换，在基金的大规模建仓下， 蓝筹股表现强劲。截止到上周末，绩优股、高价股和低PE股自“5.30”以 来分别上涨了41.28%、33.12%和27.83%，而微利股、亏损股和低价股则分 别下挫了18.23%、11.31%和10.91%，大幅度落后于大盘，这其中不乏成长 性良好的超跌股。 我们不否认蓝筹股可以获得适度的溢价，但近一段时间以来，蓝筹股 特别是大盘蓝筹股得到了过分的追捧，资金推动型特征明显。从估值和成 长性的角度，我们再次提醒投资者理性的对待目前的蓝筹股特别是大盘蓝 筹股的行情（见8月13日《对大盘蓝筹股乐观预期背后的现实》）。 图 9：蓝筹股的行情显现资金推动型特征 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 Jun-05 2005-07-25 2005-08-29 2005-10-10 2005-11-28 2006-01-04 2006-02-24 2006-03-31 2006-05-12 2006-06-16 2006-07-21 2006-08-25 2006-09-29 2006-11-10 2006-12-15 2007-01-24 2007-03-07 Apr-07 2007-05-23 2007-06-27 2007-08-01 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 大盘股指数 绩优股指数 新增基金开户数 （20日移动平均） 图 10：“5.30”以来蓝筹股得到了过多的追捧 -20 -10 0 10 20 30 40 50 绩优股 高价股 低PE股 高PB股 沪深300 大盘股 中PE股 中价股 中盘股 中PB股 小盘股 高PE股 低PB股 低价股 亏损股 微利股 % “5.30”以来市场风格指数涨跌幅 数据来源：wind资讯，广发证券发展研究中心 数据来源：wind资讯，广发证券发展研究中心 谨慎乐观的看待当前的市场 强劲的经济增长、较快的本币升值与企业景气持续高位是我们继续看 好A股的主要原因。从目前中国股市的实际情况来看，虽然资产重估的过 程还未结束，5000点或许只是中途的一处驿站。但在资金推动型特征明显 而漠视估值快速上涨的现实的时候，我们提醒投资者注意市场蕴涵的风险 在逐渐加大。 投资策略上，我们建议投资者防御为主，分散化投资于估值水平合理、 成长性良好的二、三线股票，以及具备明确资产注入预期的个股，回避涨 幅过快的大盘蓝筹股。虽然大盘蓝筹股可能在资金的推动下继续上涨，但 风险也是正在累积。此外，在市场过快的上涨过程中，投资者可以逐步减 持持有的股票