万家上证180 指数型 股票-大盘平衡 股票-大盘价值→股票一大盘平衡 达荷银成长 成长型 股票-中盘成长 股票-中盘成长→股票-大、中盘成长 金鹰成分股优选 混合型 股票-中盘成长 股票-中盘成长→股票-大、中盘成长 易方达平衡增长 平衡型 混合型一大盘成长 混合型-大盘成长→股票一大盘成长 宝康灵活配置 混合型 混合型一大盘成长 混合型一大盘成长→股票-大盘成长 资料来源:董铁牛等(2008) 表2:各基金的投资风格分析表 基金简称宣称类型牛市实际类型熊市实际类型基金简称宣称类型|牛市实际类型|熊市实际类型 开元成长型中小盘成长大盘价值金泰平衡型中盘成长大盘价值 兴华成长型|中盘成长 大盘价值 安信成长型大盘成长大盘偏成长 裕阳平衡型大盘成长大盘价值普惠成长型大盘成长大盘价值 泰和平衡型大中盘成长大盘价值同益成长型大盘成长大盘偏价值 汉盛成长型大盘成长大盘价值景宏成长型大盘成长大盘成长 平衡型大盘成 大盘偏价值裕隆成长型大盘成长大盘价值 裕元成长型大盘成长大盘价值同盛平衡型大盘成长大盘偏价值 景阳成长型大盘成长大盘偏成长景博成长型大盘成长大盘价值 金鑫成长型大中盘成长大盘价值 资料来源:李学峰(2007) 投资风格漂移与投资绩效 基金投资管理风格发生飘移的动机,无非是提升基金业绩。然而,基金投资风格是否 定能够提升绩效关系? 根据李学峰(2007)对国内基金投资管理风格漂移现象的实证发现,投资风格漂移的基 金优于未发生漂移的基金。在该文硏究中,根据各基金是否明显发生了“风格漂移”将其分 为2组。基金安信,景阳,景宏3只基金在整个研究期间没有发生明显的“风格漂移”现 象,可划分为一组:其余14只基金在整个研究期间发生了明显的“风格漂移”现象,可归 为另一组。通过计算两组基金的超额收益率和夏普指数,可得“风格漂移”对基金绩效的影 响,具体结果见表10-9 由表10-9可见,发生明显“风格漂移”的14只基金的平均超额收益率(0.00098)和 平均夏普指数(0.05696)均高于未发生明显“风格漂移”的3只基金的平均超额收益率 (0.00068)和平均夏普指数(0.01794)。换言之,未固守宣称的投资风格的基金的绩效要 优于基本固守宣称的投资风格基金的绩效 值得注意的是,风格漂移同样带来风险:(1)从短期来看,风格漂移能为投资者带来超 额收益,但却提髙了其持有基金资产的风险。(2)喜欢风格漂移的基金,往往换手率比较高, 特别是在熊市或者震荡市中,大盘基金钟情于小股票,其换手率也将上升,直接导致交易成万家上证 180 指数型 股票-大盘平衡 股票-大盘价值→股票-大盘平衡 泰达荷银成长 成长型 股票-中盘成长 股票-中盘成长→股票-大、中盘成长 金鹰成分股优选 混合型 股票-中盘成长 股票-中盘成长→股票-大、中盘成长 易方达平衡增长 平衡型 混合型-大盘成长 混合型-大盘成长→股票-大盘成长 宝康灵活配置 混合型 混合型-大盘成长 混合型-大盘成长→股票-大盘成长 资料来源：董铁牛等(2008)。 表 2：各基金的投资风格分析表 基金简称 宣称类型 牛市实际类型 熊市实际类型 基金简称 宣称类型 牛市实际类型 熊市实际类型 开元 成长型 中小盘成长 大盘价值 金泰 平衡型 中盘成长 大盘价值 兴华 成长型 中盘成长 大盘价值 安信 成长型 大盘成长 大盘偏成长 裕阳 平衡型 大盘成长 大盘价值 普惠 成长型 大盘成长 大盘价值 泰和 平衡型 大中盘成长 大盘价值 同益 成长型 大盘成长 大盘偏价值 汉盛 成长型 大盘成长 大盘价值 景宏 成长型 大盘成长 大盘成长 安顺 平衡型 大盘成长 大盘偏价值 裕隆 成长型 大盘成长 大盘价值 裕元 成长型 大盘成长 大盘价值 同盛 平衡型 大盘成长 大盘偏价值 景阳 成长型 大盘成长 大盘偏成长 景博 成长型 大盘成长 大盘价值 金鑫 成长型 大中盘成长 大盘价值 - - - - 资料来源：李学峰（2007）。 三、投资风格漂移与投资绩效 基金投资管理风格发生飘移的动机，无非是提升基金业绩。然而，基金投资风格是否一 定能够提升绩效关系？ 根据李学峰（2007）对国内基金投资管理风格漂移现象的实证发现，投资风格漂移的基 金优于未发生漂移的基金。在该文研究中，根据各基金是否明显发生了“风格漂移”将其分 为 2 组。基金安信，景阳，景宏 3 只基金在整个研究期间没有发生明显的“风格漂移”现 象，可划分为一组；其余 14 只基金在整个研究期间发生了明显的“风格漂移”现象，可归 为另一组。通过计算两组基金的超额收益率和夏普指数，可得“风格漂移”对基金绩效的影 响，具体结果见表 10-9。 由表 10-9 可见，发生明显“风格漂移”的 14 只基金的平均超额收益率（0.00098）和 平均夏普指数（0.05696）均高于未发生明显“风格漂移”的 3 只基金的平均超额收益率 （0.00068）和平均夏普指数（0.01794）。换言之，未固守宣称的投资风格的基金的绩效要 优于基本固守宣称的投资风格基金的绩效。 值得注意的是，风格漂移同样带来风险：（1）从短期来看，风格漂移能为投资者带来超 额收益，但却提高了其持有基金资产的风险。（2）喜欢风格漂移的基金，往往换手率比较高， 特别是在熊市或者震荡市中，大盘基金钟情于小股票，其换手率也将上升，直接导致交易成