政府职能定位与金融产业发展 以中国基金业的发展为例' 中国证监会研究中心祁斌 一、引言：金融产业发展与政府职能定位 政府与市场的关系是一个世纪话题。在市场发展的不同阶段，政府应该怎样 定位自己的职能，才能更好地推动市场的发展，也是一个极为复杂的命题。资本 市场作为经济社会最重要的要素市场之一，其数据的完整性为量化检验这一命题 提供了可能。 在全球范围内，政府在证券市场上的职能和定位一直是一个见仁见智的话 题，即便在成熟市场，“重监管抑或重发展”，各国市场监管者的理念和做法也不 尽相同。例如，美国证监会认为自己更多地是在行使自己作为市场监管者 (regulator)的职能，而英国的金融监管机构则毫不讳言其推动市场发展 (promoter).的作用和义务。造成这一差别的原因很多，但一个较为普遍的规律 是，越是在发达的市场，政府越是成为更为单纯的监管者，反之，欠发达市场的 政府更多的时候会主动采取措施以推动市场的发展，或在相当一段时期内以发展 和监管并重。就美国和英国的情况而言，在第一次世界大战前后，纽约股票交易 所的规模超过了伦敦股票交易市场，纽约取代伦敦成为了世界金融中心，英国在 资本市场等金融领域被美国一举超越。自那时起，英国政府一直将推动英国资本 市场的发展，维持伦敦欧洲金融中心的地位作为战略目标，英国金融服务局也将 监管和推动资本市场发展作为其双重目标。 因此，就对资本市场的作用而言，政府往往会同时扮演监管者和推动者的双 重角色，在某些国家或某些历史阶段，作为后者即市场推动者的色彩或任务可能 会更重一些。像英国这样的较发达市场尚且如此，新兴市场更不能例外。在当今 全球经济竞争的格局下，新兴市场的政府主动采取措施推动市场的发展，应该是 责无旁贷的事情，事实上，大部分新兴市场的政府也试图做到这一点。但问题的 关键往往在于，新兴市场的政府应该怎样去做才能真正有效地推动市场的发展。 在这方面，各个国家有很多不同的实践，其中不乏一些不得要领、甚至是揠 苗助长之举，同时，也有一些做法收到了良好的效果。例如，韩国总统曾率领政 府代表团在亚洲金融危机后到海外路演，以吸引更多QI到韩国资本市场进行 投资：又如，很多发达国家对资本市场及相关的养老体系采取了税收等方面的优 1本文原完成于2006年2月，发表前由作者做少量修改，部分内容曾发表于《证券市场周刊》。作者感谢 桂敏杰、林晓征、于善辉等人在本文写作过程中提供的帮助。1 政府职能定位与金融产业发展 ——以中国基金业的发展为例1 中国证监会研究中心 祁斌 一、引言：金融产业发展与政府职能定位 政府与市场的关系是一个世纪话题。在市场发展的不同阶段，政府应该怎样 定位自己的职能，才能更好地推动市场的发展，也是一个极为复杂的命题。资本 市场作为经济社会最重要的要素市场之一，其数据的完整性为量化检验这一命题 提供了可能。 在全球范围内，政府在证券市场上的职能和定位一直是一个见仁见智的话 题，即便在成熟市场，“重监管抑或重发展”，各国市场监管者的理念和做法也不 尽相同。例如，美国证监会认为自己更多地是在行使自己作为市场监管者 （regulator）的职能，而英国的金融监管机构则毫不讳言其推动市场发展 （promoter）的作用和义务。造成这一差别的原因很多，但一个较为普遍的规律 是，越是在发达的市场，政府越是成为更为单纯的监管者，反之，欠发达市场的 政府更多的时候会主动采取措施以推动市场的发展，或在相当一段时期内以发展 和监管并重。就美国和英国的情况而言，在第一次世界大战前后，纽约股票交易 所的规模超过了伦敦股票交易市场，纽约取代伦敦成为了世界金融中心，英国在 资本市场等金融领域被美国一举超越。自那时起，英国政府一直将推动英国资本 市场的发展，维持伦敦欧洲金融中心的地位作为战略目标，英国金融服务局也将 监管和推动资本市场发展作为其双重目标。 因此，就对资本市场的作用而言，政府往往会同时扮演监管者和推动者的双 重角色，在某些国家或某些历史阶段，作为后者即市场推动者的色彩或任务可能 会更重一些。像英国这样的较发达市场尚且如此，新兴市场更不能例外。在当今 全球经济竞争的格局下，新兴市场的政府主动采取措施推动市场的发展，应该是 责无旁贷的事情，事实上，大部分新兴市场的政府也试图做到这一点。但问题的 关键往往在于，新兴市场的政府应该怎样去做才能真正有效地推动市场的发展。 在这方面，各个国家有很多不同的实践，其中不乏一些不得要领、甚至是揠 苗助长之举，同时，也有一些做法收到了良好的效果。例如，韩国总统曾率领政 府代表团在亚洲金融危机后到海外路演，以吸引更多 QFII 到韩国资本市场进行 投资；又如，很多发达国家对资本市场及相关的养老体系采取了税收等方面的优 1 本文原完成于 2006 年 2 月，发表前由作者做少量修改，部分内容曾发表于《证券市场周刊》。作者感谢 桂敏杰、林晓征、于善辉等人在本文写作过程中提供的帮助