第1期秦璇陈煜方军雄:女性高管与公司劳动投资效率 基于此,本文选取2001—2016年中国上市公司作为研究样本,借鉴Jung等 (2014)提出的劳动投资效率指标首次研究了女性高管对劳动投资效率的影响。研 究发现,女性高管比例更高的公司,公司的劳动投资效率更低,具体体现为投资不 足。进一步研究发现,上述发现主要存在于民营企业和劳动密集型行业企业当中, 而且在金融危机后以及市场化程度低的地区更为明显。本文的研究表明,在涉及劳 动投资决策时,女性高管的保守特质对投资效率的消极影响超过了其伦理观和性格 特征对投资效率的积极影响,使企业在作出劳动投资决策时过度谨慎,最终损害了 劳动投资效率 本文的研究贡献在于:第一,女性高管对公司决策和公司治理的影响是当前经 济学、公司财务研究领域的热点话题,现有文献主要研究了女性高管对公司绩效的 影响、对公司投资的影响和对公司信息披露的影响,本文则从劳动投资效率的角度 对有关女性高管的决策效应文献提供了增量贡献;第二,人力资本在企业经菅和发 展中扮演着至关重要的作用,但是过去对于劳动投资的影响因素主要围绕政治千 预、劳动保护制度或会计信息等展开,本文则借鉴高阶理论研究了高管性别对劳动 投资效率的影响 文献回顾、理论分析与研究假设 (一)劳动投资效率的影响因素 人力资本是影响经济增长速度和质量最为活跃的要素,它不仅是生产函数中不 可或缺的要素,还具有很强的外部性,有助于突破边际报酬递减规律的约束,进而带 来经济长期持续健康增长(李世刚和尹恒,2017)。基于宏观数据的研究发现,人力 资本的配置效率对经济增长会产生重大影响(赖德胜和纪雯雯,2015;李世刚和尹 恒,2017)。基于微观企业的数据也得到类似的结论。例如,张芸等(2009)发现,高 新技术行业中人力资本投资对组织绩效贡献更大。张德茗和董耀平(2015)同样发 现,人力资本投资对公司绩效有较强的促进作用,持续时间为2年左右 自然地,什么因素会促进或者阻碍劳动投资效率成为重要的理论和实践问题。 由于劳动投资是由微观企业作出的决策,而且劳动投资是微观企业生产经营过程中 最重要的决策和影响因素之一( Hamermesh,1993),现有的研究主要选取微观企业 作为样本探索劳动投资效率的影响因素。 Pinnuck和 Lillis(2007)首次考察了管理 层盈余报告动机对劳动投资效率的影响。研究发现,相较于报告盈利的公司,报告 损的公司更可能促使管理层实施看跌期权,减少对劳动要素的低效投资,进而导２７ 基于此,本文 选 取 ２００１—２０１６ 年 中 国 上 市 公 司 作 为 研 究 样 本,借 鉴 Jung 等 (２０１４)提出的劳动投资效率指标首次研究了女性高管对劳动投资效率的影响.研 究发现,女性高管比例更高的公司,公司的劳动投资效率更低,具体体现为投资不 足.进一步研究发现,上述发现主要存在于民营企业和劳动密集型行业企业当中, 而且在金融危机后以及市场化程度低的地区更为明显.本文的研究表明,在涉及劳 动投资决策时,女性高管的保守特质对投资效率的消极影响超过了其伦理观和性格 特征对投资效率的积极影响,使企业在作出劳动投资决策时过度谨慎,最终损害了 劳动投资效率. 本文的研究贡献在于:第一,女性高管对公司决策和公司治理的影响是当前经 济学、公司财务研究领域的热点话题,现有文献主要研究了女性高管对公司绩效的 影响、对公司投资的影响和对公司信息披露的影响,本文则从劳动投资效率的角度 对有关女性高管的决策效应文献提供了增量贡献;第二,人力资本在企业经营和发 展中扮演着至关重要的作用,但是过去对于劳动投资的影响因素主要围绕政治干 预、劳动保护制度或会计信息等展开,本文则借鉴高阶理论研究了高管性别对劳动 投资效率的影响. 二、文献回顾、理论分析与研究假设 (一)劳动投资效率的影响因素 人力资本是影响经济增长速度和质量最为活跃的要素,它不仅是生产函数中不 可或缺的要素,还具有很强的外部性,有助于突破边际报酬递减规律的约束,进而带 来经济长期持续健康增长(李世刚和尹恒,２０１７).基于宏观数据的研究发现,人力 资本的配置效率对经济增长会产生重大影响(赖德胜和纪雯雯,２０１５;李世刚和尹 恒,２０１７).基于微观企业的数据也得到类似的结论.例如,张芸等(２００９)发现,高 新技术行业中人力资本投资对组织绩效贡献更大.张德茗和董耀平(２０１５)同样发 现,人力资本投资对公司绩效有较强的促进作用,持续时间为２年左右. 自然地,什么因素会促进或者阻碍劳动投资效率成为重要的理论和实践问题. 由于劳动投资是由微观企业作出的决策,而且劳动投资是微观企业生产经营过程中 最重要的决策和影响因素之一(Hamermesh,１９９３),现有的研究主要选取微观企业 作为样本探索劳动投资效率的影响因素.Pinnuck和 Lillis(２００７)首次考察了管理 层盈余报告动机对劳动投资效率的影响.研究发现,相较于报告盈利的公司,报告 亏损的公司更可能促使管理层实施看跌期权,减少对劳动要素的低效投资,进而导 第１期 秦 璇 陈 煜 方军雄:女性高管与公司劳动投资效率