主权债模型 政府的举债能力 ·假定政府借D的债务,利息率是r,贷款 人对政府所能实施的最大可信惩罚是P, H 那么,如果D(1+r)P(a),政府将还钱 否则政府将不还钱。所以政府的举债能 力为D<P(ay(1+r) 英国光荣革命通过制度变迁(改变a提高 了国王违约时面临的最大可能惩罚P(a) 英国光荣革命 逆向归纳的问题 光荣革命前,国王可以随意单方面修改借款条 款,拖延甚至拒绝支付;利用外国商人瓦解债 权人之间的联盟。所以债权人不愿意向政府贷 款 D 光荣革命后:决定国债的权力在议会,议会主 要由潜在债权人组成,可以推翻国王;BANK OF ENGLAND统一协调债权的行动,因为对通 (4,1) (3,4) 过优先权的规定限制了政府“离间”债权人的可 能。违约的惩罚变大了,政府举债的能力提高 Counterfactual Problem 人们为什么会受骗? ·犯错误的可能( trembling hand) ·如房地产 ·参与人是非理性的( automation ·政治运动: 假装非理性 理性非共识主权债模型 L D G L L H R P(a) P(a) 政府的举债能力 • 假定政府借D的债务，利息率是r，贷款 人对政府所能实施的最大可信惩罚是P， 那么，如果D(1+r)<P(a)，政府将还钱， 否则政府将不还钱。所以政府的举债能 力为D<P(a)/(1+r)。 • 英国光荣革命通过制度变迁(改变a)提高 了国王违约时面临的最大可能惩罚P(a)。 英国光荣革命 • 光荣革命前，国王可以随意单方面修改借款条 款，拖延甚至拒绝支付；利用外国商人瓦解债 权人之间的联盟。所以债权人不愿意向政府贷 款； • 光荣革命后：决定国债的权力在议会，议会主 要由潜在债权人组成，可以推翻国王；BANK OF ENGLAND统一协调债权的行动，因为对通 过优先权的规定限制了政府“离间”债权人的可 能。违约的惩罚变大了，政府举债的能力提高 了。 逆向归纳的问题： A B B D U D U D U (2,-1) (1,2) (4, 1) (3，4) A (6，3) D U Counterfactual Problem • 犯错误的可能（trembling hand); • 参与人是非理性的（automation assumption)； • 假装非理性； • 理性非共识 人们为什么会受骗？ • 如房地产； • 政治运动；