表2门槛检验结果(说明 变量 MR SR SRA CC LM值 16.8837 20.8623 10.3385 8.6943 53.2681 P值 0.0002 0.000 0.0234 0.0632 0.000 根据模型估计,表3的第2列结果表明伴随外汇干预指数上升,利率对于汇率预 期的影响系数逐步降低,而且在干预程度高于0.039的区间内该影响不再显著。第3 列结果表明,夏普比率所代表的超额收益增加能够显著提高利率与汇率的联动关系 尤其当夏普比率绝对值大于1.86时回归系数接近于1。第4列结果表明,伴随VX指 数的上升利率对于汇率预期的影响系数逐步降低,当其指数低于15时该系数接近于 理论值1,当其系数高于19时作用不再显著。第5列的结果表明,伴随资本管制水平 的上升,利率与汇率之间的关联机制迅速降低。 通过对线性回归模型的非线性调整,结果表明人民币利率和汇率预期之间存在显 著的非线性特征。此外,表3的结果表明资本管制水平对于利率与汇率关系的影响似 乎最为重要。尽管门槛式的回归能够一定程度提高模型可决系数,然而由于其间断的 机制转换方式无法捕捉外汇市场中连续反应,因此模型的准确性仍有待提高。 表3基本模型估计 (1) (2) (6) R sra 0 0.751*** 1229 966** 1.554* (334) △ 0.345* 0.293* 0.349* 0.469**率 (2.00) (186) (1.72) (3.22) 0.094 0.817*** -0.324* (0.23) (3.71) 0027*-0.0130**-0.0129*-0.0115*-0.0124* (-10.76) (-10.93) (-11.15) (-10.34) (-13.47 0.0784 0.095 0.1339 0.2327 4409 R 注:*、*和*分别表示1%、5%和10%的显著性,括号内为估计参数的t统计量10 表 2 门槛检验结果（说明） 变量 MRt VIXt t SR t SRA CCt LM 值 16.8837 20.8623 10.3385 8.6943 53.2681 P 值 0.0002 0.000 0.0234 0.0632 0.000 根据模型估计，表 3 的第 2 列结果表明伴随外汇干预指数上升，利率对于汇率预 期的影响系数逐步降低，而且在干预程度高于 0.039 的区间内该影响不再显著。第 3 列结果表明，夏普比率所代表的超额收益增加能够显著提高利率与汇率的联动关系， 尤其当夏普比率绝对值大于 1.86 时回归系数接近于 1。第 4 列结果表明，伴随 VIX 指 数的上升利率对于汇率预期的影响系数逐步降低，当其指数低于 15 时该系数接近于 理论值 1，当其系数高于 19 时作用不再显著。第 5 列的结果表明，伴随资本管制水平 的上升，利率与汇率之间的关联机制迅速降低。 通过对线性回归模型的非线性调整，结果表明人民币利率和汇率预期之间存在显 著的非线性特征。此外，表 3 的结果表明资本管制水平对于利率与汇率关系的影响似 乎最为重要。尽管门槛式的回归能够一定程度提高模型可决系数，然而由于其间断的 机制转换方式无法捕捉外汇市场中连续反应，因此模型的准确性仍有待提高。 表 3 基本模型估计 (1) (2) (4) (5) (6) MRt t SRA VIXt CCt r 0.432*** (2.93) 1 r 0.751*** (3.34) -1.229 (-1.14) 0.966*** (4.98) 1.554*** (7.42) 2 r 0.345** (2.00) 0.293* (1.86) 0.349* (1.72) 0.469*** (3.22) 3 r 0.094 (0.23) 0.817*** (3.71) -0.181 (-0.90) -0.324* (-1.91) C -0.0127*** (-10.76) -0.0130*** (-10.93) -0.0129*** (-11.15) -0.0115*** (-10.34) -0.0124*** (-13.47) Adj￾R 2 0.0784 0.0951 0.1339 0.2327 0.4409 注：*、**和***分别表示 1%、5%和 10%的显著性，括号内为估计参数的 t 统计量