基金投资风格漂移 一、基金风格漂移 在基金市场上,每一支基金都有其特定的投资管理风格,并按照大盘股、中盘股、小 盘股、价值股、成长股等股票进行分散配置管理,进而形成大盘价值、大盘成长、中盘平衡、 小盘成长等投资管理风格。 般而言,基金在募集发行时通常会标明自身的投资风格,基金经理也应该将管理重点 放在相应的配置风格进行投资管理。但是,在实际运作过程中基金往往违背事先约定的投资 风格,尤其是基金经理在追逐市场投资热点过程中,往往无意识地偏离其管理风格,即出现 所谓的“风格漂移”( style drift)现象。一般认为,“风格漂移”是特指对于某一特定的 考察期间,基金在资产组合的变化过程中的实际投资风格偏离基金招募说明书里投资目标和 投资策略所约定的投资风格这样一种市场现象。 、中国证券市场的投资管理风格漂移 对我国公募基金而言,风格漂移并不是一个新话题。其一般手段是:在牛市时,专注 于中小盘投资的基金,会向大盘股和蓝筹股倾斜,分享指数成份股上涨的盛宴;而在熊市和 震荡市中,专注于大盘或者蓝筹的基金,投资重点会转向小盘股或者题材股。 董铁牛等(2008)选择2003年10月前成立的所有45支开放式基金作为研究样本,通 过对它们进行投资风格分类及风格漂移的实证分析发现,股票型和混合型基金的实际投资风 格与募集时所标明的风格背离程度较大,投资风格漂移现象严重,实际表现出的大盘成长型 风格不仅占有非常高的比例,而且其它投资风格向它日趋演变的趋势也非常之显著,这可能 由样本阶段后期股市的牛市行情所导致 李学峰(2007)对牛市和熊市不同市场条件下,同样发现基金投资风格出现漂移,见表 表1:部分股票和混合型基金的投资风格漂移检验结果 基金名称 标注风格 实际风格 投资风格漂移 华安创新 股票-大盘成长 股票-大盘成长 融通新蓝筹 平衡型 股票-大盘成长 股票-大盘价值→股票-大盘成长 大成价值增长 价值型 股票大盘成长混合-大盘成长、中盘价值→股票-大盘成长 嘉实成长收益 混合型 股票-大盘成长 股票-大、中盘成长→股票-大盘成长 华安180 指数型 股票-大盘成长 股票-大盘平衡→股票-大盘成长 富国动态平衡 平衡型 股票-大、中盘成长 股票-中盘成长→股票-大盘成长 嘉实增长 成长型 股票-大、中盘成长 票-中盘成长→股票一大盘成长 时价值增长 平衡型 股票-大盘平衡 股票-大盘价值→股票一大盘成长基金投资风格漂移 一、基金风格漂移 在基金市场上，每一支基金都有其特定的投资管理风格，并按照大盘股、中盘股、小 盘股、价值股、成长股等股票进行分散配置管理，进而形成大盘价值、大盘成长、中盘平衡、 小盘成长等投资管理风格。 一般而言，基金在募集发行时通常会标明自身的投资风格, 基金经理也应该将管理重点 放在相应的配置风格进行投资管理。但是，在实际运作过程中基金往往违背事先约定的投资 风格，尤其是基金经理在追逐市场投资热点过程中，往往无意识地偏离其管理风格，即出现 所谓的“风格漂移”（style drift）现象。一般认为，“风格漂移”是特指对于某一特定的 考察期间，基金在资产组合的变化过程中的实际投资风格偏离基金招募说明书里投资目标和 投资策略所约定的投资风格这样一种市场现象。 二、中国证券市场的投资管理风格漂移 对我国公募基金而言，风格漂移并不是一个新话题。其一般手段是：在牛市时，专注 于中小盘投资的基金，会向大盘股和蓝筹股倾斜，分享指数成份股上涨的盛宴；而在熊市和 震荡市中，专注于大盘或者蓝筹的基金，投资重点会转向小盘股或者题材股。 董铁牛等（2008）选择 2003 年 10 月前成立的所有 45 支开放式基金作为研究样本， 通 过对它们进行投资风格分类及风格漂移的实证分析发现，股票型和混合型基金的实际投资风 格与募集时所标明的风格背离程度较大，投资风格漂移现象严重，实际表现出的大盘成长型 风格不仅占有非常高的比例，而且其它投资风格向它日趋演变的趋势也非常之显著，这可能 由样本阶段后期股市的牛市行情所导致。 李学峰（2007）对牛市和熊市不同市场条件下，同样发现基金投资风格出现漂移，见表 10-8。 表1：部分股票和混合型基金的投资风格漂移检验结果 基金名称 标注风格 实际风格 投资风格漂移 华安创新 成长型 股票-大盘成长 股票-大盘成长 融通新蓝筹 平衡型 股票-大盘成长 股票-大盘价值→股票-大盘成长 大成价值增长 价值型 股票-大盘成长 混合-大盘成长、中盘价值→股票-大盘成长 嘉实成长收益 混合型 股票-大盘成长 股票-大、中盘成长→股票-大盘成长 华安 180 指数型 股票-大盘成长 股票-大盘平衡→股票-大盘成长 富国动态平衡 平衡型 股票-大、中盘成长 股票-中盘成长→股票-大盘成长 嘉实增长 成长型 股票-大、中盘成长 股票-中盘成长→股票-大盘成长 博时价值增长 平衡型 股票-大盘平衡 股票-大盘价值→股票-大盘成长