尼47%,马来西亚39%。在这种情况下,东南亚各国泡沫经济的隐患开始暴露出来,其中 泰国问题尤为严重。 到1997年上半年,泰国全国积压的房屋已达85万套之多,房地产行业连续4年低迷。 泰国银行业的房地产的放款达260亿美元,其中40%已成坏账。一些小规模的挤提风潮已 使多家金融机构倒闭。同时,泰国的外债却增加到900亿美元,经常项目赤字剧增到国内生 产总值的8%,大大高于一般公认的5%的安全水平。这些都使得投资者对泰国的金融前景 缺乏信心,泰铢的地位自然就开始动摇。索罗斯的量子基金正是发现了这一机会,从1997 年4、5日开始在市场上卖空泰国铢,引来了许多跟随者。泰国中央银行觉察后立即宣布不 惜一切代价捍卫挂钩汇率制,采取了提高利率、即制外资进出等激进措施,致使曼谷银行同 业隔夜拆借利率由10厘突升至1000~1500厘。在这种形势下,索罗斯深感力不从心,于6 月底平仓退出泰国汇市。此时,泰国尚有外汇储备360亿美元,占M1发行量的220%,元 气尤存。 但是,索罗斯的退出并不意味着投机风潮的平息。事实上,投资者因此开始认识到泰国 铢地位非常脆弱,纷纷抽走资金以躲避风险:而投机者的队伍则迅速壮大,巨量的游资不断 进攻泰国铢,并最终突破了泰国央行的防线,引发了这一场旷日持久、影响广泛的东南亚货 币危机。 由此可见,此次货币危机的主要原因可归纳为以下四点 1.相对于美国来说,近几年东南亚国家的经济增长乏力,应该导致它们的货币相对于 美元贬值。但是,东南亚国家都采用与美元挂钩的汇率制,刻意追求汇率稳定,这样就造成 了实际上的币值高估 2.东南亚国家先后实现了本国货币在资本项目下的自由兑换,这增大了经济金融的开 放度,有利于吸引外资。但是,由于忽视建立有效的外资监控体系,各国不仅外债增长迅速, 同时也为外国短期投机资金的进出开了方便之门 3.东南亚国家的经济在上一个台阶后,快速增长期中积累的一些泡沫问题现在开始暴 露出来,其突出表现是银行对房地产业有大量坏账。这极大地削弱了投资者对货币体系信心 4.在国际市场变动及竞争加剧的影响下,1996年以来东南亚各国出口增长减缓,多数 国家出现了经济项目赤字,减少了外汇储备的存量。这为投机者提供了冲击这些国家货币的 直接机会 因此,此次货币危机虽说是由汇市上的投机者与投资者共同推动、直接引发的,但应看 到其内在的深刻原因。在7月25日的亚洲央行行长会议上,日本方面明确指出亚洲汇市不 存在反常现象,结果会议未能达成任何紧急援助协议,反而发表了警惕资产价格泡沫化的声 明。事实上,货币危机确实能够促使东南亚各国货币的币值趋向合理。但是,接受这一点是 很困难的,泰国央行苦苦维持不合理的汇率,结果损失惨重也未能如原;印尼央行就明智多 了,提早宣布货币贬值从而取得了主动权:马哈蒂尔大骂索罗斯则给人一种为本国经济问题 与货币贬值寻找替罪羊的感觉。尼 47%，马来西亚 39%。在这种情况下，东南亚各国泡沫经济的隐患开始暴露出来，其中 泰国问题尤为严重。 到 1997 年上半年，泰国全国积压的房屋已达 85 万套之多，房地产行业连续 4 年低迷。 泰国银行业的房地产的放款达 260 亿美元，其中 40%已成坏账。一些小规模的挤提风潮已 使多家金融机构倒闭。同时，泰国的外债却增加到 900 亿美元，经常项目赤字剧增到国内生 产总值的 8%，大大高于一般公认的 5%的安全水平。这些都使得投资者对泰国的金融前景 缺乏信心，泰铢的地位自然就开始动摇。索罗斯的量子基金正是发现了这一机会，从 1997 年 4、5 日开始在市场上卖空泰国铢，引来了许多跟随者。泰国中央银行觉察后立即宣布不 惜一切代价捍卫挂钩汇率制，采取了提高利率、即制外资进出等激进措施，致使曼谷银行同 业隔夜拆借利率由 10 厘突升至 1000~1500 厘。在这种形势下，索罗斯深感力不从心，于 6 月底平仓退出泰国汇市。此时，泰国尚有外汇储备 360 亿美元，占 M1 发行量的 220%，元 气尤存。 但是，索罗斯的退出并不意味着投机风潮的平息。事实上，投资者因此开始认识到泰国 铢地位非常脆弱，纷纷抽走资金以躲避风险；而投机者的队伍则迅速壮大，巨量的游资不断 进攻泰国铢，并最终突破了泰国央行的防线，引发了这一场旷日持久、影响广泛的东南亚货 币危机。 由此可见，此次货币危机的主要原因可归纳为以下四点： 1．相对于美国来说，近几年东南亚国家的经济增长乏力，应该导致它们的货币相对于 美元贬值。但是，东南亚国家都采用与美元挂钩的汇率制，刻意追求汇率稳定，这样就造成 了实际上的币值高估。 2．东南亚国家先后实现了本国货币在资本项目下的自由兑换，这增大了经济金融的开 放度，有利于吸引外资。但是，由于忽视建立有效的外资监控体系，各国不仅外债增长迅速， 同时也为外国短期投机资金的进出开了方便之门。 3．东南亚国家的经济在上一个台阶后，快速增长期中积累的一些泡沫问题现在开始暴 露出来，其突出表现是银行对房地产业有大量坏账。这极大地削弱了投资者对货币体系信心。 4．在国际市场变动及竞争加剧的影响下，1996 年以来东南亚各国出口增长减缓，多数 国家出现了经济项目赤字，减少了外汇储备的存量。这为投机者提供了冲击这些国家货币的 直接机会。 因此，此次货币危机虽说是由汇市上的投机者与投资者共同推动、直接引发的，但应看 到其内在的深刻原因。在 7 月 25 日的亚洲央行行长会议上，日本方面明确指出亚洲汇市不 存在反常现象，结果会议未能达成任何紧急援助协议，反而发表了警惕资产价格泡沫化的声 明。事实上，货币危机确实能够促使东南亚各国货币的币值趋向合理。但是，接受这一点是 很困难的，泰国央行苦苦维持不合理的汇率，结果损失惨重也未能如原；印尼央行就明智多 了，提早宣布货币贬值从而取得了主动权；马哈蒂尔大骂索罗斯则给人一种为本国经济问题 与货币贬值寻找替罪羊的感觉