1S中国跨境资本流动报告 (-0.14)(-0.34)(0.97)(0.59)(1.32)(1.10) 美国经济-1.531***-1.373***0617***0609***0493***0.512*** 增长率 (-4.34)(-390)(-390)(-3.80)(-3.14)(-3.14) 美国利率0.765***0.497*0.268**0.197 -0.110 -0.081 (287)(1.79) VIX风险0456***0.426***0.137***0.134***.115***0.109* 指数 (-6.12)(-5.72)(-4.09)(-3.96)(-348)(3.14) ARI 0.00 0.00 0.00 AR2 0.37 0.46 SARGAN 0.17 0.28 0.24 检验 0002(选择 0.13l(选择 0.33l(选择 Hausman 固定效应 随机效应 机效应 检验 模型) 模型) 模型) 主:括号内为t值,*、*、*分别表示通过1%、5%、10%的显著性水平检验。系统GMM采用两步 系统GMM法估计。 Sargan检验、AR(2)检验均给出了显著性概率P值。 在表3中,第1列是解释变量,第2至7列是各类资本流动的实证分析结果。首先,考 虑面板数据的随机效应与固定效应,在第2、4、6列中,总资本流动的面板数据拒绝了 Hausman检验,采用固定效应模型,而净资本流动和短期资本流动没有拒绝 Hausman检验, 采用随机效应模型。 从表3中可以看出,第一,在国际资本流动的推动因素中,ⅥX指数的稳健性较强,与 各类跨境资本流动均维持负相关,表明当国际投资者偏好上升,流入新兴市场国家的总资本、 净资本和短期资本均会下降:第二,美国经济增长率与各类跨境资本流动均呈现负相关,代 表美国增长率上升会触发资本回流至发达经济体;第三,在国际资本流动的拉动因素中,本 国GDP增长率与各类资本流动均呈现正相关关系,表明一国的强劲增长的确会吸引资本流 入:第四,本国利率与净资本流动和短期资本流动之间的关系均并不显著,这与我们此前的9 IIS 中国跨境资本流动报告 (-0.14) (-0.34) (0.97) (0.59) (1.32) (1.10) 美国经济 增长率 -1.531*** -1.373*** -0.617*** -0.609*** -0.493*** -0.512*** (-4.34) (-3.90) (-3.90) (-3.80) (-3.14) (-3.14) 美国利率 0.765*** 0.497* 0.268** 0.197 -0.110 -0.081 (2.87) (1.79) (2.24) (1.57) (-0.93) (-0.64) VIX风险 指数 -0.456*** -0.426*** -0.137*** -0.134*** -0.115*** -0.109*** (-6.12) (-5.72) (-4.09) (-3.96) (-3.48) (-3.14) AR1 0.00 0.00 0.00 AR2 0.37 0.46 0.20 SARGAN 检验 0.17 0.28 0.24 Hausman 检验 0.002（选择 固定效应 模型） 0.131（选择 随机效应 模型） 0.331（选择 随机效应 模型） 注：括号内为 t 值，***、**、*分别表示通过 1%、5%、10%的显著性水平检验。系统 GMM 采用两步 系统 GMM 法估计。Sargan 检验、AR（2）检验均给出了显著性概率 P 值。 在表 3 中，第 1 列是解释变量，第 2 至 7 列是各类资本流动的实证分析结果。首先，考 虑面板数据的随机效应与固定效应，在第 2、4、6 列中，总资本流动的面板数据拒绝了 Hausman 检验，采用固定效应模型，而净资本流动和短期资本流动没有拒绝 Hausman 检验， 采用随机效应模型。 从表 3 中可以看出，第一，在国际资本流动的推动因素中，VIX 指数的稳健性较强，与 各类跨境资本流动均维持负相关，表明当国际投资者偏好上升，流入新兴市场国家的总资本、 净资本和短期资本均会下降；第二，美国经济增长率与各类跨境资本流动均呈现负相关，代 表美国增长率上升会触发资本回流至发达经济体；第三，在国际资本流动的拉动因素中，本 国 GDP 增长率与各类资本流动均呈现正相关关系，表明一国的强劲增长的确会吸引资本流 入；第四，本国利率与净资本流动和短期资本流动之间的关系均并不显著，这与我们此前的