我国债券市场发展相对滞后，尤其是作为直接融资重要手段的公司债市场及 资产证券化产品市场发展严重滞后。首先，企业债的发展难以满足企业的直接 融资需求。2004年底，我国企业债（不含政策性金融债）市场规模为1378亿元， 仅占当年金融资产总量的0.35%，与GDP的比值仅为1%。同年，美国公司债券 市场资产总量约为16.7万亿美元（超过美国股市市值），占当年美国金融资产 总量的35%，与美国GDP的比值为143%。其次，资产证券化市场刚刚起步， 还未形成一定的规模。自2005年我国按揭贷款资产证券化试，点以及我会券商集 合理财资产证券化试点开始以来，截至目前市场已发行的全部证券化产品仅有 320亿元，在整个资本市场中的作用微乎其微。与此相比，2004年，美国资产 证券化市场总量高达7万亿美元，相当于该年GDP的0%。在美国房地产市场 中，资产总量为9.9万亿美元，而其中约5.3万亿美元的资产通过证券化方式 上市流通（占全部房地产资产总量的53.5%，相当于当年美国GDP的45.5%）。 除此之外，还有约1.7万亿美元的其它类型资产（如信用卡应收款、汽车贷款 等)也通过证券化的方式上市流通。 另一方面，我国衍生品市场尤其是金融衍生品市场发展滞后，仅有少量权证 产品（认沽及认股权证）、可分离交易可转债产品等金融衍生品在市场上交易。 在美国市场上，仅芝加哥商品交易所就有200多种衍生产品上市交易，交投十 分活跃(2005年成交合约超过10亿份，涉及合约总价值超过630万亿美元)。 与金融衍生品相比，商品期货的发展速度较快，目前已经形成小麦、大豆、棉 花、蔗糖等农作物，铜、原油等资源性产品的期货市场。但与成熟市场相比， 我国商品期货市场无论是在产品种类、市场规模，还是在国际定价权等方面都 存在不小的差距。 3。尚未形成完整、清晰、高效的多层次资本市场体系 我国证券市场主要由沪深主板市场、深圳中小企业板市场、三板市场及中关 村代办股份转让系统组成。其中沪深主板市场现有上市公司1323家”，总市值 4.33万亿元，年交易额2.97万亿元。中小企业板市场共有上市公司53家，总 市值888.27亿元，年交易额868.53亿元。三板市场现有挂牌企业43家，代办 股份转让系统则只有4家。但是，现有中小企业板市场尚未起到创业板市场的 作用，三板及代办股份转让系统流动性差、交投清淡。地区性产权交易中心定 位模糊，尚未形成有系统的场外交易市场(0TC市场)。更为重要的是，各市场 间相对分散隔离，没有形成完整清晰、高效的多层次资本市场体系，大大降低 了整个系统的运行效率。 与此相比，美国证券市场体系主要由全国性交易所、地区性交易所、信息公 告交易市场、粉红单市场、地方柜台交易市场、以及电子交易市场共同组成， 定位各不相同，层次十分丰富。 美国的全国性交易所包括纽交所和Nasdaq交易所，两交易所共有上市公司 5600余家，其中本国公司近4800家。两交易所上市公司总市值已经由04年底 的16.2万亿美元上升为18万多亿美元，仅纽交所一家年交易额就达到14.13 万亿美元。 Nasdaq市场在发展初期属于创业板市场，主要吸引规模偏小、高科技型企 业上市交易。随着市场规模的扩大及上市企业（如微软、Ite|等）的迅速发展， Nasdaq逐渐成为越来越多大型蓝筹企业的交易场所，年交易额甚至一度超过纽 交所位居全球第一，并逐步由原先主要定位于为创新型企业服务转为全方位市 9截至06/07/14，下同。 22 我国债券市场发展相对滞后，尤其是作为直接融资重要手段的公司债市场及 资产证券化产品市场发展严重滞后。首先，企业债的发展难以满足企业的直接 融资需求。2004 年底，我国企业债（不含政策性金融债）市场规模为 1378 亿元， 仅占当年金融资产总量的 0.35%，与 GDP 的比值仅为 1％。同年，美国公司债券 市场资产总量约为 16.7 万亿美元（超过美国股市市值），占当年美国金融资产 总量的 35％，与美国 GDP 的比值为 143％。其次，资产证券化市场刚刚起步， 还未形成一定的规模。自 2005 年我国按揭贷款资产证券化试点以及我会券商集 合理财资产证券化试点开始以来，截至目前市场已发行的全部证券化产品仅有 320 亿元，在整个资本市场中的作用微乎其微。与此相比，2004 年，美国资产 证券化市场总量高达 7 万亿美元，相当于该年 GDP 的 60％。在美国房地产市场 中，资产总量为 9.9 万亿美元，而其中约 5.3 万亿美元的资产通过证券化方式 上市流通（占全部房地产资产总量的 53.5%，相当于当年美国 GDP 的 45.5％）。 除此之外，还有约 1.7 万亿美元的其它类型资产（如信用卡应收款、汽车贷款 等）也通过证券化的方式上市流通。 另一方面，我国衍生品市场尤其是金融衍生品市场发展滞后，仅有少量权证 产品（认沽及认股权证）、可分离交易可转债产品等金融衍生品在市场上交易。 在美国市场上，仅芝加哥商品交易所就有 200 多种衍生产品上市交易，交投十 分活跃（2005 年成交合约超过 10 亿份，涉及合约总价值超过 630 万亿美元）。 与金融衍生品相比，商品期货的发展速度较快，目前已经形成小麦、大豆、棉 花、蔗糖等农作物，铜、原油等资源性产品的期货市场。但与成熟市场相比， 我国商品期货市场无论是在产品种类、市场规模，还是在国际定价权等方面都 存在不小的差距。 3．尚未形成完整、清晰、高效的多层次资本市场体系 我国证券市场主要由沪深主板市场、深圳中小企业板市场、三板市场及中关 村代办股份转让系统组成。其中沪深主板市场现有上市公司 1323 家9，总市值 4.33 万亿元，年交易额 2.97 万亿元。中小企业板市场共有上市公司 53 家，总 市值 888.27 亿元，年交易额 868.53 亿元。三板市场现有挂牌企业 43 家，代办 股份转让系统则只有 4 家。但是，现有中小企业板市场尚未起到创业板市场的 作用，三板及代办股份转让系统流动性差、交投清淡。地区性产权交易中心定 位模糊，尚未形成有系统的场外交易市场（OTC 市场）。更为重要的是，各市场 间相对分散隔离，没有形成完整清晰、高效的多层次资本市场体系，大大降低 了整个系统的运行效率。 与此相比，美国证券市场体系主要由全国性交易所、地区性交易所、信息公 告交易市场、粉红单市场、地方柜台交易市场、以及电子交易市场共同组成， 定位各不相同，层次十分丰富。 美国的全国性交易所包括纽交所和 Nasdaq 交易所，两交易所共有上市公司 5600 余家，其中本国公司近 4800 家。两交易所上市公司总市值已经由 04 年底 的 16.2 万亿美元上升为 18 万多亿美元，仅纽交所一家年交易额就达到 14.13 万亿美元。 Nasdaq 市场在发展初期属于创业板市场，主要吸引规模偏小、高科技型企 业上市交易。随着市场规模的扩大及上市企业（如微软、Intel 等）的迅速发展， Nasdaq 逐渐成为越来越多大型蓝筹企业的交易场所，年交易额甚至一度超过纽 交所位居全球第一，并逐步由原先主要定位于为创新型企业服务转为全方位市 9 截至 06／07／14，下同