信达证券 宏观经济 图5：全部国际收支账户规模与经常性账户赤字的规模及占GDP的比重 Trade balance Currentaccount balance billion 一19979 2001 03 07 12 200001020304050607 资料来源：信达证券 作为越南最大的出口市场，美国与欧洲的经济下行给越南经 济带来双重挑战，一方面，降低了越南的经济增长目标，另一方 面，扩大了出口赤字，增加了出口的波动性。 此次危机虽引起区域性的恐慌，但是，此次危机尚在可控制 的范围之内，不可等同于亚洲金融危机时的状况。 越南2006才加入世贸组织，在开放经济中对外的直接影响程 度低。2007GDP年仅为700亿美元。 同时，越南目前尚未开放资本项目的自由兑换，对于资金的 外流具有一定制度控制力。同时，2000年达成清迈倡议与2008 年东亚外汇储备计划启动，为东盟、中国、韩国与日本的10+3 双边与多边的货币互换奠定了制度基础。意味着越南可以动用的 应对危机的外汇储备的规模将超过本国拥有的资源。清迈协议扩 大了东盟的货币互换协议，同时，在东盟与中国、日本和韩国之 间构筑货币互换交易网和债券交易网。东亚外汇储备计划基本原 则已经明确，一是建立一个规模为840亿美元的资金池，二是需 要向资金池借贷的国家可以以本国货币为抵押。 此外，与亚洲金融危机爆发前情形相比，目前，亚洲国家在 外汇储备、外贸顺差以及财政盈余方面颇有积累，危机传染性与 破坏力大大下降。1997年危机爆发的一个原因在于，通过银行系 统实现的外债规模巨大，而银行本身治理结构的弊病带来了国内 大量的坏账，银行成为国际金融风暴与国内经济崩溃的传输带。 而目前一方面，许多经济体拥有大量的经常行账户的盈余，降低 了对外债的依赖。在2007年，亚洲净账户盈余达到了GDP的9 %,而在其中最大的9个经济体中，中值为7.4%。此外，还有每 年大量的净资本流入。 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供承销业务服务。未经本公司书面 许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 4宏观经济 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供承销业务服务。未经本公司书面 许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 4 作为越南最大的出口市场，美国与欧洲的经济下行给越南经 济带来双重挑战，一方面，降低了越南的经济增长目标，另一方 面，扩大了出口赤字，增加了出口的波动性。 此次危机虽引起区域性的恐慌，但是，此次危机尚在可控制 的范围之内，不可等同于亚洲金融危机时的状况。 越南 2006 才加入世贸组织，在开放经济中对外的直接影响程 度低。 2007GDP 年仅为 700 亿美元。 同时，越南目前尚未开放资本项目的自由兑换，对于资金的 外流具有一定制度控制力。同时，2000 年达成清迈倡议与 2008 年东亚外汇储备计划启动，为东盟、中国、韩国与日本的 10＋3 双边与多边的货币互换奠定了制度基础。意味着越南可以动用的 应对危机的外汇储备的规模将超过本国拥有的资源。清迈协议扩 大了东盟的货币互换协议，同时，在东盟与中国、日本和韩国之 间构筑货币互换交易网和债券交易网。 东亚外汇储备计划基本原 则已经明确，一是建立一个规模为 840 亿美元的资金池，二是需 要向资金池借贷的国家可以以本国货币为抵押。 此外，与亚洲金融危机爆发前情形相比，目前，亚洲国家在 外汇储备、外贸顺差以及财政盈余方面颇有积累，危机传染性与 破坏力大大下降。1997 年危机爆发的一个原因在于，通过银行系 统实现的外债规模巨大，而银行本身治理结构的弊病带来了国内 大量的坏账，银行成为国际金融风暴与国内经济崩溃的传输带。 而目前一方面，许多经济体拥有大量的经常行账户的盈余，降低 了对外债的依赖。在 2007 年，亚洲净账户盈余达到了 GDP 的 9 ％，而在其中最大的 9 个经济体中，中值为 7.4%。此外，还有每 年大量的净资本流入。 图 5：全部国际收支账户规模与经常性账户赤字的规模及占 GDP 的比重 资料来源：信达证券