案例七:日本金融自由化与启示 二战后至70年代中期以前,日本一直对金融业的市场准入、各类金融机构的业务范围、金融业的价格 与非价格竞争、资本国际流动等实行严格的管制。此后,日本金融自由化开始逐步展开,具有高度稳定性的 日本金融体系逐渐演变成了存在诸多严重问题、危机四伏的金融体系。目前,国内外学术界认为金融自由化 是促成20世纪80年代后半期日本泡沫经济严重化和金融风险不断加剧的一个重要原因。但问题是,当时日 本能否通过拒绝金融自由化的方式进行金融风险控制,为什么在泡沫经济破灭后的严重金融动荡中日本又 进一步推进了金融自由化的进程?对日本金融自由化的展开过程进行深入研究,不仅可以回答上述问题,而 且对分析经济全球化时代的制度变迁路径也提供一个典型实例 90年代以前日本金融自由化的还步展开 自70年代中期开始,推动日本政府放松对金融业管制的国内与国际因素不断涌现,日本金融业逐步踏 上了自由化之路 (一)大企业资金需求减少对战后日本传统金融体制的影响 70年代中期以后,伴随着日本经济增长率降低而发生的企业资金需求减少,对战后日本传统的金融体制 产生了深刻影响 第一,促进了证券回购市场的发展,并由此引发了银行业与证券业之间的竞争。自70年中期开始,日本 证券回购市场的交易规模迅速膨胀,1978年已经超过4万亿日元,从而成为当时在日本具有重要影响的自由 利率金融市场。其主要原因是一些企业出现了“余裕”资金,为提高这些资金的使用效率,企业把其大量投 入到了自由利率的证券回购市场。证券公司所进行的具有资金借贷性质的证券回购业务的迅速发展, 坏”了战后日本传统金融体制之下证券业与银行业之间的均衡关系,而这又招致以都市银行为代表的 行的反击行为。1979年5月由都市银行所推出的可转让存单(CD)就是银行业回击证券业的一个重要举措。 尽管当时发行的CD面额很大,时间期限规定也较严格(面额5亿日元以上、期限为3~6个月),它还不是 种主流金融商品,但毕竟与证券回购交易一起打开了突破日本金融商品价格管制的缺口 第二,加速了银行同质化的进程,并从而引发了银行业内部的激烈竞争。70年代中期以后,日本大企业 由于采取了“减量经营”的经营方针,致使其对外部资金的需求不断减少。并且随着融资方式的日趋多元化, 大企业对银行借款的依赖程度不断降低。这样就造成了各种银行在贷款对象选择方面向中小企业加速集中 的趋势。另外,都市银行、地方银行这类传统以短期周转资金借贷为核心业务的银行,也开始逐步扩大了设 备投资贷款等长期借贷业务。1970年都市银行的对外贷款总额当中,设备投资贷款所占的比例仅为12.0%, 而1981年便上升到了21.4%,1991年则达到了40.1%。上述3个时期地方银行的设备投资贷款占其对外贷 款总额的比重分别为15.7%、27.0%和37.1%。上述情况表明,80年代日本银行业日趋同质化,战后日本传统 金融体制之下所确定的银行业分业经营原则已被新的经济环境逐步打破。 (二)赤字国债大量发行对战后日本传统金融体制的冲击案例七：日本金融自由化与启示 二战后至 70 年代中期以前,日本一直对金融业的市场准入、各类金融机构的业务范围、金融业的价格 与非价格竞争、资本国际流动等实行严格的管制。此后,日本金融自由化开始逐步展开,具有高度稳定性的 日本金融体系逐渐演变成了存在诸多严重问题、危机四伏的金融体系。目前,国内外学术界认为金融自由化 是促成 20 世纪 80 年代后半期日本泡沫经济严重化和金融风险不断加剧的一个重要原因。但问题是,当时日 本能否通过拒绝金融自由化的方式进行金融风险控制,为什么在泡沫经济破灭后的严重金融动荡中日本又 进一步推进了金融自由化的进程?对日本金融自由化的展开过程进行深入研究,不仅可以回答上述问题,而 且对分析经济全球化时代的制度变迁路径也提供一个典型实例。 一、 90 年代以前日本金融自由化的逐步展开 自 70 年代中期开始,推动日本政府放松对金融业管制的国内与国际因素不断涌现,日本金融业逐步踏 上了自由化之路。 (一) 大企业资金需求减少对战后日本传统金融体制的影响 70年代中期以后,伴随着日本经济增长率降低而发生的企业资金需求减少,对战后日本传统的金融体制 产生了深刻影响: 第一,促进了证券回购市场的发展,并由此引发了银行业与证券业之间的竞争。自 70 年中期开始,日本 证券回购市场的交易规模迅速膨胀,1978 年已经超过 4 万亿日元,从而成为当时在日本具有重要影响的自由 利率金融市场。其主要原因是一些企业出现了“余裕”资金,为提高这些资金的使用效率,企业把其大量投 入到了自由利率的证券回购市场。证券公司所进行的具有资金借贷性质的证券回购业务的迅速发展,“破 坏”了战后日本传统金融体制之下证券业与银行业之间的均衡关系,而这又招致以都市银行为代表的大银 行的反击行为。1979 年 5 月由都市银行所推出的可转让存单(ＣＤ)就是银行业回击证券业的一个重要举措。 尽管当时发行的ＣＤ面额很大,时间期限规定也较严格(面额 5 亿日元以上、期限为 3～6 个月),它还不是一 种主流金融商品,但毕竟与证券回购交易一起打开了突破日本金融商品价格管制的缺口。 第二,加速了银行同质化的进程,并从而引发了银行业内部的激烈竞争。70 年代中期以后,日本大企业 由于采取了“减量经营”的经营方针,致使其对外部资金的需求不断减少。并且随着融资方式的日趋多元化, 大企业对银行借款的依赖程度不断降低。这样就造成了各种银行在贷款对象选择方面向中小企业加速集中 的趋势。另外,都市银行、地方银行这类传统以短期周转资金借贷为核心业务的银行,也开始逐步扩大了设 备投资贷款等长期借贷业务。1970 年都市银行的对外贷款总额当中,设备投资贷款所占的比例仅为 12.0%, 而 1981 年便上升到了 21.4%,1991 年则达到了 40.1%。上述 3 个时期地方银行的设备投资贷款占其对外贷 款总额的比重分别为 15.7%、27.0%和 37.1%。上述情况表明,80 年代日本银行业日趋同质化,战后日本传统 金融体制之下所确定的银行业分业经营原则已被新的经济环境逐步打破。 (二) 赤字国债大量发行对战后日本传统金融体制的冲击