惠政策予以支持，等等。这些措施非常有益，但同样重要或更为重要的是，在新 兴市场的发展过程中，政府应主动进行市场化的改革来实现市场发展的目标。 市场化(Deregulation or Liberalization),亦称自由化，意为放松管制和促进 市场竞争，指把经济决策权更多地交给市场的微观主体。实践证明，这是推动市 场发展最为有效的方法。 二、金融管制和市场化的历史争论 管制还是自由化长期以来一直是理论界争鸣的焦点。历史上的相关争论大致 可分为四个阶段。 第一阶段，从自由化到管制(20世纪30年代前)。金融业的自由发展理论 起源于古典经济学代表人亚当·斯密在18世纪中后期提出的“真实票据”理论， 即只要银行投资于体现实际生产的短期商业汇票，都不会引发通货膨胀或紧缩， “看不见的手”能够发挥作用，银行之间的自由竞争是可行且必要的。对此，亨 利·桑顿在1797-1825年的“金块决战”中指出票据的不断贴现将导致信用链条 的延长和信用规模的成倍扩张，应实施集中统一管理，由唯一的一家银行发行银 行券，才能避免潜在的危险。此后的争论基本围绕着以上两种观点进行，最后， 桑顿理论取得胜利，统一的货币发行机构一中央银行纷纷成立，政府的金融监 管由此逐步展开。 第二阶段，广泛的金融管制(20世纪30年代到70年代)。20世纪30年代 的经济大危机打破了古典经济学“市场万能论”神话，该时期，立足于市场不完 全、主张国家干预政策的凯恩斯主义取得了经济学的主流地位，在金融领域的具 体体现是直接将金融管制引入经济政策操作实践。该时期金融监管的理论基础是 金融市场的不完全性，金融市场的失灵导致政府有必要对金融机构和市场体系进 行外部监管。 第三阶段，从管制到自由化回归(20世纪70年代到90年代)。20世纪70 年代，困扰发达国家长达十年之久的“滞胀”宣告了凯恩斯主义宏观经济政策的 破产，以新古典宏观经济学和货币主义、供给学派为代表的自由主义理论开始复 兴，金融自由化理论也随之发展并对金融实践产生巨大影响。金融自由化理论主 张放松对金融机构的严格管制，恢复金融业竞争以提高金融效率。此后，西方发 达国家以及一些发展中国家遵循“效率优先”原则，开始放松对金融业的严格管 制。 第四阶段，安全与效率并重(20世纪90年代以来)。自由主义经济理论的 “复兴”，并没有解决市场的固有缺陷，金融自由化理论因20世纪90年代区域 性金融危机的相继爆发受到普遍批判，由此推动了金融监管逐步转向协调安全稳2 惠政策予以支持，等等。这些措施非常有益，但同样重要或更为重要的是，在新 兴市场的发展过程中，政府应主动进行市场化的改革来实现市场发展的目标。 市场化（Deregulation or Liberalization），亦称自由化，意为放松管制和促进 市场竞争，指把经济决策权更多地交给市场的微观主体。实践证明，这是推动市 场发展最为有效的方法。 二、金融管制和市场化的历史争论 管制还是自由化长期以来一直是理论界争鸣的焦点。历史上的相关争论大致 可分为四个阶段。 第一阶段，从自由化到管制（20 世纪 30 年代前）。金融业的自由发展理论 起源于古典经济学代表人亚当• 斯密在 18 世纪中后期提出的“真实票据”理论， 即只要银行投资于体现实际生产的短期商业汇票，都不会引发通货膨胀或紧缩， “看不见的手”能够发挥作用，银行之间的自由竞争是可行且必要的。对此，亨 利• 桑顿在 1797-1825 年的“金块决战”中指出票据的不断贴现将导致信用链条 的延长和信用规模的成倍扩张，应实施集中统一管理，由唯一的一家银行发行银 行券，才能避免潜在的危险。此后的争论基本围绕着以上两种观点进行，最后， 桑顿理论取得胜利，统一的货币发行机构——中央银行纷纷成立，政府的金融监 管由此逐步展开。 第二阶段，广泛的金融管制（20 世纪 30 年代到 70 年代）。20 世纪 30 年代 的经济大危机打破了古典经济学“市场万能论”神话，该时期，立足于市场不完 全、主张国家干预政策的凯恩斯主义取得了经济学的主流地位，在金融领域的具 体体现是直接将金融管制引入经济政策操作实践。该时期金融监管的理论基础是 金融市场的不完全性，金融市场的失灵导致政府有必要对金融机构和市场体系进 行外部监管。 第三阶段，从管制到自由化回归（20 世纪 70 年代到 90 年代）。20 世纪 70 年代，困扰发达国家长达十年之久的“滞胀”宣告了凯恩斯主义宏观经济政策的 破产，以新古典宏观经济学和货币主义、供给学派为代表的自由主义理论开始复 兴，金融自由化理论也随之发展并对金融实践产生巨大影响。金融自由化理论主 张放松对金融机构的严格管制，恢复金融业竞争以提高金融效率。此后，西方发 达国家以及一些发展中国家遵循“效率优先”原则，开始放松对金融业的严格管 制。 第四阶段，安全与效率并重（20 世纪 90 年代以来）。自由主义经济理论的 “复兴”，并没有解决市场的固有缺陷，金融自由化理论因 20 世纪 90 年代区域 性金融危机的相继爆发受到普遍批判，由此推动了金融监管逐步转向协调安全稳