■2005年第2期 ■现代管理科学 ■博士论坛 的动力之一。而与此同时，金融创新活动在解决了一部分 (1)信用风险。此处将信用风险界定为交易对手无法 风险的同时，却又必不可少地会给金融体系增添新的隐 履行和约的风险。这种风险主要表现在一系列通过场外交 患。 易形式进行的金融衍生产品的交易活动，当然，也不排除 1.规避金融风险是金融创新产生的诱因之一。区域金 其他金融行为中产生的信用风险。使用二元函数描述信用 融创新产生的原因与一般性金融创新产生的原因基本相风险的程度，可以表述为： 似，规避风险是其中的主要动因。Christopher L.Culp在其 C=f(D,L)(C:信用风险的程度；D:交易违约可能性； 书《Risk Transfer:Derivatives in Theory and Practice》中，将 L:交易违约时所遭受损失。) 引发金融创新的最普遍的因素归结为：规避税收和管制、 交易对方的资信评级是测定D的有效指标。资信评级 降低代理成本、金融机构和金融市场的要求，以及风险转 (Credit Scoring)是资金贷方对潜在借方的数量计分模型进 移和完全化市场的要求。 行赋值的一个过程，它显示借方未来债务所能取得的业绩 金融创新的风险规避作用主要体现在，金融创新可以利涧。资信评分模型使用一系列可能促使借方违约的因素 有效地分散风险，转移风险、整合风险、转化风险、消除风作为估计的回归参数（比如收入、债务/收入比率、不良行 险。基于这种种风险处理作用，应运而生了一批能够有效为等等)，并给它赋以风险权重。以资信评级作为确立授信 降低风险的金融创新工具。比如，资产证券化的产生主要颜度的主要依据。L则取决于其所使用的金融工具价值的 基于银行对于贷款业务提高利润降低风险的要求。激烈的高低。以商业银行的中间业务为例，商业银行部分中间业 竞争使银行贷款平均利润率不断下降，单纯靠传统的货款 务的债权债务关系不明确，往往间接反映在资产负债表 业务，只会既增加风险又增加银行资本的成本和坏帐准备中，容易被忽略，这就增大了这一类业务的信用风险。另 金，银行收益难以有大幅提高。银行只能进行产品创新，将外，商业银行开办的国际信用证业务、承兑业务、承诺业 一些负债类业务，如房地产抵押货款，剥离出来发行债务、担保业务和衍生产品交易业务等银行中间业务，它们 养。 本身就存在一定的授信风险。 这种创新对金融风险的规避作用可以从另外的角度 (2)经营风险。这是自律性不强、缺乏内部控制机制的 得以印证。来自Goldman Sachs信用衍生品小组的一份调 金融机构在追求利润最大化的过程中由于对金融创新工 查报告，显示了两个未具名的能源企业在“安然”事件中由 具和创新业务风险的认识和防范不足，采取不够谨慎的经 于金融衍生产品而遭受的损失。其中一家小型独资企业在 营策略而导致的经营损失。各个金融机构层出不穷的产品 安然破产后，报告的资产损失达1000万美元，股价下跌 创新、业务创新令各个金融机枸之间的竞争日趋激烈。商 40%。另一家大型电力供应商不得不终止数项和安然的商 业银行除了对其传统的存货款业务进行创新，设计更多的 品期货合约。报告显示由于安然的玻产，能源公司的市场 产品之外，还大大扩张包括个人理财顾问、企业理财顾问、 资本总颜从200I年10月1日的3亿美元缩水至2001年 代理外汇交易、投资银行、基金托管在内的众多中间业务 12月3日的1亿美元。报告指出，这种风险完全能够道过项目。资产证券化等创新业务，由于传统的会计制度准则 购买和“安然"的单名信用缺失掉期(Single-name Credit对其还不能在帐内进行计量记录而形成表外业务。表外业 Default Swap on Enron)来减轻。 务不反映在資产负债表上，而在资产负债表的备注中进行 国外发展较为成熟的信用风险分散产品有信用缺失说明，或者以线下(Below the Line)方式记录。这给金融机 掉期(Credit Default Swaps)和合成的抵押担保债务(Syn- 构逃避金融监管提供便利。表外业务本身的经营状况使金 thetic CDOs)。指数期权(Index Options)和金融期货(Fi- 融机构的资本充足率这一重要财务指标被扭曲。表外业务 nancial Future),以及为了规进利率风险和外汇风险的各的记录方式使与事实不符的财务指标逃避了全融监管机 种期权、掉期和远期利率协议，都是基于规避风险目的应构的审核，另一方面也淡化了决策层的风险管理意识。安 运而生的创新金融产品。 然公司就是运用资产证券化等表外业务造成大量隐性债 2.金融创新活动又引发新的风险。2003年，美国的金务，从而最终成为导致其破产的导火索。 融创新研究中心对175位银行家、监管者和创新工具的企 此外，金融创新过程中还存在的其他风险，比如成本 业使用者进行了一次金融风险的调查。调查要求这175位 风险、技术风险等。成本风险主要产生于创新动机的非市 受调查人列出他们所认为的，金融系统内前10位的风险 场主导意志和创新可行性研究失误，致使创新项目的开发 分别是哪些。调查结果显示了一个看似矛盾的答案：信用或引进不合乎实际情况，造成创新主体遭遇不确定的利润 风险高居第一，而设计解决信用风险的金融工具的风险却 损失。金融创新过程中大量依靠计算机技术和网络，使技 从上一年的第10位迅速攀升至第4位。可见，金融创新虽 术使用风险和网络金融犯罪风险的程度大大提升。 然迎合了金融发展的需求，提高了效率，但与效益同来的 三、区域金融风险控制的相关策略建议 风险，即使是为分散风险而设计产生的一部分金融创新工 鉴于以上对区域金融创新可能引发的区域内经济实 具，也具有引发更大风险的潜在危机。 体和金融体系的风险的分析，如何在一个区域的范围内有 金融创新引发的区域风险（不论是内部自生的还是外效控制风险是一个必要而迫切的课题。 部波及的)大致有以下几类： 1.加强区城内金融机构和其他经济实体自身风险控 C1994-2012 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http://www.cnki.net43-!!""# 年第 ! 期 !现代管理科学 的动力之一! 而与此同时"金融创新活动在解决了一部分 风险的同时" 却又必不可少地会给金融体系增添新的隐 患! !! 规避金融风险是金融创新产生的诱因之一! 区域金 融创新产生的原因与一般性金融创新产生的原因基本相 似"规避风险是其中的主要动因! "#$%&’()#*$ +! ",-) 在其 书#.%&/ 0$12&3*$$4*$%51’%5*& %2 0#*($6 127 8$19’%9*%中"将 引发金融创新的最普遍的因素归结为$ 规避税收和管制& 降低代理成本&金融机构和金融市场的要求"以及风险转 移和完全化市场的要求’ 金融创新的风险规避作用主要体现在"金融创新可以 有效地分散风险&转移风险&整合风险&转化风险&消除风 险! 基于这种种风险处理作用"应运而生了一批能够有效 降低风险的金融创新工具! 比如"资产证券化的产生主要 基于银行对于贷款业务提高利润降低风险的要求! 激烈的 竞争使银行贷款平均利润率不断下降"单纯靠传统的贷款 业务"只会既增加风险又增加银行资本的成本和坏帐准备 金"银行收益难以有大幅提高! 银行只能进行产品创新"将 一些负债类业务" 如房地产抵押贷款" 剥离出来发行债 券! 这种创新对金融风险的规避作用可以从另外的角度 得以印证! 来自 :(-7;12 <19#& 信用衍生品小组的一份调 查报告"显示了两个未具名的能源企业在(安然)事件中由 于金融衍生产品而遭受的损失* 其中一家小型独资企业在 安然破产后"报告的资产损失达 ! === 万美元"股价下跌 >=?* 另一家大型电力供应商不得不终止数项和安然的商 品期货合约* 报告显示由于安然的破产"能源公司的市场 资本总额从 @==! 年 != 月 ! 日的 A 亿美元缩水至 @==! 年 !@ 月 A 日的 ! 亿美元* 报告指出"这种风险完全能够通过 购买和 (安然 )的单名信用缺失掉期+<%2B-*C21;* "$*7%’ 4*31,-’ <D1) (2 E2$(2,来减轻* 国外发展较为成熟的信用风险分散产品有信用缺失 掉期+"$*7%’ 4*31,-’ <D1)&,和合成的抵押担保债务+<62" ’#*’%9 "4F&,* 指数期权+G27*H F)’%(2&, 和金融期货+I%" 2129%1- I,’,$*," 以及为了规避利率风险和外汇风险的各 种期权-掉期和远期利率协议"都是基于规避风险目的应 运而生的创新金融产品* @! 金融创新活动又引发新的风险* @==A 年"美国的金 融创新研究中心对 !JK 位银行家&监管者和创新工具的企 业使用者进行了一次金融风险的调查* 调查要求这 !JK 位 受调查人列出他们所认为的" 金融系统内前 != 位的风险 分别是哪些* 调查结果显示了一个看似矛盾的答案$信用 风险高居第一"而设计解决信用风险的金融工具的风险却 从上一年的第 != 位迅速攀升至第 > 位* 可见"金融创新虽 然迎合了金融发展的需求"提高了效率"但与效益同来的 风险"即使是为分散风险而设计产生的一部分金融创新工 具"也具有引发更大风险的潜在危机* 金融创新引发的区域风险+不论是内部自生的还是外 部波及的,大致有以下几类$ +!,信用风险* 此处将信用风险界定为交易对手无法 履行和约的风险* 这种风险主要表现在一系列通过场外交 易形式进行的金融衍生产品的交易活动"当然"也不排除 其他金融行为中产生的信用风险* 使用二元函数描述信用 风险的程度"可以表述为$ "L3+4"+,+"$信用风险的程度.4$交易违约可能性. +$交易违约时所遭受损失* , 交易对方的资信评级是测定 4 的有效指标*资信评级 +"$*7%’ <9($%2B,是资金贷方对潜在借方的数量计分模型进 行赋值的一个过程"它显示借方未来债务所能取得的业绩 利润* 资信评分模型使用一系列可能促使借方违约的因素 作为估计的回归参数+比如收入-债务M收入比率-不良行 为等等,"并给它赋以风险权重* 以资信评级作为确立授信 额度的主要依据* + 则取决于其所使用的金融工具价值的 高低* 以商业银行的中间业务为例"商业银行部分中间业 务的债权债务关系不明确" 往往间接反映在资产负债表 中"容易被忽略"这就增大了这一类业务的信用风险* 另 外"商业银行开办的国际信用证业务-承兑业务-承诺业 务-担保业务和衍生产品交易业务等银行中间业务"它们 本身就存在一定的授信风险* +@,经营风险* 这是自律性不强-缺乏内部控制机制的 金融机构在追求利润最大化的过程中由于对金融创新工 具和创新业务风险的认识和防范不足"采取不够谨慎的经 营策略而导致的经营损失* 各个金融机构层出不穷的产品 创新-业务创新令各个金融机构之间的竞争日趋激烈* 商 业银行除了对其传统的存贷款业务进行创新"设计更多的 产品之外"还大大扩张包括个人理财顾问-企业理财顾问- 代理外汇交易-投资银行-基金托管在内的众多中间业务 项目* 资产证券化等创新业务"由于传统的会计制度准则 对其还不能在帐内进行计量记录而形成表外业务* 表外业 务不反映在资产负债表上"而在资产负债表的备注中进行 说明"或者以线下+N*-(D ’#* +%2*,方式记录* 这给金融机 构逃避金融监管提供便利* 表外业务本身的经营状况使金 融机构的资本充足率这一重要财务指标被扭曲* 表外业务 的记录方式使与事实不符的财务指标逃避了金融监管机 构的审核"另一方面也淡化了决策层的风险管理意识* 安 然公司就是运用资产证券化等表外业务造成大量隐性债 务"从而最终成为导致其破产的导火索* 此外"金融创新过程中还存在的其他风险"比如成本 风险-技术风险等* 成本风险主要产生于创新动机的非市 场主导意志和创新可行性研究失误"致使创新项目的开发 或引进不合乎实际情况"造成创新主体遭遇不确定的利润 损失* 金融创新过程中大量依靠计算机技术和网络"使技 术使用风险和网络金融犯罪风险的程度大大提升* 三!区域金融风险控制的相关策略建议 鉴于以上对区域金融创新可能引发的区域内经济实 体和金融体系的风险的分析"如何在一个区域的范围内有 效控制风险是一个必要而迫切的课题* !! 加强区域内金融机构和其他经济实体自身风险控 !博士论坛 $ !" $